Hinaharang ng Hukom sa Minnesota ang Pagbabawal sa Prediction Market ngunit Sinabing ang Ilang Kontrata ay Hindi mga Swap

Isang malawak na injunction na nakabatay sa mas makitid na swap test

Ang 44-pahinang utos ni U.S. District Judge Katherine Menendez ay pumipigil sa mga opisyal ng Minnesota na ipatupad ang Minnesota Statutes Section 609.7615 laban sa mga entity na rehistrado sa CFTC bilang mga designated contract market hanggang makarating ang hukuman sa pinal na desisyon sa merito ng kaso.

Dumating ang injunction ilang araw bago nakatakdang magkabisa ang batas sa Agosto 1. Ang Minnesota SF 3432, na nilagdaan ni Gov. Tim Walz noong Mayo 26 bilang Chapter 118, ay ginagawang felony ang paglikha o pagpapatakbo ng saklaw na prediction markets, pagpapadali ng kanilang operasyon, pagbibigay ng ilang datos o mga serbisyo sa pagbabayad, o pag-aanunsyo ng mga produktong nagpo-promote ng mga ipinagbabawal na transaksyon.

Nilagdaan ni Walz ang naunang pagbabawal sa prediction-market sa pamamagitan ng SF 4760 noong Mayo 18, na nag-udyok sa CFTC na magsampa ng kaso kinabukasan at kay Kalshi na magsampa noong Mayo 28. Kalaunan, pinawalang-bisa ng SF 3432 ang mga probisyong iyon at pinalitan ng wika na ngayo’y naka-codify sa Section 609.7615, na siyang batas na ininjonction ni Menendez. Ang Minnesota ang unang estado na direktang ginawang kriminal ang prediction markets, sa halip na habulin ang mga ito sa pamamagitan ng umiiral na mga batas sa pagsusugal.

Nauna nang nagsampa ng kaso si Kalshi upang pigilan ang pagbabawal, habang ang CFTC at Polymarket U.S. ay nagsampa ng mga kaugnay na hamon. Lahat ng tatlo ay nangatuwirang ang Commodity Exchange Act ay nagbibigay sa CFTC ng eksklusibong hurisdiksyon sa mga kwalipikadong swap na ipinagpapalit sa mga pederal na designated contract market, kaya’t hindi kayang gawing kriminal ng Minnesota ang mga transaksyong iyon sa ilalim ng batas-estado. Natuklasan ni Menendez na malamang magtagumpay ang mga nagsasakdal sa hayag na preemption na argumentong iyon para sa hindi bababa sa malaking bahagi ng mga kontratang pinag-uusapan, sa pamamagitan ng paglalapat ng malawak na interpretasyon ng depinisyon ng swap sa yugto ng preliminary injunction.

Tinukoy ni Menendez ang mga kontratang nakatali sa halalan sa U.S. Senate, sa mananalo ng World Cup, at sa muling pagbubukas ng daloy ng trapiko sa Strait of Hormuz bilang mga halimbawang malamang na pumasa sa pederal na depinisyon ng swap—na nakasalalay sa kung ang isang event contract ay may kaugnayan sa posibleng pinansyal, pang-ekonomiya, o pangkalakal na kahihinatnan. Dahil inaalok nina Kalshi at Polymarket US ang mga transaksyong iyon sa mga merkadong rehistrado sa CFTC, natuklasan ng hukuman na ang pederal na hurisdiksyon sa mga ito ay malamang na eksklusibo.

Tinanggihan ni Menendez ang ideya na ang bawat kontratang nakalista sa isang pederal na rehistradong exchange ay kinakailangang tumanggap ng parehong proteksyon. Isang merkado sa Kalshi kung aling magkapareha ang mananalo sa ikawalong season ng Love Island USA, kasama ang mga kontratang sumasaklaw sa mga salitang binibigkas ng mga tagapagbalita sa mga broadcast ng World Cup, ay tila kulang sa pinansyal, pang-ekonomiya, o pangkalakal na mga kahihinatnang kailangan upang maituring na mga swap. Katulad nito, kinuwestiyon ng hukom kung ang isang kontrata tungkol sa isang koponan na magkakaroon ng 20-puntong lamang sa isang laro ay papasa sa pederal na depinisyon.

Kinumpirma ng CFTC sa pagdinig noong Hulyo 2 na ang hamon nito ay facial, isang tindig na nangangailangan sa mga nagsasakdal na ipakita na walang kahit anong sitwasyon kung saan magiging balido ang batas. Isinulat ni Menendez sa isang footnote na ang batas “maaaring hindi ma-preempt sa lahat ng aplikasyon nito,” ngunit natuklasang ang batas-estado ay “malamang na na-preempt sa maraming aspeto,” at nagtapos na ang pansamantalang pagpigil sa pagpapatupad ay nagpapanatili ng status quo habang higit pang umuunlad ang isyu.

Sinabi rin ng hukom na kapwa panig ay itinuring ang alitan bilang mga all-or-nothing na panukala, sa kabila ng pag-aalok ng mga plataporma ng maraming kontrata na malamang sakop ng hurisdiksyon ng CFTC at marami ring maaaring hindi. Ang isang injunction na kontrata-bawat-kontrata ay magiging mahirap ipatupad bago ang Agosto 1, habang ang ganap na pagtanggi sa anumang lunas ay maglalantad sa mga plataporma sa posibleng pag-uusig bilang felony. Kaya hinarang ng hukuman ang pagpapatupad ng batas sa kabuuan laban sa mga CFTC-registered na designated contract market habang nagpapatuloy ang mga kaso, at nagbabala na ang anumang permanenteng injunction ay maaaring maging “mas makitid nang husto” dahil hindi naipakita ng mga nagsasakdal na ang bawat event contract na inililista nila ay kwalipikado bilang swap. Iniwan din ng utos na hindi pa napagpapasyahan ang mga argumento ng mga nagsasakdal hinggil sa implied preemption at sa Unang Susog.

Noong una, humiling ang CFTC ng desisyon pagsapit ng Hulyo 17, at kalaunan ay sinabi sa hukuman na ituturing nito ang mosyon nito bilang constructively denied at hihingi ng pansamantalang lunas mula sa Eighth Circuit kung walang pasya o stay na darating pagsapit ng Hulyo 28. Sinabi nina Kalshi at Polymarket US na gagawin din nila iyon. Nagpasya si Menendez isang araw bago mag-expire ang deadline na iyon.

Sinabi ni Kalshi sa hukuman na mayroon itong mahigit 90,000 na beripikadong Minnesota users noong Mayo 26, na may milyun-milyong dolyar sa mga posisyong hindi pa naisasara (unsettled). Natuklasan ni Menendez na, kung walang injunction, haharap sina Kalshi at Polymarket US sa pagpipilian sa pagitan ng pag-alis sa Minnesota at pagkansela ng mga trade o pagpapatuloy ng operasyon sa ilalim ng banta ng mga kasong felony. Dahil haharangin ng sovereign immunity ang mga plataporma sa pagbawi ng danyos mula sa estado, itinuring ng hukuman ang mga pagkaluging iyon bilang irreparable sa halip na simpleng pinansyal lamang.

Sinabi ni Minnesota Attorney General Keith Ellison na magalang na hindi sumasang-ayon ang estado sa pasya at magpapatuloy itong ipagtanggol ang batas, na inilalarawan ang mga plataporma bilang mapagsamantala (predatory) na mga operasyon sa pagsusugal.

Nanatiling halo-halo ang pederal na rekord sa usaping ito: pinrotektahan ng Third Circuit si Kalshi sa New Jersey noong Abril, habang ang isang hukuman sa estado ng Washington ay nagkaloob sa estadong iyon ng injunction laban kay Kalshi noong Hulyo matapos tanggihan ang kaparehong preemption defense. Nakakuha rin ang Massachusetts, Michigan, at Nevada ng mga utos na naglilimita sa mga aktibidad ni Kalshi, at mahigit 40 estado ang tumulak pabalik sa posisyon ng CFTC na ang mga kontrata sa sports event ay napapailalim sa eksklusibong pederal na pangangasiwa.