$82.53 Intraday Low: Paano Sinusubok ng Pagbaba ng STRC ang Bitcoin Credit Machine ni Michael Saylor

Bakit Mahalaga ang Magulong Session ng STRC para sa mga Bitcoin Treasury Bull

Hindi ito simpleng banayad na pagyanig sa tasa ng tsaa ng merkado. Ang STRC ay nag-trade ng mahigit 10 milyong shares sa isang pabagu-bagong session na nagtulak sa security na humigit-kumulang 11% hanggang 17% sa ibaba ng $100 par target nito, depende kung titingnan ng mga mamumuhunan ang closing o ang intraday print.

Para sa isang produktong idinisenyong kumilos na parang “digital credit,” awkward ang dating. Ang Strategy, ang bitcoin treasury company na pinamumunuan ni Michael Saylor at dating kilala bilang Microstrategy, ay nilikha ang STRC bilang isang perpetual preferred stock na may variable dividend rate na maaaring i-adjust buwan-buwan upang hikayatin itong mag-trade malapit sa par.

Iyan ang malaking ideya. Kapag masyadong mababa ang trade ng STRC, puwedeng itaas ang dividend rate para makaakit ng mga buyer. Kapag naman nag-trade ito sa itaas ng $100, puwedeng mag-isyu ang Strategy ng mas maraming shares sa pamamagitan ng at-the-market programs upang dagdagan ang supply at pigilan ang sobrang pag-init ng upside.

Ang Problema sa $100

Ang kasalukuyang dividend rate ay nasa 11.50% annualized, binabayaran nang dalawang beses kada buwan (semi-monthly) sa cash matapos aprubahan ng mga shareholder ang paglipat mula sa buwanang bayad (monthly payments) mas maaga nitong Hunyo. Sa closing price noong Huwebes, ang effective yield ay humigit-kumulang 12.98%, uri ng numerong nagpapasandal pasulong sa mga income investor at nagpapakape sa mga risk manager.

Ngunit ipinakita ng galaw ng presyo na hindi ganap na napapanatag ang merkado sa mas malaking coupon. Ang bagong 52-week low ng STRC, bandang $82.50 hanggang $82.53, ay naglagay sa preferred stock nang malayo sa antas na nilalayon nitong lapitan sa pamamagitan ng mekanismo nito.

Inilarawan ng mga komento sa merkado ang pangyayari hindi bilang purong credit panic kundi higit bilang leverage flush. Ang mga mamumuhunan na tinuring ang STRC na isang kalmado, high-yield cash machine ay maaaring natuklasan ang sinaunang katotohanan ng mga merkado: Anumang pinondohan ng leverage ay maaaring magpakita ng “kuko” kapag kumilos ang presyo sa maling direksyon.

Si Jesse Myers ng The Smarter Web Company ay nagsabi na ang pagbagsak ng STRC sa $82.60 ay mukhang isang “liquidation cascade,” hindi kabiguan ng modelo ng Strategy. Aniya, ang mga buwang mahigpit na pag-trade malapit sa $99 hanggang $100 ay “nag-imbita ng leverage,” na naghanda ng “leverage wipeout” habang pinaigting ng mga short at margin call ang pagbebenta. Ipinunto ni Myers sa X na nananatiling hindi nagbabago ang balance sheet ng Strategy, maaaring magpatuloy ang mga dividend, at ang mga kasalukuyang buyer ay maaaring nakakakuha ng “napakahusay na entry price.”

Bilang tugon sa pagsusuri ni Myers sa STRC, ang X account na Colin Talks Crypto ay nagbabala na maaaring hindi pa tapos ang pressure kung ang bear market ng bitcoin ay “hindi pa tapos.” Ayon sa account, maaaring bumagsak pa ang BTC sa mga susunod na buwan, posibleng mag-bottom “sa/sa paligid ng Oktubre,” at iginiit na ang karagdagang panghihina ng bitcoin ay magpapalakas ng stress sa STRC at mga kaugnay na posisyon sa merkado.

Ang sapilitang pagbebenta ay puwedeng maging sarili nitong munting halimaw. Habang bumabagsak ang presyo, pinipilit ng mga margin call ang mga leveraged holder, na maaaring magtulak ng mas maraming shares sa merkado at hilahin ang presyo palayo pa mula sa inaasahang “anchor” ng instrumento.

Ang Bitcoin Stack ay Sumasalubong sa Income Trade

Mahalaga ang STRC dahil hindi lang ito isa pang preferred stock na nakatambak sa alikabok sa sulok ng mga capital market. Ginagamit ng Strategy ang mga nalikom mula sa STRC at mga kapatid nitong securities, kabilang ang STRK, STRF at STRD, pangunahin para bumili pa ng mas maraming bitcoin.

Noong kalagitnaan ng Hunyo, ayon sa mga update sa pamamagitan ng company filings, ang Strategy ay may hawak na tinatayang 846,842 BTC. Ibig sabihin, ang performance ng makina nito sa pag-raise ng kapital ay higit pa sa pangalawang kuwento para sa mga bitcoin trader. Bahagi ito ng mas malawak na acquisition engine ng kumpanya.

Ang STRC ay may humigit-kumulang $10.49 bilyon na notional outstanding. Naka-lista ito sa Nasdaq at available sa karamihan ng brokerages, kaya madali itong ma-access ng retail at institutional investors, ngunit hindi nangangahulugang ang pagiging accessible ay ginagawa na itong isang money market fund na naka-tuxedo.

Mahalaga rito ang mga disclaimer mismo ng Strategy. Hindi garantisado ang mga dividend, maaaring i-adjust pababa ang rate, at ang preferred securities ay hindi direktang naka-collateralize ng bitcoin holdings ng kumpanya. May preferred claim ang mga ito sa residual assets pagkatapos ng utang, na karaniwang teritoryo ng preferred equity, hindi isang resibo ng vault para sa BTC.

Ang AI-Designed Credit Experiment ni Saylor

Ang drama ay muling nagpaikot ng mga lumang clip ni Saylor na tinatalakay kung paano siya tinulungan ng AI na i-iterate ang lineup ng preferred stock ng Strategy. Sa panayam, inilarawan ni Saylor ang paggamit ng AI upang mag-explore ng mga istruktura para sa isang preferred product na idinisenyong manatiling matatag sa paligid ng $100 habang pinapakain ang estratehiya ng Strategy sa pag-iipon ng bitcoin.

Ang anekdotang iyon ngayon ay may panggatong sa memes. Nakikita ng mga bull ang isang bagong financing tool na sinusubok sa publiko, kung saan ginagawa ng variable rate ang itinakda nitong gawin sa pamamagitan ng pagbibigay-kompensasyon sa mga mamumuhunan habang humihina ang presyo. Ang mga kritiko, gaya ng gold bug na si Peter Schiff, ay nakikita ang isang batang credit experiment na nanginginig sa ilalim ng leverage, kompetisyon, at mga tanong tungkol sa dividend coverage.

“Crickets today from CNBC on the collapse of STRC, the selloff in MSTR, its widening discount to NAV, and what that portends for future common stock or bitcoin sales,” isinulat ni Peter Schiff noong Huwebes. “Binigyan ng CNBC si Saylor ng maraming airtime para lokohin ang kanilang audience. Ang pinakamaliit na magagawa nila ay i-report ang kanilang mga pagkalugi.”

Idinagdag ni Schiff:

“Nag-trade pababa ang STRC sa 82.53 ngayon. Iyan ay pagbaba ng 17.5% mula sa binayaran ng karamihan sa mga mamumuhunan noong nakaraang buwan, at isang bagong record-low na presyo para sa bagay na ipinromote sa CNBC bilang isang ligtas na investment na may kaunting downside risk.”

Bahagi rin ng kuwento ang kompetisyon. Ang SATA ng Strive ay nabanggit sa mga kamakailang diskusyon sa merkado bilang karibal na produktong nanatiling mas malapit sa par habang nag-aalok ng araw-araw na dividends at bahagyang mas mataas na yield. Hindi kanais-nais ang paghahambing na iyon kapag ang STRC ay naliligaw sa $80s.

May mga tanong din kung hanggang saan maaaring tumaas ang rate bago maging hindi na ganoon kaakit-akit ang math. Maaaring makaakit ng mga buyer ang dividend mechanism, ngunit kung mabibigong maibalik ng mas matataas na payout ang kumpiyansa, maaaring harapin ng istruktura ang mas mahigpit na pagsusuri mula sa mga mamumuhunan na nagmamasid sa coverage, issuance, at volatility sa merkado na may kaugnayan sa bitcoin. Maaaring hindi nagkakamali ang Colin Talks Crypto.

Sa ngayon, ang pagsasara ng STRC noong Huwebes sa $88.59 ay nagbigay ng ginhawa mula sa intraday low, ngunit hindi isang malinis na tagumpay. Nakaligtas ang instrumento sa session, subalit nagpadala ang merkado ng tuwirang mensahe: Maaaring malikhain ang digital credit, ngunit nagte-trade pa rin ito sa iisang arena kung saan ang leverage, takot, at liquidity ang nagpapatupad ng sarili nilang etiketa.

Credit/attribution ng hero image: Gage Skidmore