FSB-Chef warnt: Stablecoins könnten früher zum Risiko werden

Bailey: Bei Stablecoins zählt nicht nur die Größe

Bailey stellte Stablecoins in seiner Rede zur Finanzstabilität in eine Reihe mit privaten Krediten, also Darlehen von Fonds außerhalb des Bankensystems. In beiden Fällen könnten rechtzeitige Informationen fehlen. Bei Stablecoins nannte er die Zusammensetzung der Reserven, die Regeln für den Rücktausch, die Verwahrung, die Unternehmensführung und betriebliche Abhängigkeiten. Entscheidend sei nicht allein der Marktwert, sondern ob ein Vertrauensverlust einen schnellen Abzug auslösen oder eine für die Märkte wichtige Funktion stören könne. Er sagte:

„Informationslücken und wachsende Verflechtungen bedeuten, dass private Kredite und Stablecoins früher zu Risiken für die Finanzstabilität werden könnten, als herkömmliche Größenmaße vermuten lassen.“

Bei Stablecoins könne das Vertrauen besonders schnell kippen, weil die Halter sofort einen Anreiz hätten, ihre Token zurückzugeben. Die Frage sei dann, ob ein Emittent diese Rückgaben bedienen kann, ohne Reserven im Notverkauf abzustoßen, Zahlungen oder Handel zu stören oder Probleme an andere Institute weiterzugeben.

Als Lehrstück wählte Bailey den Schwarzen Montag vom Oktober 1987, als der Dow Jones an einem einzigen Handelstag um 22,6 Prozent fiel. Weil niemand den Handel über die Märkte hinweg überblicken konnte, habe die Angst vor dem Unbekannten die Verkäufe verstärkt. Aufseher sollten deshalb nicht warten, bis ein Risiko groß geworden sei, bevor sie prüften, wie es sich ausbreiten könnte.

Schon im Oktober hatte das FSB, dessen Sekretariat in Basel sitzt, die G20 vor grenzüberschreitenden Risiken globaler Stablecoins gewarnt. Den Markt bezifferte das Gremium für Mitte 2026 auf rund 300 Milliarden Dollar (rund 271 Milliarden Euro), 99 Prozent davon an den Dollar gebunden.

Ähnlich skeptisch äußerte sich am Dienstag Tschechiens Notenbankchef Aleš Michl. Nach der ersten DLT-Anleihe der Tschechischen Nationalbank sagte er, im Kern der Abwicklung müsse Zentralbankgeld stehen und nicht privates Geld wie Stablecoins.

Nagel: Nächste Zinserhöhung „sehr wahrscheinlich“

Nagel sprach auf der 79. Siemens-Bankenkonferenz in München über geopolitische Verschiebungen und die Folgen des Iran-Kriegs. Öl koste rund ein Drittel mehr als vor Kriegsbeginn, europäisches Gas fast dreimal so viel. Die Inflation im Euroraum sei von rund 2 Prozent zu Jahresbeginn auf 4 Prozent gestiegen. Nach seinen Worten erhöhte der EZB-Rat deshalb im Juni und im September die Zinsen. Ende Oktober beließ die EZB den Einlagensatz bei 2,5 Prozent, entschieden werde weiter von Sitzung zu Sitzung. Nagel fügte hinzu:

„Wenn die Situation so bleibt, wie sie ist, werden wir sehr wahrscheinlich erneut handeln müssen.“

Eine Wiederholung von 2022 hält der Bundesbank-Präsident für unwahrscheinlich, solange die Notenbank ihre Arbeit mache. Der Schock sei stärker auf Öl konzentriert, und der Arbeitsmarkt sei weniger angespannt. Zuletzt hätten Gas- und Strompreise aber an Dynamik gewonnen, und die Lage nähere sich dem ungünstigen Szenario der September-Projektionen. Die nächste Zinsentscheidung des EZB-Rats steht am 17. Dezember an.

Wie stark Deutschland vom Streit der großen Handelsmächte betroffen ist, machte Nagel an einer Zahl fest: Auf China und die USA entfalle ungefähr jeder siebte Euro, den Deutschland an Waren exportiert. Den größten Hebel sieht er in einem Binnenmarkt, der diesen Namen verdiene, bei Energie und bei Finanzen.

Schnabel: Europas Gründer sollen nicht nach Delaware abwandern

Auch Schnabel setzt auf den Binnenmarkt. Europa fehle es nicht an Ideen oder Talenten, sondern an Größe, sagte sie in ihrer Rede bei der litauischen Notenbank. Viele Startups gründeten sich als Gesellschaften im US-Bundesstaat Delaware, oft lange bevor sie in den USA nennenswert tätig seien. Dort dauere die Gründung wenige Tage oder Stunden, in Europa müsse eine wachsende Firma ihre Rechtsform dagegen von Land zu Land neu aufsetzen.

Abhilfe soll ein sogenanntes 28. Regime schaffen, das die EU-Kommission „EU Inc.“ nennt. Firmen jeder Größe könnten sich freiwillig als europäische Gesellschaft gründen, schnell, günstig und vollständig digital, mit einheitlichen Regeln etwa für Unternehmensführung und Rechte der Anteilseigner. Am besten geschehe das per EU-Verordnung, wie im aktuellen Vorschlag vorgesehen, sonst drohten 27 Versionen des 28. Regimes.

Auch Deutschland und Österreich nannte sie. Das reale BIP pro Kopf in Deutschland sei von 2019 bis 2024 um 0,5 Prozent gesunken, das exportgetriebene Geschäftsmodell in einer zersplitterten Welt nicht mehr tragfähig. Österreich sei 2023 und 2024 in der Rezession gewesen. Für Kryptodienstleister gibt es einen Teil des Binnenmarkts schon: Ihre Zulassung nach der EU-Verordnung MiCA gilt in allen Mitgliedstaaten, eine gemeinsame Rechtsform dagegen nicht.