Grayscale ระบุว่ากฎเกณฑ์คริปโตของสหรัฐฯ สามารถเดินหน้าต่อได้โดยไม่ต้องมีพระราชบัญญัติ CLARITY

Grayscale มองเห็นความคืบหน้าด้านกฎระเบียบนอกเหนือจาก CLARITY

ธุรกิจคริปโตอาจได้กฎที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับการระดมทุนและการซื้อขาย แม้ว่าสภาคองเกรสจะไม่ผ่านกฎหมายโครงสร้างตลาดแบบครอบคลุมภายในปีนี้ก็ตาม หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale Zach Pandl ได้สรุปการประเมินดังกล่าว ในบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 10 ก.ย. โดยชี้ไปที่พัฒนาการที่ส่งผลต่อสเตเบิลคอยน์ การออกโทเคน หลักทรัพย์แบบโทเคไนซ์ และสัญญาฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพทชวล ผู้จัดการสินทรัพย์คริปโตรายนี้มองว่าความริเริ่มเหล่านั้นเป็นความคืบหน้าที่เป็นอิสระจากชะตากรรมของ CLARITY Act

ตามข้อมูลของ Grayscale:

“CLARITY ไม่ได้เป็นแหล่งเดียวของแนวทางกำกับดูแลอีกต่อไป กรอบของสหรัฐฯ กำลังชัดเจนขึ้นในด้านสเตเบิลคอยน์ การออกโทเคน หลักทรัพย์แบบโทเคไนซ์ และสัญญาฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพทชวล แม้ไม่มี CLARITY Act”

อุปสรรคเร่งด่วนของร่างกฎหมายคือการลงมติ cloture ต่อญัตติให้พิจารณา ในวันที่ 15 ก.ย. ซึ่งเป็นขั้นตอนเชิงกระบวนการที่ต้องการ 60 เสียง มากกว่าจะเป็นการตัดสินใจเกี่ยวกับการผ่านร่างขั้นสุดท้าย Grayscale โต้แย้งว่าหากการลงมติไม่สำเร็จ โอกาสในการตรากฎหมายภายในปีนี้จะแคบลง ขณะเดียวกันก็ยังเปิดทางให้ฝ่ายนิติบัญญัติกลับมาพิจารณามาตรการดังกล่าวอีกครั้งในช่วงสมัยประชุมหลังการเลือกตั้ง

หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale เสริมว่า “CLARITY ยังคงสำคัญ เพราะมีเพียงสภาคองเกรสเท่านั้นที่สามารถจัดตั้งการแบ่งอำนาจระหว่าง SEC และ CFTC แบบครอบคลุมและยั่งยืนได้ แต่ความล้มเหลวในปี 2026 จะไม่หยุดความคืบหน้าด้านกฎระเบียบที่กำลังดำเนินอยู่แล้ว”

กฎหมายสเตเบิลคอยน์กำหนดกรอบแยกต่างหาก

กฎหมายระดับรัฐบาลกลางได้จัดการกับสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินแล้ว ซึ่งเป็นหนึ่งในส่วนของตลาดคริปโตที่ Grayscale ระบุว่ามีความชัดเจนมากขึ้น ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ลงนามให้ GENIUS Act เป็นกฎหมาย เมื่อวันที่ 18 ก.ค. 2025 โดยกำหนดกรอบกำกับดูแลสำหรับการออกเหรียญ นับเป็นความสำเร็จทางนิติบัญญัติที่แยกออกจากประเด็นโครงสร้างตลาดในวงกว้างที่สภาคองเกรสกำลังพิจารณาผ่าน CLARITY

ภายใต้กฎหมายดังกล่าว มาตรการคุ้มครองผู้บริโภคสำหรับสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินดำเนินการผ่านข้อกำหนดที่กำกับดูแลสินทรัพย์ที่ผู้ออกเหรียญต้องถือและเปิดเผย บทบัญญัติรวมถึง การหนุนหลังด้วยเงินสำรองเต็มจำนวน และการเปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะรายเดือน เกี่ยวกับองค์ประกอบของเงินสำรอง ตามข้อมูลจากทำเนียบขาว นอกจากนี้ยังห้ามการอ้างที่ทำให้เข้าใจผิดว่าโทเคนเหล่านี้ได้รับการประกันโดยรัฐบาลกลาง ได้รับการหนุนหลังโดยรัฐบาลสหรัฐฯ หรือเป็นเงินที่ชำระหนี้ได้ตามกฎหมาย

มาตรการคุ้มครองดังกล่าวเกี่ยวข้องกับหมวดสินทรัพย์ดิจิทัลที่ออกแบบมาเพื่อคงมูลค่าอ้างอิงสำหรับการชำระเงินและการโอน สเตเบิลคอยน์ มักอ้างอิงสกุลเงิน เช่น ดอลลาร์ แม้โครงสร้างและความเสี่ยงจะแตกต่างกัน กรอบกำกับดูแลของสเตเบิลคอยน์มุ่งที่การออกเหรียญและการหนุนหลัง ขณะที่ CLARITY พยายามแก้คำถามที่กว้างกว่าว่า ตลาดคริปโตและตัวกลางต่าง ๆ ถูกกำกับดูแลอย่างไร

ข้อเสนอของ SEC มุ่งเป้าการระดมทุนและการโทเคไนซ์

โครงการคริปโตที่ต้องการระดมทุนอาจได้รับข้อยกเว้นใหม่ภายใต้กรอบการระดมทุนที่คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) เสนอ โดยเสนอเมื่อวันที่ 18 ส.ค. Regulation Crypto Assets จะอนุญาตให้มีการเสนอขายที่เข้าเกณฑ์ได้สูงสุด 5 ล้านดอลลาร์ภายในสี่ปี หรือ 75 ล้านดอลลาร์ต่อช่วงเวลา 12 เดือน ผู้ออกจะต้องเปิดเผยข้อมูลและยังอยู่ภายใต้บทบัญญัติต่อต้านการฉ้อโกงและการบิดเบือนตลาด

ข้อเสนอดังกล่าวยังกล่าวถึงเงื่อนไขที่ “สัญญาการลงทุน” ที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์คริปโตอาจหยุดอยู่ภายใต้การกำกับดูแลแบบหลักทรัพย์ได้อย่างไร โดย safe harbor แบบมีเงื่อนไข มุ่งที่การที่ผู้ออกได้ทำให้ความพยายามด้านการบริหารจัดการที่สำคัญตามที่สัญญาไว้กับผู้ซื้อเสร็จสิ้น หรือยุติอย่างถาวร ข้อยกเว้นด้านการระดมทุนและ safe harbor ยังอยู่ในสถานะ “ข้อเสนอ” โดยเปิดรับความเห็นสาธารณะจนถึงวันที่ 20 ต.ค.

ความริเริ่มอื่น ๆ ในการประเมินของ Grayscale เกี่ยวข้องกับวิธีบันทึกความเป็นเจ้าของหลักทรัพย์ และสถานที่ที่สินทรัพย์ดิจิทัลสามารถซื้อขายได้ กฎสำหรับ transfer-agent ที่เสนอจะรองรับบันทึกความเป็นเจ้าของบนบล็อกเชน ขณะที่ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรมที่อยู่ระหว่างการพิจารณาอาจสนับสนุนกิจกรรมหลักทรัพย์แบบออนเชนบางประเภท Pandl ยังระบุถึงแนวทางสำหรับสัญญาฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพทชวลที่ถูกกำกับดูแล ซึ่ง CFTC ได้เปิดผ่าน Kalshi และ Coinbase พร้อมอธิบายว่าผลิตภัณฑ์ที่อาจเชื่อมโยงกับแพลตฟอร์มอย่าง Hyperliquid เป็นพัฒนาการที่เป็นไปได้

บทวิเคราะห์เน้นว่า:

“CLARITY จะมอบกรอบที่ครอบคลุมที่สุดสำหรับตลาดคริปโตของสหรัฐฯ แต่การผ่านร่างไม่ได้เป็นปัจจัยชี้ขาด—นโยบายคริปโตกำลังเดินหน้าอยู่แล้ว และให้ความชัดเจนที่ดีขึ้นในอีกหลายด้าน”