Operadores de Bitcoin acumulam US$ 4,5 bi em opções de compra

Operadores de bitcoin acumulam bilhões em opções de compra otimistas à medida que o vencimento de outubro se aproxima

Os traders de bitcoin têm os olhos voltados para os US$ 95.000, mas o mercado de opções tem um valor bem diferente em mente. Em 10 de outubro de 2026, a maior posição de opções de bitcoin listada pela gigante de derivativos Deribit contém 25.030,6 BTC em opções de compra a US$ 95.000 com vencimento em 30 de outubro, representando aproximadamente US$ 2,07 bilhões em exposição nocional aos preços atuais.

No entanto, esse mesmo vencimento apresenta uma estimativa de “max pain” próxima a US$ 78.000, criando um intrigante cabo de guerra entre o posicionamento otimista e o preço no qual os detentores de opções enfrentam, coletivamente, as maiores perdas teóricas.

Opções de compra dominam à medida que o vencimento de outubro se aproxima

Dados da Coinglass mostram que as opções de compra representam 268.357,06 BTC, ou 60,24% do total de posições em aberto em opções de bitcoin, em comparação com 177.147,85 BTC em opções de venda. A divisão das negociações nas últimas 24 horas é mais equilibrada, com as opções de compra representando 54,02% do volume contra 45,98% das opções de venda.

Embora os números favoreçam as opções de compra, a diferença entre as posições em aberto e a atividade de negociação diária sugere que a exposição otimista é mais pronunciada nos contratos existentes do que no volume de negócios mais recente. A concentração é especialmente notável na Deribit, onde várias posições enormes estão agrupadas em torno de preços de exercício mais altos.

Além do contrato de US$ 95.000, outros 15.158 BTC estão em opções de compra (calls) de US$ 90.000, enquanto as opções de compra de US$ 100.000 representam 14.561,8 BTC. Juntos, esses três contratos representam aproximadamente 54.750 BTC em posições em aberto, o que equivale a cerca de US$ 4,53 bilhões a um preço de bitcoin de US$ 82.800. Trata-se de uma quantia considerável vinculada a preços de exercício mais altos, embora as posições em aberto por si só não possam determinar se os participantes estão otimistas, vendendo opções de compra ou protegendo posições existentes.

Cálculos do “Max Pain” Contam Outra História

O panorama por bolsa complica consideravelmente a narrativa otimista. Para 30 de outubro, o “max pain” estimado pela Deribit fica próximo a US$ 78.000, enquanto o da Binance e da OKX oscila entre US$ 81.000 e US$ 82.000. Esses cálculos ficam abaixo do preço de mercado atual do bitcoin, sugerindo que os pontos de liquidação teóricos são consideravelmente menos ambiciosos do que os preços de exercício que atraem as maiores posições em aberto de opções de compra.

Olhando mais adiante, as discrepâncias se tornam ainda mais pronunciadas. Para o vencimento de 25 de dezembro, o “max pain” da Deribit fica próximo a US$ 75.000, enquanto a estimativa da Binance — a maior corretora de criptomoedas em volume de negociação — cai para cerca de US$ 62.500, e a da OKX permanece em torno de US$ 75.000. A diferença entre as corretoras reflete suas respectivas posições em opções, concentrações de contratos e distribuições de preços de exercício. Em outras palavras, não existe um único preço universal de “max pain” que regule todo o mercado de bitcoin.

Há, no entanto, um detalhe importante. O “max pain” mede o preço de liquidação no qual os pagamentos agregados aos detentores de opções seriam minimizados, e não o preço ao qual o bitcoin está destinado a ser negociado. As atividades de hedge dos formadores de mercado, as mudanças nas posições e a demanda no mercado à vista podem interferir em qualquer aparente atração gravitacional em direção a esses níveis. Tratar o “max pain” como uma meta de preço garantida para o bitcoin seria brincar com fogo, especialmente quando bilhões de dólares em exposição podem mudar de mãos antes do vencimento.

A exposição aos futuros permanece substancial, apesar da desaceleração da atividade

Enquanto isso, o volume de contratos em aberto de futuros de bitcoin está em US$ 51,7 bilhões, representando aproximadamente 624.450 BTC nas bolsas monitoradas. Essa exposição diminuiu 1,59% nas últimas 24 horas, sugerindo que parte da alavancagem foi liquidada, mesmo com os operadores de opções mantendo posições em aberto substanciais. O dado de quatro horas recuou 0,13%, enquanto o de uma hora permaneceu praticamente inalterado, com um aumento marginal de 0,01%.

A Binance lidera hoje as plataformas de futuros com US$ 10,78 bilhões em posições em aberto, seguida pela CME com US$ 8,88 bilhões, pela Bybit com US$ 5,38 bilhões e pela Gate com US$ 4,34 bilhões. A exposição da CME recuou 0,46% em relação ao dia anterior, enquanto a Binance registrou um aumento modesto de 0,30%. A Bybit, por sua vez, registrou um aumento de 0,95%, indicando que os ajustes de alavancagem estavam longe de ser uniformes entre as principais plataformas de negociação.

O mercado de opções em geral também se expandiu consideravelmente em relação a períodos anteriores. Dados históricos da Coinglass mostram que o volume total de posições em aberto de opções de bitcoin tem sido negociado recentemente entre US$ 35 bilhões e US$ 40 bilhões, após um forte aumento acima de US$ 50 bilhões no final de setembro. Embora a exposição tenha recuado em relação a esse pico local, o mercado continua a apresentar compromissos substanciais com derivativos à medida que se aproxima o grande vencimento de outubro.

O posicionamento na CME acrescenta outra complexidade

O posicionamento institucional introduz outra dimensão interessante. Dados de opções da CME, provenientes do site de análise de mercado Cryptoquant, mostram que as opções de compra (calls) representam a maior parte da posição aberta exibida por tipo de posição, enquanto a distribuição por vencimento revela uma exposição considerável concentrada em contratos com vencimento dentro de um a dois meses. Os números sugerem que as próximas semanas serão particularmente importantes para os participantes institucionais do mercado de derivativos que gerenciam a exposição direcional e a proteção de portfólio.

Os dados de mercado da CME também mostram que a exposição em opções em aberto se moderou em relação aos níveis elevados do final de setembro, mesmo com o bitcoin se recuperando de sua recente retração em direção aos US$ 82.000. Essa combinação faz com que os traders naveguem por um mercado onde uma exposição substancial em opções de compra (call) coexiste com uma alavancagem decrescente nos futuros e níveis teóricos mais baixos de liquidação das opções.

É difícil não perceber a contradição. O bitcoin está acima de US$ 82.000, os operadores acumularam bilhões em exposição em preços de exercício entre US$ 90.000 e US$ 100.000, e várias datas de vencimento importantes apresentam estimativas de “max pain” substancialmente mais baixas. Os otimistas fizeram suas apostas, mas o mercado de opções ainda não lhes está entregando as chaves.

Dados do gráfico da imagem principal/em destaque: Coinglass.com