El mercado de opciones de bitcoin está enviando un mensaje curioso. Con el bitcoin cotizando por encima de los 82 000 dólares, las opciones de compra representan el 60,24 % del interés abierto en opciones, mientras que una enorme posición de 25 030,6 BTC se sitúa en el precio de ejercicio de 95 000 dólares de Deribit para el 30 de octubre. Por su parte, el interés abierto en futuros se sitúa en 51 700 millones de dólares, y los niveles de «máximo dolor» de las opciones apuntan a precios considerablemente más bajos. Los operadores se están posicionando a la alza, pero el mercado de derivados presenta un panorama más complejo.
Operadores de bitcoin acumulan 4.500 millones en calls a 95.000 dólares
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Puntos clave
- Las opciones de compra de bitcoin de Deribit con vencimiento el 30 de octubre y precio de ejercicio de 95 000 dólares tienen un interés abierto de 25 030,6 BTC.
- Coinglass muestra que las opciones de compra controlan el 60,24 % del interés en opciones de bitcoin, frente al 39,76 % de las opciones de venta.
- El interés abierto de los futuros de bitcoin se sitúa en 51 700 millones de dólares, lo que supone un descenso del 1,59 % en las últimas 24 horas.
Los operadores de bitcoin acumulan miles de millones en opciones de compra alcistas a medida que se acerca el vencimiento de octubre
Los operadores de bitcoin tienen la mirada puesta en los 95 000 dólares, pero el mercado de opciones tiene en mente una cifra bastante diferente. A fecha de 10 de octubre de 2026, la mayor posición de opciones sobre bitcoin cotizada por el gigante de los derivados Deribit contiene 25 030,6 BTC en opciones de compra a 95 000 dólares con vencimiento el 30 de octubre, lo que representa aproximadamente 2 070 millones de dólares en exposición nocional a los precios actuales.
Sin embargo, ese mismo vencimiento conlleva una estimación de «dolor máximo» cercana a los 78 000 dólares, lo que da lugar a un intrigante tira y afloja entre las posiciones alcistas y el precio al que los titulares de las opciones se enfrentan colectivamente a las mayores pérdidas teóricas.
Las opciones de compra dominan a medida que se acerca el vencimiento de octubre
Los datos de Coinglass muestran que las opciones de compra representan 268 357,06 BTC, es decir, el 60,24 % del interés total pendiente de las opciones de bitcoin, frente a los 177 147,85 BTC en opciones de venta. El desglose de la negociación en las últimas 24 horas está más equilibrado, con las opciones de compra representando el 54,02 % del volumen frente al 45,98 % de las opciones de venta.
Aunque las cifras favorecen a las opciones de compra, la diferencia entre las posiciones en circulación y la actividad diaria de negociación sugiere que la exposición alcista es más pronunciada en los contratos existentes que en el volumen de negociación más reciente. La concentración resulta especialmente llamativa en Deribit, donde varias posiciones enormes se agrupan en torno a precios de ejercicio más altos.
Más allá del contrato de 95 000 dólares, otros 15 158 BTC se concentran en opciones de compra a 90 000 dólares, mientras que las opciones de compra a 100 000 dólares suman 14 561,8 BTC. En conjunto, esos tres contratos representan aproximadamente 54 750 BTC en interés abierto, lo que equivale a unos 4 530 millones de dólares a un precio del bitcoin de 82 800 dólares. Se trata de una suma considerable vinculada a precios de ejercicio más altos, aunque el interés abierto por sí solo no permite determinar si los participantes son claramente alcistas, están vendiendo opciones de compra o cubriendo posiciones existentes.
Los cálculos del «Max Pain» cuentan otra historia
El panorama específico de cada plataforma complica considerablemente la narrativa alcista. Para el 30 de octubre, el «max pain» estimado de Deribit se sitúa cerca de los 78 000 dólares, mientras que el de Binance y OKX oscila entre los 81 000 y los 82 000 dólares. Esos cálculos se sitúan por debajo del precio de mercado actual del bitcoin, lo que sugiere que los puntos de liquidación teóricos son considerablemente menos ambiciosos que los precios de ejercicio que atraen las mayores posiciones abiertas en opciones de compra.
Si miramos más allá, las discrepancias se hacen aún más pronunciadas. Para el vencimiento del 25 de diciembre, el «max pain» de Deribit se sitúa cerca de los 75 000 dólares, mientras que la estimación de Binance —la mayor plataforma de cripto por volumen de operaciones— desciende hasta los 62 500 dólares, y la de OKX se mantiene en torno a los 75 000 dólares. La diferencia entre las plataformas refleja sus respectivas posiciones en opciones, concentraciones de contratos y distribuciones de precios de ejercicio. En otras palabras, no existe un único precio de «max pain» universal que rija todo el mercado del bitcoin. Sin embargo, hay una salvedad importante. El «max pain» mide el precio de liquidación al que se minimizarían los pagos agregados a los titulares de opciones, no el precio al que el bitcoin está destinado a cotizar. La actividad de cobertura de los creadores de mercado, los cambios en las posiciones y la demanda del mercado al contado pueden interferir en cualquier aparente atracción gravitatoria hacia esos niveles. Considerar el «max pain» como un objetivo de precio garantizado para el bitcoin sería jugar con fuego, sobre todo cuando pueden cambiar de manos miles de millones de dólares en exposición antes del vencimiento.
La exposición a los futuros sigue siendo considerable a pesar de la ralentización de la actividad
Mientras tanto, el interés abierto en futuros de bitcoin se sitúa en 51 700 millones de dólares, lo que representa aproximadamente 624 450 BTC en las bolsas analizadas. Esa exposición se redujo un 1,59 % en las últimas 24 horas, lo que sugiere que se ha liquidado parte del apalancamiento, aunque los operadores de opciones mantienen posiciones abiertas sustanciales. La lectura de cuatro horas descendió un 0,13 %, mientras que la cifra de una hora se mantuvo prácticamente sin cambios, con un aumento marginal del 0,01 %.
Binance lidera hoy el ranking de plataformas de futuros con 10 780 millones de dólares en interés abierto, seguida de CME con 8 880 millones, Bybit con 5 380 millones y Gate con 4 340 millones. La exposición de CME descendió un 0,46 % con respecto al día anterior, mientras que Binance registró un modesto aumento del 0,30 %. Bybit, por su parte, sumó un 0,95 %, lo que indica que los ajustes de apalancamiento distaron mucho de ser uniformes entre las principales plataformas de negociación. El mercado de opciones en general también se ha expandido considerablemente con respecto a períodos anteriores. Los datos históricos de Coinglass muestran que el interés abierto total en opciones de bitcoin se ha situado recientemente entre los 35 000 y los 40 000 millones de dólares, tras un fuerte repunte por encima de los 50 000 millones a finales de septiembre. Aunque la exposición ha retrocedido desde ese pico local, el mercado sigue acumulando importantes compromisos en derivados a medida que se acerca el vencimiento principal de octubre.
El posicionamiento en el CME añade otra variable
El posicionamiento institucional introduce otra dimensión interesante. Los datos de opciones de la CME, procedentes del sitio web de análisis de mercado Cryptoquant, muestran que las opciones de compra representan la mayor parte del interés abierto mostrado por posición, mientras que el desglose por vencimiento revela una exposición considerable concentrada en contratos que vencen en un plazo de uno a dos meses. Las cifras sugieren que las próximas semanas serán especialmente importantes para los participantes institucionales en el mercado de derivados que gestionan la exposición direccional y la protección de carteras.
Los datos de mercado de la CME también muestran que la exposición pendiente en opciones se ha moderado con respecto a los elevados niveles de finales de septiembre, incluso aunque el bitcoin se haya recuperado de su reciente retroceso hacia los 82 000 dólares. Esa combinación obliga a los operadores a desenvolverse en un mercado en el que coexiste una considerable exposición alcista en opciones de compra con un apalancamiento en futuros en descenso y unos niveles teóricos de liquidación de opciones más bajos.
La contradicción es difícil de pasar por alto. El bitcoin se sitúa por encima de los 82 000 dólares, los operadores han acumulado miles de millones en exposición con precios de ejercicio de entre 90 000 y 100 000 dólares, y varias fechas de vencimiento importantes presentan estimaciones de «dolor máximo» sustancialmente más bajas. Los alcistas han hecho sus apuestas, pero el mercado de opciones aún no les está dando el visto bueno. Datos del gráfico de la imagen principal: Coinglass.com
El precio del bitcoin se sitúa cerca de los 82 800 dólares, ya que el impulso neutral y las medias a largo plazo más sólidas hacen que los alcistas se enfrenten a una resistencia en los 84 400 dólares.
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Este artículo fue traducido del inglés mediante IA. La versión original en inglés es la fuente autorizada; las traducciones automáticas pueden contener imprecisiones, especialmente en la terminología legal y regulatoria.
