Franklin Templeton busca isenção da SEC para negociar fundos tokenizados

Negociações de fundos tokenizados colocam regras de precificação em foco

A negociação de fundos do mercado monetário tokenizados e fundos negociados em bolsa (ETFs) por meio de pools de liquidez em blockchain levanta questões regulatórias que a Franklin Templeton (NYSE: BEN) levou à equipe da Comissão de Valores Mobiliários (SEC) em 9 de outubro. A gestora global de investimentos informou um patrimônio sob gestão (AUM) preliminar de US$ 1,79 trilhão em 30 de setembro. A agenda proposta abrangeu seus negócios de ativos digitais e sua perspectiva sobre a isenção de inovação da agência.

No que diz respeito aos fundos do mercado monetário, a agenda proposta avaliou se os investidores poderiam trocar cotas de fundos baseados em blockchain por ações tokenizadas do Sistema Nacional de Mercado (NMS) por meio de um par de negociação em uma plataforma de blockchain. A empresa também questionou se os provedores que fornecem ativos para essas negociações poderiam cobrar taxas de serviço. As ações do NMS incluem ações listadas em bolsa e cotas de ETFs abrangidas pelas regras nacionais de relatório de negociações.

A questão jurídica diz respeito às regras que regem o preço pelo qual os investidores compram e vendem cotas resgatáveis de fundos. A Seção 22(d) da Lei das Sociedades de Investimento de 1940 exige, de modo geral, que as vendas sejam realizadas pelo preço indicado no prospecto do fundo. A Regra 22c-1 exige, de modo geral, que as transações sejam realizadas ao valor da ação calculado imediatamente após a chegada de uma ordem. Esse valor reflete os ativos do fundo menos seus passivos, dividido pelo número de ações em circulação. A pauta questiona se são necessárias isenções dessas regras para os pares de negociação propostos e para as taxas dos provedores.

A isenção para inovação da SEC, emitida em 17 de setembro, isenta temporariamente plataformas de blockchain qualificadas e provedores de liquidez de certos requisitos de bolsas e corretoras, sujeita a condições. Ela permite a negociação limitada de ações tokenizadas por meio de pools acessíveis a participantes aprovados. As condições incluem limites de volume de negociação, direitos equivalentes dos acionistas, contratos inteligentes públicos auditáveis e suspensões de negociação alinhadas com a bolsa principal das ações subjacentes.

Paros de negociação de ETFs enfrentam questões sobre plataformas e pools de liquidez

Para ETFs tokenizados, a agenda proposta pela Franklin Templeton considerou pares de negociação envolvendo outra ação tokenizada, uma stablecoin de pagamento permitida ou um fundo do mercado monetário tokenizado. Ela também questionou se as mesmas disposições de precificação de fundos exigem isenções quando os provedores de liquidez cobram taxas. Outra questão diz respeito ao local onde as cotas de ETF são negociadas: a agenda descreve uma plataforma de negociação de títulos tokenizados como distinta de uma bolsa de valores nacional.

A agenda também questionou se os próprios pools de liquidez precisam de isenções da regulamentação aplicável a sociedades de investimento. Uma sociedade de investimento geralmente reúne o dinheiro dos investidores para investir em títulos; essa classificação pode acionar requisitos de registro e gestão de fundos nos termos da Lei de 1940. Esses pools detêm ativos que facilitam a negociação, enquanto os interesses dos provedores de liquidez representam a posição de um depositante.

A discussão proposta abrangeu o depósito de ativos tokenizados específicos e o recebimento dessas participações, incluindo se as participações exigem isenções do tratamento como títulos. Isso poderia envolver isenções nos termos da Lei de Títulos de 1933, que rege ofertas e divulgações, e da Lei de Bolsas de Valores de 1934, que regula a negociação, os intermediários e os relatórios contínuos das empresas.

Essas questões relacionadas à negociação surgem na sequência de um desdobramento separado envolvendo participações em BENJI dentro de fundos convencionais. Os tokens BENJI representam cotas do fundo do mercado monetário governamental da Franklin Templeton. Um parecer de não ação da equipe da SEC, de 12 de agosto, abordou os acordos de custódia para os fundos da Franklin que investem nesse produto. Esse parecer tratou da guarda e da manutenção de registros, permitindo acordos específicos sujeitos a salvaguardas e supervisão do conselho administrativo.

A expansão da BENJI vai além do registro da titularidade de ações

A manutenção de registros de fundos baseada em blockchain da Franklin Templeton remonta ao lançamento, em 2021, do Franklin Onchain U.S. Government Money Fund, ou FOBXX. FOBXX é o código utilizado para identificar esse fundo nas listagens financeiras. Cada token BENJI representa uma ação do mesmo fundo; a transferência de um token implica a transferência da ação associada. A Plataforma Tecnológica Benji é o sistema de manutenção de registros da Franklin Templeton para processar essas transações e rastrear quem detém as ações. O anúncio do quinto aniversário do fundo descreveu transferências de ações entre pares e distribuições de dividendos ao longo do ano.

A integração da empresa com a Moonpay, anunciada em 2 de junho, conectou sua Plataforma Tecnológica Benji à infraestrutura de negociação institucional. A Moonpay oferece serviços de pagamentos e negociação em criptomoedas. Instituições qualificadas podem alternar entre stablecoins compatíveis e exposições a fundos do mercado monetário tokenizados por meio de transações em blockchain. O acordo oferece suporte à gestão de tesouraria, ao rebalanceamento de portfólio e ao acesso à liquidez das stablecoins.

Uma parceria com a Payward, controladora da Kraken, anunciada em 12 de maio, delineou planos para investimentos tokenizados e produtos de rendimento. A Payward é a empresa por trás da Kraken, uma corretora de criptomoedas. Os planos também abrangem a integração do BENJI para uso institucional. O anúncio descreveu produtos de rendimento para instituições, com acesso mais amplo por meio da Kraken onde a regulamentação permitir.