Inilunsad ni Michael Saylor ang Net BTC at BTC Hurdle ARR upang muling i-frame ang $64 bilyong taya ng Strategy sa Bitcoin

Isang Bagong Wika sa Pananalapi para sa Bitcoin

Sinabi ni Michael Saylor, “Nangangailangan ang Bitcoin Capital Markets ng isang bagong wika sa pananalapi,” at inanunsyo sa X na ang Strategy ay “pinino ang aming mga sukatan upang masukat ang Bitcoin, Digital Credit, at Digital Equity nang mas may katumpakan.” Naging live ang bagong balangkas mas maaga ngayong araw, na pumapalit o dumadagdag sa ilang sukatan na ginagamit ng mga mamumuhunan sa loob ng maraming taon upang husgahan kung ang estratehiya ng Strategy sa pagbili ng bitcoin ay lumilikha o sumisira ng halaga para sa mga shareholder.

Dumarating ang malawakang pag-aayos habang naging mas kumplikado ang kapital na estruktura ng Strategy. Ang dati’y simpleng kuwento—isang pampublikong kumpanya na bumibili at humahawak ng bitcoin—ay ngayon ay kinabibilangan ng maraming klase ng preferred stock, isang linya ng negosyo sa Digital Credit, at lumalaking agwat sa pagitan ng market value ng kumpanya at ng bitcoin na sumusuporta rito. Sinabi ng Strategy na ang mga pagbabago ay “nagbibigay ng mas tumpak na larawan ng halaga ng Bitcoin na maiuugnay sa mga karaniwang shareholder” habang ang Digital Credit ay nagiging mas malaking bahagi ng balanse nito.

Ano Talaga ang Sinusukat ng mga Bagong Sukatan

Ang sentrong bahagi ay ang Net BTC Per Share (Net BPS), na nagpapakita ng halagang bitcoin na maiuugnay sa mga karaniwang shareholder matapos ibawas ang net debt at mga claim ng preferred equity—isang magaspang na kahalintulad ng book value per share, ngunit nakadomina sa bitcoin sa halip na dolyar. Inaalis na rin ng Strategy ang lumang mNAV benchmark nito pabor sa direktang paghahambing ng presyo ng share laban sa Net BPS, habang pinananatili ang 1.0x bilang linyang binabantayan ng mga mamumuhunan para sa panganib ng dilution.

Dalawa pang bagong numero ang naglalayong sagutin ang mas mahirap na tanong, ibig sabihin, gaano kalaking pagtaas ng halaga ng bitcoin ang talagang kailangan ng Strategy upang manatiling napapanatili ang estratehiya nitong pinopondohan ng utang? Kinakatawan ng BTC Hurdle ARR ang epektibong gastos sa pagpopondo ng kumpanya, na siyang taunang (annualized) balik ng bitcoin na kinakailangan upang makamit ang positibong spread kumpara sa binabayaran ng Strategy upang tugunan ang utang nito at mga obligasyon sa preferred.

Nagtatakda ang BTC Floor ARR ng mas mababang pamantayan: ang minimum na taunang (annualized) balik ng bitcoin na kinakailangan upang mapanatili lamang ang 1.0x BTC Rating sa ilalim ng kasalukuyang kapital na estruktura ng kumpanya. Pinalitan din ng Strategy ang pangalan ng dating Amplification metric nito bilang Bitcoin Equity Multiplier, na inilalarawan kung gaano kalaki pinalalaki ng kapital na estruktura ang exposure ng mga karaniwang shareholder sa mga pag-uga ng presyo ng bitcoin, at nagdagdag ng mas simpleng mga indicator sa merkado tulad ng Premium sa 200-week moving average (200WMA) at isang Fear & Greed Index sa dashboard.

Ang mga bagong sukatan ay nakabatay sa pundasyong inilalatag ng Strategy sa loob ng ilang buwan. Ang naunang BTC Breakeven ARR na numero ng kumpanya, kung saan sinabi ni Saylor na kailangan lamang ng bitcoin ng 3.3% taunang paglago upang patuloy na mapondohan ng Strategy ang STRC preferred dividends nito nang walang hanggan, ay isang mas simpleng nauna sa mas detalyadong Hurdle at Floor ARR na mga numerong inilantad ngayong linggo.

Ang Treasury sa Likod ng mga Numero

Umiiral ang mga sukatan upang ipaliwanag ang isang treasury na patuloy na lumalaki kahit bumagal ang bilis ng pagbili ng Strategy. May hawak ang kumpanya na 843,775 BTC ayon sa pinakabagong mga pagsisiwalat nito, na nakuha sa kabuuang gastos na $63.69 bilyon sa average na presyo na $75,476 bawat coin, kasama ang mga bayarin.

Ang nakuha nitong dami ang nagpapangyari sa Strategy na maging pinakamalaking corporate bitcoin holder sa malayo, at higit na nangunguna kumpara sa 18,712 BTC na treasury ng SpaceX, bilang paghahambing, na naging pampubliko lamang sa pamamagitan ng sariling IPO paperwork ng rocket company ngayong taon.

Mas naging mapili rin ang Strategy sa pagbili. Isiniwalat ng kumpanya noong Hulyo 6 na ito ay nagbenta ng 3,588 BTC sa humigit-kumulang $216 milyon sa pagitan ng Hunyo 29 at Hulyo 5, at ginamit ang nalikom upang pondohan ang preferred dividends at muling buuin ang dollar reserve na nasa malapit sa $3.2 bilyon sa pinakabagong update nito.

Isa ito sa mga bihirang pagkakataon na binawasan ng Strategy ang posisyon nito sa bitcoin sa halip na dagdagan ito, isang pagbabago na nag-udyok sa ilang analyst na magbigay-babala laban sa pagbili ng MSTR na stock kahit iginiit ni Saylor na nananatiling tanging nakatuon ang kumpanya sa bitcoin.

Hindi babaguhin ng mga bagong sukatan kung gaano karaming bitcoin ang pag-aari ng Strategy, ngunit binibigyan nito ang mga shareholder (gayundin ang mga short seller) ng mas matatalim na kasangkapan upang husgahan kung ang leverage ng kumpanya ay gumagana pa rin pabor sa kanila. Dahil ang BTC Hurdle ARR at BTC Floor ARR ay inilalathala na ngayon kasabay ng Fear & Greed Index sa sarili mismong dashboard ng Strategy, hindi na kailangang umasa ng mga mamumuhunan sa kumpiyansa ni Saylor bilang pananampalataya; maaari nilang bantayan, sa real time, kung gaano kalaki ang kailangang itaas ng bitcoin bawat taon upang mapanatiling solvent ang buong estruktura.