За словами Grayscale, опціони «covered call» на біткойн можуть принести 22% дохідності в умовах бічного ринку

Чому ринок біткойна, що коливається в певному діапазоні, може сприяти стратегіям «covered call»?

Стратегії «каверд-колл» з біткойном призначені для періодів, коли ціни стабілізуються, а не різко коливаються в будь-якому напрямку. 15 липня 2026 року керівник відділу досліджень Grayscale Зак Пандл пояснив, що з’явилися позитивні ознаки, хоча перебіг останнього ведмежого ринку біткойна залишається невизначеним. Ця невизначеність створює потенційні можливості для стратегій отримання доходу від опціонів.

Пандл докладно пояснив:

«Якщо ціна біткойна знайшла стійке дно, але перед відновленням торгується в бічному тренді, стратегії «покритого колла» можуть стати способом отримання доходу від волатильності біткойна при одночасному управлінні ризиком, пов’язаним зі спотовими цінами».

Стратегія починається з купівлі біткойна за спотовою ціною, а потім — з продажу опціону «колл» проти цієї позиції. Інвестори отримують премію за опціон в обмін на обмеження майбутнього потенціалу зростання, якщо ціна біткойна підніметься вище ціни виконання опціону. Така структура дозволяє отримувати дохід під час бічного руху ринку, одночасно частково компенсуючи збитки у разі падіння ціни біткойна.

Grayscale представила гіпотетичну стратегію «покритого колла», використовуючи спотову ціну біткойна на рівні 65 000 доларів та імпліцитну волатильність 40% до кінця 2026 року. За цих припущень стратегія забезпечить річну дохідність приблизно 22%, залишатиметься прибутковою при ціні вище рівня беззбитковості (близько 58 500 доларів) та показуватиме кращі результати, ніж утримання лише спотового біткойна, доки ціна біткойна не досягне приблизно 72 500 доларів на момент закінчення терміну дії опціону.

Які компроміси визначають потенційну прибутковість стратегії?

Прогнозована прибутковість значною мірою залежить від того, чи залишиться біткойн у відносно обмеженому ціновому діапазоні. Якщо біткойн завершить період поблизу своєї початкової ціни, інвестори збережуть премію за опціон і отримають вигоду від прогнозованої річної прибутковості. Премія також зменшує збитки порівняно з прямою позицією в біткойні у разі зниження цін, хоча й не усуває їх повністю.

Керівник відділу досліджень Grayscale зазначив:

«Премія за опціон забезпечує дохід, а також захист від зниження ціни, в обмін на відмову від частини потенційного зростання у разі різкого зростання ціни біткойна».

«Якщо спотова ціна біткойна впаде нижче ціни беззбитковості, стратегія «покритого колла» принесе збитки, але менші, ніж у разі прямої довгої позиції (на суму, що дорівнює премії за колл)», — додав він.

Цей компроміс стає більш значущим у разі різкого зростання біткойна. Як тільки біткойн піднімається вище порогу «покритого колла», інвестори більше не отримують повного потенціалу зростання, доступного при утриманні лише спотового біткойна. Стратегія обмінює потенційно більший приріст вартості на негайний дохід від премії, що робить її більш придатною для помірних або бічних коливань ціни.

Grayscale також зазначила, що багато біржових фондів (ETF) з покритими опціонами «колл» на біткойн структуровані таким чином, щоб досягати подібних результатів шляхом продажу оновлюваного портфеля опціонів «колл» на біткойн. Ці продукти можуть використовувати більш складні портфелі, ніж у прикладі з одним опціоном, хоча основною метою залишається отримання доходу від волатильності біткойна.

Як ETF «Grayscale Bitcoin Covered Call» застосовує цю стратегію

Grayscale пропонує ETF «Grayscale Bitcoin Covered Call», що торгується під тикером BTCC, який призначений для максимізації потенціалу отримання доходу за рахунок продажу покритих опціонів «колл». Фонд не інвестує безпосередньо в цифрові активи або первинні розміщення монет (ICO). Натомість він отримує непряму експозицію до цифрових активів через деривативи, прив’язані до біржових інструментів, що утримують цифрові активи, а це означає, що BTCC може не відстежувати зміни ціни біткойна безпосередньо.

Станом на 17 липня 2026 року ринкова ціна BTCC становила 13,04 долара. Компанія Grayscale повідомила про коефіцієнт розподілу 41,81 % станом на 14 липня 2026 року та 30-денну дохідність за стандартами SEC на рівні 2,78 % станом на 30 червня 2026 року. Ці показники відображають різні величини і не повинні розглядатися як взаємозамінні індикатори прибутковості для інвесторів.

Що залишається невизначеним для інвесторів, які використовують стратегію «покритого колла» з біткойном?

Ефективність стратегії «покритого колла» в кінцевому рахунку залежить від того, як біткойн поведеться протягом терміну дії опціонів. У гіпотетичному прикладі передбачається спотова ціна 65 000 доларів, імпліцитна волатильність 40% та дані станом на 14 липня 2026 року. У ньому не враховано витрати на фінансування та передбачається, що форвардна ціна дорівнює спотовій.

Фактичні результати можуть відрізнятися через зміни цін, волатильності та премій за опціони. Істотне зростання курсу біткойна може призвести до того, що ця стратегія відставатиме від прямої спотової позиції, тоді як падіння нижче 58 500 доларів все ще може спричинити збитки. Отримана премія лише зменшить розмір цих збитків.

Головне питання полягає в тому, чи залишиться біткойн у діапазоні, де дохід від опціонів переважає втрачений потенціал зростання. Ознаки стійкої бічної торгівлі підтверджуватимуть прогнозований профіль ризику та прибутковості стратегії. Рішучий рух вище або нижче оцінених порогових значень покаже, чи виявилося отримання премії ефективнішим, ніж утримання лише спотового біткойна.