Bitcoin : 4,5 Md$ d'options d'achat, pari sur 95 000 $

Les traders de bitcoin accumulent des milliards dans des options d’achat haussières à l’approche de l’échéance d’octobre

Les traders de bitcoin visent les 95 000 $, mais le marché des options a un chiffre bien différent en tête. Au 10 octobre 2026, la plus importante position sur options Bitcoin cotée par le géant des produits dérivés Deribit comprend 25 030,6 BTC en options d’achat à 95 000 dollars expirant le 30 octobre, ce qui représente environ 2,07 milliards de dollars d’exposition notionnelle aux prix actuels.

Pourtant, cette même échéance s’accompagne d’une estimation du « max pain » (prix de perte maximale) proche de 78 000 dollars, ce qui crée un bras de fer intrigant entre les positions haussières et le prix auquel les détenteurs d’options sont collectivement exposés aux pertes théoriques les plus importantes.

Les options d’achat dominent à l’approche de l’échéance d’octobre

Les données de Coinglass montrent que les options d’achat représentent 268 357,06 BTC, soit 60,24 % du volume total des options sur bitcoin en circulation, contre 177 147,85 BTC pour les options de vente. La répartition des échanges sur 24 heures est plus serrée, les options d’achat représentant 54,02 % du volume contre 45,98 % pour les options de vente.

Bien que les chiffres favorisent les options d’achat, la différence entre les positions en cours et l’activité de négociation quotidienne suggère que l’exposition haussière est plus marquée dans les contrats existants que dans les derniers volumes négociés. Cette concentration est particulièrement frappante chez Deribit, où plusieurs positions colossales se regroupent autour de prix d’exercice élevés.

Au-delà du contrat à 95 000 $, 15 158 BTC supplémentaires sont investis dans des options d’achat à 90 000 $, tandis que les options d’achat à 100 000 $ représentent 14 561,8 BTC. Au total, ces trois contrats représentent environ 54 750 BTC d’intérêts ouverts, soit l’équivalent d’environ 4,53 milliards de dollars à un cours du bitcoin de 82 800 dollars. Il s’agit là d’une somme considérable liée à des prix d’exercice plus élevés, même si les intérêts ouverts ne permettent pas à eux seuls de déterminer si les participants sont purement optimistes, vendent des options d’achat ou couvrent des positions existantes.

Les calculs du « Max Pain » révèlent une autre réalité

L’analyse bourse par bourse complique considérablement le scénario haussier. Pour le 30 octobre, le « max pain » estimé par Deribit se situe près de 78 000 dollars, tandis que celui de Binance et d’OKX oscille entre 81 000 et 82 000 dollars. Ces calculs se situent en dessous du cours actuel du bitcoin, ce qui suggère que les points de règlement théoriques sont nettement moins ambitieux que les prix d’exercice attirant les plus importantes positions ouvertes sur options d’achat.

À plus long terme, les écarts deviennent encore plus marqués. Pour l’échéance du 25 décembre, le « Max Pain » de Deribit se situe près de 75 000 $, tandis que l’estimation de Binance, la plus grande bourse de cryptomonnaies en volume de transactions, descend vers 62 500 $, et celle d’OKX reste autour de 75 000 $. La différence entre les plateformes reflète leurs positions respectives sur les options, la concentration de leurs contrats et la répartition des prix d’exercice. En d’autres termes, il n’existe pas de prix « max pain » universel unique régissant l’ensemble du marché du bitcoin. Il y a toutefois une nuance importante. Le « max pain » mesure le prix de règlement auquel les gains globaux des détenteurs d’options seraient minimisés, et non le niveau auquel le bitcoin est destiné à s’échanger. Les opérations de couverture des teneurs de marché, les ajustements de positions et la demande sur le marché au comptant peuvent tous interférer avec toute attraction gravitationnelle apparente vers ces niveaux. Considérer le « max pain » comme un objectif de cours garanti pour le bitcoin reviendrait à jouer avec le feu, d’autant plus que des milliards de dollars d’exposition peuvent changer de mains avant l’échéance.

L’exposition aux contrats à terme reste importante malgré un ralentissement de l’activité

Par ailleurs, l’encours des contrats à terme sur le bitcoin s’élève à 51,7 milliards de dollars, ce qui représente environ 624 450 BTC sur l’ensemble des bourses suivies. Cette exposition a reculé de 1,59 % au cours des dernières 24 heures, ce qui suggère qu’une partie de l’effet de levier a été liquidée, même si les traders d’options maintiennent des positions ouvertes substantielles. Le chiffre sur quatre heures a reculé de 0,13 %, tandis que celui sur une heure est resté pratiquement inchangé, avec une hausse marginale de 0,01 %.

Binance arrive aujourd’hui en tête des plateformes de contrats à terme avec 10,78 milliards de dollars d’encours, suivie par le CME à 8,88 milliards, Bybit à 5,38 milliards et Gate à 4,34 milliards. L'exposition de CME a reculé de 0,46 % par rapport à la veille, tandis que Binance a enregistré une légère hausse de 0,30 %. Bybit, quant à lui, a progressé de 0,95 %, ce qui indique que les ajustements de l'effet de levier étaient loin d'être uniformes parmi les principales plateformes de négociation. Le marché des options dans son ensemble s'est également considérablement développé par rapport aux périodes précédentes. Les données historiques de Coinglass montrent que l’encours total des options sur bitcoin s’est récemment établi entre 35 et 40 milliards de dollars, après avoir connu une forte hausse dépassant les 50 milliards de dollars fin septembre. Bien que l’exposition ait reculé par rapport à ce pic local, le marché continue de porter des engagements substantiels sur les produits dérivés à l’approche de l’échéance majeure du mois d’octobre.

Le positionnement sur le CME ajoute une autre dimension

Le positionnement institutionnel apporte une autre dimension intéressante. Les données sur les options du CME provenant du site d’analyse de marché Cryptoquant montrent que les options d’achat représentent la majeure partie de l’intérêt ouvert affiché par position, tandis que la répartition par échéance révèle une exposition considérable concentrée sur les contrats expirant dans un à deux mois. Ces chiffres suggèrent que les semaines à venir seront particulièrement importantes pour les acteurs institutionnels du marché des produits dérivés qui gèrent leur exposition directionnelle et la protection de leur portefeuille.

Les données de marché du CME montrent également que l’exposition en options en cours s’est modérée par rapport aux niveaux élevés de fin septembre, alors même que le bitcoin s’est remis de son récent recul vers les 82 000 $. Cette combinaison oblige les traders à naviguer sur un marché où une exposition haussière substantielle sur les options d’achat coexiste avec un effet de levier en baisse sur les contrats à terme et des niveaux théoriques de règlement des options plus bas.

La contradiction est difficile à ignorer. Le bitcoin se situe au-dessus de 82 000 dollars, les traders ont accumulé des milliards d’exposition sur des prix d’exercice compris entre 90 000 et 100 000 dollars, et plusieurs dates d’échéance majeures présentent des estimations de « max pain » nettement inférieures. Les haussiers ont placé leurs paris, mais le marché des options ne leur donne pas encore carte blanche. Données du graphique de l’image principale : Coinglass.com