Ang Estratehiya ng Saylor ay Nagkaroon ng $102M na Pagkalugi sa Bitcoin, ayon sa Cryptoquant

Isang Padron ng Pagbebenta Nang Mas Mababa sa Gastos

Nagbenta ang Strategy ng bitcoin nang hindi bababa sa apat na beses sa nakalipas na ilang taon, sinira ang humigit-kumulang apat na taong sunod-sunod na purong pag-iipon sa ilalim ng Executive Chairman na si Michael Saylor at ng kanyang mantrang “never sell a single satoshi.” Ang unang bentahan ay naglabas ng 3,588 BTC kapalit ng $218.4 milyon upang pondohan ang mga dibidendo ng preferred-stock. Ang pinakahuling isiniwalat na bentahan, na sumasaklaw sa linggong nagtapos noong Agosto 9, ay nakitang nagbenta ang kumpanya ng 1,690 bitcoin kapalit ng $108.6 milyon, na may average na humigit-kumulang $64,262 bawat coin, na malayo sa ibaba ng kabuuang cost basis nito na nasa bandang $75,400.

Bawat bentahan ay napunta sa presyong mas mababa kaysa sa orihinal na binayaran ng Strategy, at ayon sa tala ng Cryptoquant, ang pinagsama-samang na-realize na pagkalugi mula sa programang pag-monetize ngayong taon ay higit sa $102 milyon. Pinahintulutan ng board ang hanggang $1.25 bilyon na kabuuang bentahan sa ilalim ng programa, ibig sabihin may puwang pa ang kumpanya na magpatuloy sa pagbebenta kung pipiliin nito.

Gayunman, nagpatuloy rin ang kumpanya sa pagbili kasabay nito, nagdaragdag ng mas maliliit na halaga na binabasa ng mga analyst bilang pagtatangkang panatilihing buhay ang naratibo ng pag-iipon habang tahimik na pinamamahalaan ang liquidity.

Bakit Nagbebenta Pa Rin ang Strategy

Ang mga bentahan ay hindi tugon sa isang emerhensiyang pang-cash, ayon sa sariling mga pagsisiwalat ng Strategy, kundi isang sinadyang pagpili sa pamamahala ng kapital. Dahil ang stock ay ipinagpapalit sa net asset value multiple na mas mababa sa 1, naging hindi na kasing-kaakit-akit ang paglalabas ng bagong shares upang makalikom ng cash kumpara sa pag-monetize ng bahagi ng bitcoin treasury. Ang nalikom mula sa kamakailang bentahan ay napunta sa pagpopondo ng mga dibidendo sa STRC, ang variable-rate preferred stock ng kumpanya, at sa muling pagbili ng STRC shares nang direkta.

Malaking bahagi ng presyur ang math ng dibidendo. Tinataya ng Cryptoquant na ang taunang obligasyon ng Strategy sa dibidendo ng preferred-stock ay halos nag-apat na beses at umabot sa $1.2 bilyon habang mas marami pang preferred equity ang inilabas ng kumpanya upang pondohan ang pagbili nito ng bitcoin, na nagbawas sa dividend coverage mula sa mahigit pitong taon tungo sa humigit-kumulang 14 na buwan sa kasalukuyang antas ng cash. Ang maibalik man lang ang 24-buwang cushion ay mangangailangan ng tinatayang $2.8 bilyon na reserves, halos doble ng hawak ng kumpanya ngayon.

Ang Mas Malaking Larawan ng Hindi Pa Na-realize

Tinataya ng Cryptoquant na ang kumpanya ay nakaupo sa humigit-kumulang $10.6 bilyon na hindi pa na-realize na pagkalugi sa lahat ng bitcoin na binili sa pagitan ng 2024 at 2026, dahil ang presyo ng bitcoin ay nanatili sa malaking bahagi ng taon na mas mababa sa blended average cost basis ng Strategy na mga $75,400 bawat coin. Iniulat ng Bitcoin.com News noong Hulyo na ang kumpanya ay bumaligtad mula sa $14 bilyon na kita tungo sa $8.22 bilyon na netong pagkalugi sa mga resulta nito sa ikalawang quarter, na halos ganap na dulot ng fair-value markdowns sa treasury nito kaysa sa aktuwal na mga bentahan.

Ang pagbabagong iyon sa accounting ay hindi pumipilit sa Strategy sa parehong paraan na gagawin ng isang na-realize na kakulangan sa cash, ngunit nagdulot ito ng panibagong masusing pagtingin sa isang estratehiyang halos nakasalalay sa pananatili ng presyo ng iisang asset na mas mataas kaysa sa gastos.

Ang Binabantayan ng mga Mamumuhunan

Ang stock ng Strategy ay bumaba nang halos 40% ngayong taon, na ipinagpapalit sa mababa hanggang gitnang $90s, malayo sa mga mataas nito noong ang bitcoin ay ipinagpapalit nang mas mataas kaysa sa cost basis nito. Dahil may tatlong bentahan na nakatala na ngayong taon at may $1.25 bilyon na kapasidad na pinahintulutan ng board na magagamit pa, malawakang nakapuwesto ang mga trader na magpapatuloy ang programang pag-monetize sa halip na tumigil.

Patuloy na ipinapakita ni Saylor ang mga bentahan bilang pamamahala ng balance sheet sa halip na pagbabago ng paniniwala, at ang kumpanya ay nagdagdag ng 520 BTC sa halagang humigit-kumulang $35 milyon sa isang hiwalay na pagbili kahit na nagbebenta ito mula sa iba pang mga posisyon. Kung mapapanatili ng kompanya ang pagpopondo sa mga obligasyon nito sa dibidendo nang hindi mas malalim na kumakaltas sa treasury nito ay lubhang aasa sa kung saan nakapuwesto ang presyo ng bitcoin kapag dumating ang susunod na pagsisiwalat.