Dự luật CLARITY có thể bị hủy bỏ vào tháng 9 nếu không có cuộc bỏ phiếu cuối cùng: Xác suất 75%

Tại sao TD Cowen dự đoán dự luật sẽ thất bại vào mùa thu này

Theo một bản ghi chú chính sách ngày 10/8 của nhà phân tích Jaret Seiberg thuộc Nhóm Nghiên cứu TD Cowen Washington được cung cấp cho Bitcoin.com News, nỗ lực cải cách cấu trúc thị trường của ngành tiền điện tử hiện nay là một mục tiêu khó đạt được. Công ty này ước tính xác suất Đạo luật CLARITY trở thành luật là 25%, vài ngày sau khi Lãnh đạo Đa số Thượng viện John Thune (R-SD) đệ trình đề nghị kết thúc tranh luận về đề xuất tiến hành vào ngày 8 tháng 8. Dự luật này đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua với tỷ lệ phiếu 15-9 từ cả hai đảng vào ngày 14 tháng 5.

Seiberg viết:

"Chúng tôi đánh giá xác suất 75% rằng Đạo luật CLARITY sẽ không được thông qua vào mùa thu này."

Cuộc tranh luận chính sách tập trung vào việc Đạo luật CLARITY sẽ phân chia quyền giám sát liên bang đối với tài sản kỹ thuật số giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) như thế nào. Hàng hóa kỹ thuật số sẽ thuộc thẩm quyền của CFTC, trong khi tài sản hợp đồng đầu tư sẽ vẫn thuộc sự giám sát của SEC.

Ông bổ sung:

"Dự luật này chưa chết, nhưng con đường phía trước sẽ khó khăn hơn."

Trong kịch bản thất bại đầu tiên trong số ba kịch bản, Thượng viện thông qua cuộc bỏ phiếu chấm dứt tranh luận ban đầu vào tháng 9, nhưng quá trình lập pháp sau đó sụp đổ. Đảng Dân chủ gây áp lực để thay đổi các điều khoản về đạo đức và Đạo luật Bí mật Ngân hàng, Đảng Cộng hòa từ chối cho phép bỏ phiếu về các sửa đổi đó, và sau đó Đảng Dân chủ chặn đề nghị kết thúc tranh luận. Seiberg dự đoán rằng chuỗi sự kiện đó sẽ thực sự chấm dứt dự luật này.

Các tranh cãi về đạo đức và chống rửa tiền có thể quyết định cuộc bỏ phiếu tiếp theo

Các thượng nghị sĩ đã chia rẽ trong nhiều tháng qua về các yêu cầu liên quan đến đạo đức, tài chính bất hợp pháp và chống rửa tiền theo Đạo luật Bí mật Ngân hàng, những vấn đề có thể quyết định cuộc tranh cãi về các sửa đổi mà Seiberg đã mô tả. Theo văn phòng của Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (R-WY), bản văn bản cập nhật của Đạo luật CLARITY do bà công bố vào ngày 22 tháng 7 phản ánh kết quả hợp nhất của Ủy ban Ngân hàng và Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện.

Bế tắc lập pháp vẫn tiếp diễn kéo dài sau cuộc bỏ phiếu tại Hạ viện. Đạo luật CLARITY vẫn chưa được hoàn tất hơn một năm sau khi được Hạ viện thông qua, khiến cách tiếp cận của Thượng viện đối với các quy tắc đăng ký và công bố thông tin cho các sàn giao dịch, nhà môi giới và tổ chức lưu ký vẫn chưa được xác định.

Thượng viện có thể sẽ không bao giờ tiến hành cuộc bỏ phiếu chấm dứt tranh luận ban đầu

Một kịch bản thứ hai của TD Cowen cho rằng cuộc bỏ phiếu dự kiến tại Thượng viện có thể sẽ không bao giờ diễn ra. Đảng Cộng hòa có thể muốn tránh một cuộc tranh cãi trên sàn Thượng viện liên quan đến tài sản tiền điện tử của Tổng thống Donald Trump và sự phản đối từ các cơ quan thực thi pháp luật lớn, Seiberg viết.

Bản ghi chú nêu rõ:

"Chỉ vì Lãnh đạo Đa số John Thune đã đệ trình đề nghị kết thúc tranh luận về Dự luật CLARITY không có nghĩa là nhất thiết phải có cuộc bỏ phiếu."

Các thượng nghị sĩ đã nhất trí trước khi rời Washington rằng Thượng viện sẽ tiến hành cuộc bỏ phiếu vào lúc 2:15 chiều theo giờ miền Đông (ET) ngày 15 tháng 9, làm giảm khả năng xảy ra kịch bản đó nhưng không loại trừ hoàn toàn.

Các thị trường dự đoán cũng đã hạ thấp kỳ vọng về việc ban hành luật này. Tính đến ngày 9 tháng 8, các nhà giao dịch đánh giá khả năng Đạo luật CLARITY trở thành luật vào năm 2026 là 21%, gần như phù hợp với ước tính của TD Cowen.

Đề nghị chấm dứt tranh luận ban đầu có thể được thông qua mà không cần các cuộc bỏ phiếu tiếp theo

Kịch bản thất bại thứ ba liên quan đến một chiến thắng thủ tục ban đầu, sau đó là tình trạng bế tắc lập pháp. Thượng nghị sĩ Thune cho phép ngành tiền điện tử tiến hành cuộc bỏ phiếu chấm dứt tranh luận ban đầu, nhưng không có bước tiếp theo nào: tranh luận hạn chế, không có cuộc bỏ phiếu về các sửa đổi và không có đề nghị chấm dứt tranh luận bổ sung. Dự luật sẽ tránh được thất bại quyết định lần thứ hai nhưng thực tế sẽ ngừng tiến triển, một kết quả mà Giám đốc Đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, đã mô tả là trạng thái “xác sống” trong khi các cơ quan quản lý đang thúc đẩy các quy định song song về tiền điện tử.
Lợi suất của stablecoin vẫn là một tranh cãi chính sách chưa được giải quyết khác có thể làm phức tạp các cuộc đàm phán. Stablecoin là các loại tiền điện tử được thiết kế để duy trì giá trị tương đối ổn định thông qua sự hỗ trợ của tiền pháp định hoặc các cơ chế khác, và việc liệu các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số có thể trả lợi nhuận cho người nắm giữ hay không đã gây chia rẽ giữa các thượng nghị sĩ và nhóm vận động hành lang ngân hàng. Các loại stablecoin chính khác nhau về cấu trúc, mục đích sử dụng và mức độ rủi ro, dù chúng đều chia sẻ mục tiêu duy trì giá trị tương đối ổn định.

Điều gì cần xảy ra để dự luật được thông qua

Kịch bản 25% khả năng thông qua của TD Cowen bao gồm ba lộ trình tiềm năng, trong đó kịch bản khả thi nhất yêu cầu Đảng Dân chủ phải đảm bảo một cuộc bỏ phiếu về sửa đổi đạo đức và sau đó thất bại trong cuộc bỏ phiếu đó. Nhà phân tích viết: "Chúng tôi đánh giá xác suất 25% rằng CLARITY sẽ trở thành luật."

Theo kịch bản đó, đề nghị kết thúc tranh luận ban đầu sẽ đạt được 60 phiếu ủng hộ, Đảng Dân chủ đưa ra thỏa hiệp lưỡng đảng về đạo đức dưới dạng một sửa đổi, Đảng Cộng hòa bác bỏ nó bằng đa số đơn giản, và các thành viên Đảng Dân chủ ủng hộ tiền điện tử sẽ hậu thuẫn dự luật sau khi đã ghi nhận sự ủng hộ của họ đối với sửa đổi bị bác bỏ. Một kịch bản ít khả thi hơn là Tổng thống Trump đạt được thỏa thuận đạo đức riêng với Đảng Dân chủ, giải phóng đủ số phiếu để kết thúc tranh luận.

Seiberg kết luận:

"Chúng tôi tin rằng dự luật có thể được thông qua trong kỳ họp cuối nhiệm kỳ nếu Đảng Cộng hòa giữ được quyền kiểm soát cả Hạ viện và Thượng viện. Chúng tôi đánh giá kịch bản này là ít khả năng xảy ra, dù không phải là không thể."

Kịch bản đó sẽ khiến việc ban hành luật bị trì hoãn sang sau mùa thu và phụ thuộc vào việc Đảng Cộng hòa duy trì quyền kiểm soát cả hai viện. Các nghị sĩ sẽ trở lại làm việc vào ngày 14 tháng 9, và Đảng Cộng hòa, với 53 ghế, cần ít nhất bảy nghị sĩ Đảng Dân chủ hoặc độc lập ủng hộ việc kết thúc tranh luận vào ngày 15 tháng 9, giả sử mọi nghị sĩ Đảng Cộng hòa đều bỏ phiếu ủng hộ.