Raoul Pal: 87-odstotna korelacija bitcoina z globalno likvidnostjo prevlada nad dobički in novicami

Podrobna razlaga

Pal, ustanovitelj finančne medijske platforme Real Vision in upokojeni upravitelj hedge skladov pri Goldman Sachs, je eden od najbolj spremljanih makroekonomskih glasov v svetu kriptovalut, ki je preteklih sedem mesecev pretežno trdil, da cene digitalnih sredstev poganjajo likvidnostne razmere, ne pa temeljni kazalniki. V objavi na X je Pal pojasnil:

»Bitcoin je v 87-odstotni korelaciji z globalno likvidnostjo. Nasdaq je v 97-odstotni korelaciji. To vam pove nekaj, česar se večina ljudi nikoli ne zaveda. Ta sredstva se v resnici ne trgujejo na podlagi dobičkov, novic ali kakršne koli zgodbe tedna. Sledijo količini denarja v sistemu.«

Globalna likvidnost se nanaša na skupni zalog denarja, ki je na voljo za pritok na finančne trge, običajno se meri prek bilanc stanja centralnih bank, globalnega M2 (široke denarne mase) in rasti bančnih kreditov.

Analitiki pri ponudniku kriptovalut Keyrock so razvili model z osemmesečnim zamikom, ki spremlja, kako izdaja državnih zakladnih menic vpliva na donose bitcoina – okvir, ki potrjuje Palovo trditev o korelaciji. Merilo neto likvidnosti podjetja, opredeljeno kot bilanca stanja Federalne rezerve minus denarna sredstva državnih zakladnih menic in saldi povratnih repo poslov, je zasnovano tako, da izolira, koliko porabne moči dejansko doseže trge v danem trenutku.

Znana teza, posodobljeni podatki

Palove številke temeljijo na stališču, ki ga je podrobneje predstavil maja, ko je gledalcem Real Vision povedal, da bitcoin ohranja približno 90-odstotno korelacijo z globalno denarno maso, ter trdil, da odvisnost vlad od izdaje kratkoročnega dolga sili centralne banke, da v ponavljajočem se ciklu vbrizgavajo likvidnost.

»Vsaka štiri leta se svetovni dolg refinancira, centralne banke pa so prisiljene vbrizgati likvidnost, da bi preprečile sistemski kolaps,« je takrat dejal Pal. Ta teza podpira njegovo ciljno ceno bitcoina v višini 450.000 dolarjev, za katero je dejal, da je odvisna od tega, ali bodo centralne banke likvidnost znatno povečale še pred koncem leta.

Še tesnejša korelacija z Nasdaqom

Morda še bolj presenetljiva številka v Palovem prispevku je 97-odstotna korelacija, ki jo je pripisal Nasdaqu, ameriškemu borznemu indeksu z veliko tehnološkimi delnicami. Takšna tesna korelacija bi nakazovala, da se bitcoin in tehnološke delnice z mega kapitalizacijo zdaj trgujeta kot skoraj identična nadomestka za enake likvidnostne razmere, namesto kot ločeni razredi sredstev, ki se odzivata na različne sprožilce. To stališče nasprotuje ideji, da se bitcoin trguje predvsem na podlagi lastne dinamike ponudbe, ciklov halvinga ali novic o sprejemanju.

Pal ni edini, ki zagovarja to trditev, saj je izvršni predsednik podjetja Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) izvršni predsednik podjetja Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) je v začetku tega meseca dejal, da tradicionalni štiriletni cikel bitcoina, ki ga poganjajo halvingi, »ni več prevladujoči model«, namesto tega pa je kot pomembnejše gonilne sile izpostavil pritoke v ETF-je, kopičenje v podjetniških zakladnicah, državne rezerve in globalne likvidnostne razmere. Dodal je:

V naslednjem desetletju bo potek bitcoina manj odvisen od izdaje rudarjev in bolj od kapitalskih tokov.

Vendar pa niti Pal niti podatki o korelaciji v njegovem prispevku ne temeljijo na podlagi podatkovnega niza ali objavljene metodologije, moč odnosa med bitcoinom in likvidnostjo pa se je skozi leto 2026 spreminjala, ko so se likvidnostni impulzi povečevali in zmanjševali. Lastno spremljanje podjetja Keyrock je pokazalo, da reakcija bitcoina na izdajo državnih obveznic zaostaja za približno osem mesecev, kar pomeni, da vsaka trenutna vrednost korelacije verjetno odraža razmere likvidnosti, ki so se oblikovale mesece prej, in ne v realnem času.

Naslednji pomemben dejavnik, ki bo odločilno vplival na tezo ustanovitelja Real Vision, bo to, ali bodo centralne banke izvedle širitev bilance stanja, ki je po njegovem mnenju potrebna za ohranitev njegove ciljne vrednosti 450.000 dolarjev.