Les « covered calls » sur le bitcoin pourraient générer un rendement de 22 % dans un marché latéral, selon Grayscale

Pourquoi un marché du bitcoin évoluant dans une fourchette de prix pourrait-il favoriser les stratégies de « covered call » ?

Les stratégies de « covered call » sur le bitcoin sont conçues pour les périodes où les cours se stabilisent plutôt que de connaître des fluctuations brutales dans un sens ou dans l’autre. Le directeur de la recherche chez Grayscale, Zach Pandl, a expliqué le 15 juillet 2026 que des signes positifs étaient apparus, même si l’évolution du dernier marché baissier du bitcoin restait incertaine. Cette incertitude ouvre la voie à des stratégies de génération de revenus par le biais des options. M. Pandl a précisé :

« Si le cours du bitcoin a trouvé un plancher durable mais évolue latéralement avant de se redresser, les stratégies de covered call peuvent offrir un moyen de générer des revenus grâce à la volatilité du bitcoin tout en gérant l’exposition aux cours au comptant. »

La stratégie consiste tout d’abord à acheter du bitcoin au comptant, puis à vendre une option d’achat (call) sur cette position. Les investisseurs perçoivent la prime de l’option en échange d’une limitation du potentiel de hausse futur si le bitcoin dépasse le prix d’exercice de l’option. Cette structure permet de générer des revenus dans un marché stable tout en compensant partiellement les pertes en cas de baisse du bitcoin.

Grayscale a présenté une stratégie hypothétique de « covered call » basée sur un cours au comptant du bitcoin de 65 000 dollars et une volatilité implicite de 40 % jusqu’à la fin de 2026. Dans ces hypothèses, la stratégie produirait un rendement annualisé d’environ 22 %, resterait rentable au-delà d’un seuil de rentabilité d’environ 58 500 dollars, et surperformerait la simple détention de bitcoins au comptant jusqu’à ce que le bitcoin atteigne environ 72 500 dollars à l’échéance.

Quels compromis déterminent les rendements potentiels de la stratégie ?

Les rendements prévus dépendent fortement du fait que le bitcoin reste dans une fourchette de prix relativement limitée. Si le bitcoin termine près de son prix de départ, les investisseurs conservent la prime de l’option et bénéficient du rendement annualisé estimé. La prime réduit également les pertes par rapport à une position directe sur le bitcoin en cas de baisse des prix, même si elle ne les élimine pas.

Le directeur de la recherche chez Grayscale a souligné :

« La prime d’option génère des revenus tout en offrant une protection contre la baisse, en échange d’une renonciation à une partie du potentiel de hausse si le bitcoin connaît une forte remontée. »

« Si le cours au comptant du bitcoin tombe en dessous du seuil de rentabilité, la stratégie de call couvert entraîne une perte, mais celle-ci est inférieure à celle d’une position longue directe (d’un montant égal à la prime du call) », a-t-il ajouté.

Ce compromis prend toute son importance en cas de forte hausse du bitcoin. Dès que le bitcoin dépasse le seuil de l’option d’achat couverte, les investisseurs ne profitent plus pleinement du potentiel de hausse qu’offrirait la détention du bitcoin au comptant seul. La stratégie échange une plus-value potentiellement plus importante contre un revenu immédiat provenant de la prime, ce qui la rend mieux adaptée à des mouvements de prix modérés ou latéraux.

Grayscale a également souligné que de nombreux fonds négociés en bourse (ETF) « covered call » sur le bitcoin sont structurés pour viser des résultats similaires en vendant un portefeuille renouvelable d’options d’achat sur le bitcoin. Ces produits peuvent recourir à des portefeuilles plus complexes que l’exemple de l’option unique, bien que l’objectif principal reste de générer des revenus grâce à la volatilité du bitcoin.

Comment l’ETF « Bitcoin Covered Call » de Grayscale met en œuvre cette stratégie

Grayscale propose l’ETF Grayscale Bitcoin Covered Call, coté sous le symbole BTCC, qui est conçu pour maximiser le potentiel de génération de revenus par la vente d’options d’achat couvertes. Le fonds n’investit pas directement dans des actifs numériques ni dans des offres initiales de jetons (ICO). Il bénéficie plutôt d’une exposition indirecte aux actifs numériques par le biais de produits dérivés liés à des véhicules négociés en bourse qui détiennent des actifs numériques, ce qui signifie que le BTCC peut ne pas suivre directement les fluctuations du cours du bitcoin. Au 17 juillet 2026, le BTCC affichait un cours de 13,04 $. Grayscale a fait état d’un taux de distribution de 41,81 % au 14 juillet 2026 et d’un rendement SEC sur 30 jours de 2,78 % au 30 juin 2026. Ces chiffres correspondent à des mesures différentes et ne doivent pas être considérés comme des indicateurs interchangeables du rendement pour l’investisseur.

Quelles incertitudes subsistent pour les investisseurs en options « covered call » sur le Bitcoin ?

L’efficacité d’une stratégie de « covered call » dépend en fin de compte de la performance du bitcoin pendant la durée de vie des options. L’exemple hypothétique se base sur un cours au comptant de 65 000 $, une volatilité implicite de 40 % et des données au 14 juillet 2026. Il exclut les coûts de financement et suppose que le prix à terme est égal au cours au comptant.

Les résultats réels peuvent différer en raison de l’évolution des prix, de la volatilité et des primes d’options. Une forte hausse du bitcoin pourrait faire passer la stratégie en retrait par rapport à une position au comptant directe, tandis qu’une baisse en dessous de 58 500 $ pourrait encore générer des pertes. La prime perçue ne ferait que réduire l’ampleur de ces pertes.

La question centrale est de savoir si le bitcoin restera dans la fourchette où les revenus des options l’emportent sur le potentiel de hausse sacrifié. La confirmation d’une évolution latérale soutenue viendrait étayer le profil de risque et de rendement prévu pour cette stratégie. Un mouvement décisif au-dessus ou en dessous des seuils estimés montrerait si l’encaissement de la prime s’est avéré plus efficace que la simple détention de bitcoins au comptant.