CFTC อ้างถึงสถานะการถือครองบิตคอยน์ในคำสั่งฉุกเฉินที่คุ้มครอง Kalshi

ตัวอย่างบิตคอยน์ขยายสมรภูมิให้เกินกว่าสัญญาด้านกีฬา

เพื่อตอบโต้นิวยอร์กที่ฟ้องร้องต่อตลาดพยากรณ์ CFTC เมื่อวันที่ 11 ส.ค. ได้สั่งให้ Kalshi ดำเนินการตลาดแลกเปลี่ยนต่อไปตามแนวปฏิบัติปกติ และตามหลักการแกนกลางของกฎหมาย Commodity Exchange Act คำสั่งฉุกเฉิน ดังกล่าวออกตามมาหลังจากที่ Kalshi แจ้งเตือนเมื่อวันที่ 1 ส.ค. ว่าคำสั่งห้ามชั่วคราวที่รัฐร้องขออาจทำให้บริษัทไม่สามารถเสนอ “สัญญาเหตุการณ์” จากนิวยอร์กได้โดยสิ้นเชิง

คณะกรรมาธิการระบุว่าการบังคับใช้กฎหมายของนิวยอร์กเข้าข่ายเป็น “ความปั่นป่วนของตลาดครั้งใหญ่” โดยเรียกภัยคุกคามจากการปิดตัวกะทันหันว่าเป็นเรื่อง “คุกคามการดำรงอยู่” ต่อทั้งตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ผู้ค้า และต่อเขตอำนาจของคณะกรรมาธิการเอง เนื่องจาก Kalshi มีสำนักงานใหญ่ในนิวยอร์ก CFTC กล่าวว่าการห้ามดำเนินงาน “ภายในหรือจาก” รัฐ อาจทำให้ตลาดแลกเปลี่ยนไม่สามารถให้บริการแก่ใครก็ตามที่ไหนก็ตามได้

ข้ออ้างนั้นตั้งอยู่บนการที่ Kalshi ขึ้นทะเบียนในปี 2020 ในฐานะตลาดแลกเปลี่ยนที่ถูกกำหนดโดยรัฐบาลกลาง ซึ่งคณะกรรมาธิการระบุว่าทำให้สัญญาเหตุการณ์ของบริษัทเป็นสว็อปภายใต้การควบคุมแต่เพียงผู้เดียวของตน หลายรัฐไม่ยอมรับข้อสมมติฐานนี้ และผู้พิพากษาศาลรัฐบาลกลางก็ไม่ยอมรับเช่นกัน ในความเห็นที่ลงนามเมื่อวันที่ 7 ส.ค. และลงบันทึกเมื่อวันที่ 10 ส.ค. ผู้พิพากษาศาลแขวงสหรัฐ Vernon D. Oliver วินิจฉัยว่าสัญญากีฬาของ Kalshi ไม่เคยเป็นสว็อป ดังนั้นเขตอำนาจของ CFTC จึงไม่เคยเกิดขึ้น เขาเสริมว่าแม้หากมันเป็นสว็อปจริง กฎหมายรัฐบาลกลางก็จะไม่ลบล้างกฎหมายการพนันของคอนเนตทิคัต คอนเนตทิคัตเป็นหนึ่งในเก้ารัฐที่ CFTC ฟ้องเพื่อปกป้องเขตอำนาจดังกล่าว

คำสั่งได้ระบุสัญญาเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ในอัตราดอกเบี้ยกองทุนรัฐบาลกลาง การสัญจรในช่องแคบฮอร์มุซ ภาวะแห้งแล้งของรัฐ ช่วงเวลาที่จะเกิดภาวะถดถอย และการที่สินทรัพย์คริปโตจะไปถึงราคาที่กำหนดหรือไม่ เป็นตัวอย่างของผลิตภัณฑ์ที่ผู้ค้าอาจสูญเสียได้ จากนั้นจึงอธิบายถึงผู้ค้าที่ถือสถานะบน Kalshi เกี่ยวกับราคาบิตคอยน์ ณ สิ้นปี 2026 คณะกรรมาธิการให้เหตุผลว่า การบังคับชำระบัญชีอาจทำลายกลยุทธ์นั้นและบังคับให้ผู้ค้าต้องคลายสถานะบิตคอยน์และการถือครองอื่นๆ ผู้ทำอาร์บิทราจที่มีสถานะตรงข้ามในที่อื่นอาจเหลือเพียงความเสี่ยงด้านเดียวที่เขาไม่เคยต้องการ คำถามที่ว่า สัญญาเหตุการณ์ เช่นนี้นับเป็นสว็อปหรือไม่ คือประเด็นที่ศาลมีความเห็นแตกต่างกันมาตลอดทั้งปี

รายรัฐ คำตอบยังคงออกมาแตกต่างกันไป สองสัปดาห์ก่อนหน้า ผู้พิพากษาศาลแขวงสหรัฐ Katherine Menendez ระบุว่าสัญญาเกี่ยวกับการเลือกตั้งวุฒิสภาสหรัฐ ผู้ชนะฟุตบอลโลก และการกลับมาเปิดการสัญจรในช่องแคบฮอร์มุซ น่าจะเข้าเกณฑ์นิยามสว็อปของรัฐบาลกลาง ขณะเดียวกันก็สั่งระงับการห้ามในระดับอาญาของมินนิโซตา เธอกำหนดเส้นแบ่งไว้ที่จุดอื่น โดยเห็นว่าตลาดเกี่ยวกับผู้ชนะรายการเรียลลิตี้ทีวี และเกี่ยวกับคำพูดที่ผู้บรรยายฟุตบอลโลกกล่าว ขาดผลกระทบทางการเงินที่กฎหมายกำหนดให้ต้องมี

คณะกรรมาธิการยังเตือนด้วยว่าความเสี่ยงจากการปิดตัวจะทำให้มีการบวกพรีเมียมเข้าไปในสัญญาเหตุการณ์ทุกฉบับ และมีพรีเมียมเพิ่มเติมในสัญญาที่ถูกจดทะเบียนโดยตลาดแลกเปลี่ยนในนิวยอร์ก ก่อให้เกิดอาร์บิทราจที่ขับเคลื่อนด้วยความเสี่ยงจากการบังคับใช้กฎหมาย มากกว่าตัวเหตุการณ์ที่มีการซื้อขาย หากนิวยอร์กสามารถใช้กฎหมายการพนันเพื่อห้ามผลิตภัณฑ์เหล่านี้ได้ คณะกรรมาธิการโต้แย้งว่า รัฐก็อาจเล็งเป้าไปยังตราสารอนุพันธ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับของ CFTC ใดๆ รวมถึงฟิวเจอร์สด้วย

ประธาน Michael S. Selig กล่าวใน ข่าวประชาสัมพันธ์ที่ออกมาพร้อมกัน ว่านิวยอร์กต้องการให้ตราสารอนุพันธ์แบบสัญญาเหตุการณ์ “ค่อยๆ เหือดหายภายใต้ม่านเหล็กของกฎหมายเกมมิ่งของรัฐ” โฆษกของ Kalshi ได้ยก เหตุผลในทิศทางเดียวกัน ต่อ The Block โดยกล่าวว่าหาก Nasdaq ปิดตัวในนิวยอร์ก สภาพคล่องจะเหือดแห้ง และการซื้อขายจะยากขึ้นสำหรับผู้คนทั่วประเทศ

คำร้องของนิวยอร์ก ขอให้มีคำสั่งห้ามถาวร การตรวจสอบบัญชี การชดใช้คืน การคืนกำไรที่ได้มาโดยไม่ชอบ การชดใช้ค่าเสียหาย ให้ Kalshi คืนกำไรสามเท่า และปรับ 100,000 ดอลลาร์สำหรับการเสนอเดิมพันกีฬาที่ไม่ได้รับอนุญาตแต่ละครั้ง แยกกัน คำสั่งของ CFTC อ้างถึงเอกสารยื่นในคดีรัฐบาลกลางที่ถูกย้ายไป ซึ่งเรียกค่าเสียหายเชิงชดเชยอย่างน้อย 36,000 ล้านดอลลาร์ ที่น่าสังเกตคือ ยอดรวมดังกล่าวไม่ปรากฏอยู่ที่ใดเลย ในคำร้องที่ตรวจรับรองแล้วฉบับจริง แม้จะมีรายงานในทางตรงกันข้าม คำร้องระบุว่า Kalshi ไม่มีใบอนุญาตเกมมิ่งของนิวยอร์ก อนุญาตให้ผู้มีอายุ 18 ถึง 20 ปีเปิดบัญชีได้ ขัดกับเกณฑ์ขั้นต่ำของรัฐที่ 21 ปี และรายงานมูลค่ากิจการ 22,000 ล้านดอลลาร์บนปริมาณการซื้อขายที่ทำให้เป็นรายปี 178,000 ล้านดอลลาร์ ซีอีโอของ Kalshi กล่าวโทษการล็อบบี้ของอุตสาหกรรมคาสิโน ว่าเป็นสาเหตุของการฟ้องร้อง

คำสั่งฉุกเฉินไม่ใช่การเคลื่อนไหวครั้งแรกของ CFTC ต่อรัฐนิวยอร์ก คณะกรรมาธิการมีคำร้องขอคำสั่งห้ามต่อรัฐค้างอยู่แล้ว และนิวยอร์กได้ยื่นคำตัดสินของผู้พิพากษา Robert J. Shelby เมื่อวันที่ 4 ส.ค. เพื่อคัดค้านคำร้องดังกล่าวภายในหนึ่งวันหลังเผยแพร่ Shelby ตัดสินให้ยูทาห์ชนะโดยสรุป โดยเรียกข้อโต้แย้งตามบทบัญญัติหลักของ Kalshi ว่าเป็นการตีความที่ไม่น่าเชื่อว่าเป็นสิ่งที่สภาคองเกรสตั้งใจไว้ ข้อพิพาทกับนิวยอร์กมีมาก่อนทั้งหมดนี้: คณะกรรมการเกมมิ่งของรัฐได้ออกคำสั่งให้ Kalshi หยุดและงดเว้นเมื่อวันที่ 24 ต.ค. 2025 และตลาดแลกเปลี่ยนได้ฟ้องกลับสามวันถัดมาในศาลแขวงเขตใต้ของนิวยอร์ก ซึ่งศาลปฏิเสธเมื่อวันที่ 7 ก.ค. และอีกครั้งเมื่อวันที่ 27 ก.ค.

คำสั่งอ้างถึงการแทรกแซงของ CFTC ในมิชิแกนเมื่อวันที่ 14 ก.ค. เป็นแบบอย่างเพียงอย่างเดียว และครั้งนั้นมาช้าเกินไปที่จะได้ผล ที่นั่น คณะกรรมาธิการ ระงับกฎฉุกเฉินของ Kalshi และสั่งให้ปฏิบัติตามการซื้อขายที่ยังเปิดอยู่ หลังจากผู้พิพากษาศาลวงจรเขต Ingham County Rosemarie Aquilina สั่งให้สถานะในมิชิแกนเป็นโมฆะ ยกเลิก และคืนเงิน หัวหน้าฝ่ายบังคับใช้กฎของ Kalshi Robert DeNault ตอบโต้ต่อสาธารณะ ในคืนเดียวกัน โดยระบุว่า:

“เราได้ดำเนินการไปแล้วและคลายสถานะการซื้อขายตามที่คำสั่งศาลมิชิแกนกำหนด เรากำลังถูกทำให้อยู่ในสถานการณ์ที่เป็นไปไม่ได้ โดยพยายามปฏิบัติตามคำสั่งศาลของรัฐที่อาจขัดแย้งกับพันธกรณีด้านกฎระเบียบของรัฐบาลกลางของเรา เราไม่มีทางเลือก”

คำสั่งของ Aquilina ยังได้กำหนดเส้นตายการทำ geofencing ซึ่งตรงกับวันนี้ 12 ส.ค. และจะมีค่าปรับวันละ 500,000 ดอลลาร์ตั้งแต่วันพรุ่งนี้ คำสั่งวันที่ 11 ส.ค. ไม่ได้ยุติข้อกล่าวหาใดๆ จากทั้งหมดแปดข้อของนิวยอร์ก และคณะกรรมาธิการยอมรับว่าคดีได้ย้ายไปศาลรัฐบาลกลางแล้ว ซึ่งการต่อสู้เรื่องการส่งกลับศาลเดิมอาจยืดเยื้อ ทนายความด้านการพนัน Daniel Wallach ชี้ว่า การอุทธรณ์ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นต่อศาลภาคที่สิบในคดียูทาห์ จะทำให้ตลาดพยากรณ์ถูกพิจารณาต่อหน้าศาลอุทธรณ์รัฐบาลกลาง 7 จาก 13 ภาค ซึ่งเป็นการกระจายตัวแบบที่มักก่อให้เกิดความเห็นแตกต่างจนเหมาะแก่การให้ศาลสูงสุดพิจารณา