Maaaring Patalsikin ng Panukala ng MSCI ang Strategy at Metaplanet mula sa mga Indexes

Isang Bagong Screen ang Tumatarget sa Mga Kumpanyang Bitcoin Treasury

Ang index provider na MSCI ay nagbukas ng konsultasyon sa mga bagong pamantayan sa pagiging kwalipikado para sa Global Investable Market Indexes (GIMI) nito, ang pamilyang benchmark na ginagamit ng trilyong dolyar na mga passive fund sa buong mundo. Susuriin ng mga iminungkahing tuntunin ang mga kumpanyang may limitadong operasyon kumpara sa kanilang balance sheet—isang kategoryang sumasaklaw sa mga corporate bitcoin treasury firm na ang pangunahing gawain ay ang paghawak ng cryptocurrency sa halip na magpatakbo ng tradisyunal na operasyong negosyo.

Sinusukat ng screen ang limang salik, lalo na ang operating asset intensity, operating expense intensity, cash generation, fair value changes at pagdepende sa panlabas na kapital. Sa ilalim ng mga iminungkahing threshold, kailangang may operating assets ang isang kumpanya na higit sa 20% ng kabuuang assets, operating expenses na higit sa 5%, positibong operating cash flow, fair value changes na mas mababa sa 5% ng kabuuang assets, at capital dependence na mas mababa sa 20% upang manatiling kwalipikado. Ang kumpanyang bumabagsak sa hindi bababa sa apat sa limang test ay aalisin.

Ang Strategy, ang kumpanyang nakalista sa Nasdaq na pinamumunuan ni Michael Saylor at may hawak na 840,447 bitcoin, ay bumabagsak sa lahat ng limang pamantayan batay sa mga financial filing nito, ayon sa sariling simulation ng MSCI. Isang hiwalay na pagtakbo gamit ang mas bagong datos ang tumutukoy sa Strategy, sa Metaplanet ng Japan, at sa uranium investment firm na Yellow Cake bilang mga kumpanyang pinakamalamang na mabura mula sa MSCI ACWI Investable Market Index.

Sa huli, hindi bababa sa tatlo pang firm na konektado sa digital assets, kabilang ang ether treasury company na Sharplink, ang mailalagay sa watchlist para sa pagsusuri sa hinaharap sa halip na harapin ang agarang pag-aalis.

Nakataya ang Bilyon-bilyong Passive Selling

Malaki ang nakataya dahil sa kung gaano karaming passive capital ang sumusubaybay sa mga index ng MSCI. Tinataya ng mga analyst na ang posibleng sapilitang presyur sa pagbebenta para sa Strategy lamang ay nasa $1.8 bilyon hanggang $2.0 bilyon kung mabubura ang stock, dahil ang mga index fund at exchange-traded fund na tumutulad sa mga benchmark ng GIMI ay kakailangang ibenta ang kanilang mga hawak upang manatiling sumusunod.

Isang naunang bersyon ng panukala ang nagbunsod ng babala mula sa JPMorgan na maaaring umabot sa $2.8 bilyon ang outflows kung MSCI lamang ang kikilos, o hanggang $8.8 bilyon kung ang iba pang malalaking index provider, gaya ng FTSE Russell at S&P Dow Jones, ay magpatupad ng kahalintulad na mga screen.

Publikong tumutol ang Strategy, na iginiit na dapat ituring ang bitcoin bilang lehitimong treasury reserve asset sa halip na batayan para sa pag-alis sa index, at ang kumpanya ay sumali sa isang koalisyon ng iba pang bitcoin treasury firm na humahamon sa iminungkahing tuntunin sa panahon ng comment period ng MSCI.

Ipinapakita ng pagtutol ang mas malawak na argumento ng industriya na umiikot mula nang unang ilutang ng MSCI ang ideya—na ang kumpanyang humahawak ng bitcoin sa halip na cash, ginto, o panandaliang bond ay gumagawa ng desisyong pang-treasury, hindi nito binabago sa pundasyon ang negosyo nito, at hindi dapat maparusahan batay sa ganitong dahilan lamang.

Sumasalubong ang Timing sa Mahirap na Yugto para sa Strategy

Dumarating ang dokumentong puno ng panukala ng MSCI sa hindi kanais-nais na panahon para sa Strategy, dahil nag-ulat ang kumpanya ng $8.2 bilyong pagkalugi kada quarter matapos nitong dati ay mag-ulat ng $14 bilyong kita—isang pagbabagong dulot ng mga unrealized loss sa mga bitcoin holding nito habang umatras ang presyo ng asset noong mas maaga sa 2026.

Sinabi ni Chief Executive Phong Le na plano ng Strategy na ipagpatuloy ang pag-iipon ng bitcoin sa bandang huli ng taon matapos ang paghinto, at naglunsad ang kumpanya ng mga bagong reporting metric, kabilang ang Net BTC Per Share at BTC Hurdle ARR, na layuning ipakita sa mga investor kung magkano ang halaga ng mga bitcoin holding nito kapag inalis na ang utang at mga obligasyon sa preferred stock.

Ang Metaplanet, na bumuo ng sarili nitong bitcoin treasury hanggang humigit-kumulang 40,177 BTC at ginaya ang malaking bahagi ng estratehiya nito mula sa playbook ng Strategy, ay nahaharap sa kaparehong panganib ng pag-alis sa kabila ng mabilis nitong paglago. Ipinapangatuwiran ng dalawang kumpanya na ang kanilang mga equity structure ay naka-presyo na nang sapat ang bitcoin exposure sa paraang episyente, kaya hindi dapat nakabatay ang inclusion sa index sa kung gaano kalaking bahagi ng kanilang balance sheet ang nasa operating assets kumpara sa iisang reserve asset.