Operadores de Bitcoin apostam em opções de compra à medida que cresce aposta em derivativos de US$ 100 bilhões

Os traders de bitcoin têm quase US$ 100 bilhões apostados no que está por vir

O Bitcoin passou a semana oscilando entre US$ 75.038 e US$ 81.710, mas, por trás dessa faixa relativamente estável, o mercado de derivativos tornou-se uma força muito maior. O preço do Bitcoin oscila em torno de US$ 81.273 neste sábado, 19 de setembro, com alta de 4,2% em relação ao dia anterior, enquanto a posição aberta em futuros fica em torno de US$ 56,3 bilhões e a posição aberta em opções oscila perto de US$ 42 bilhões.

Juntando esses mercados, os investidores têm quase US$ 100 bilhões em posições abertas em derivativos vinculadas ao bitcoin. Isso não significa que US$ 100 bilhões estejam à espera de serem ganhos ou perdidos, mas mostra exatamente quanto dinheiro está em jogo em relação ao rumo que o bitcoin tomará daqui para frente.

Binance lidera os futuros, enquanto a CME não fica muito atrás

O cenário dos futuros está acirrado. As estatísticas do Coinglass.com divulgadas no sábado mostram que a Binance detém a maior fatia dos dados, com 144.810 BTC no valor de US$ 11,77 bilhões em posições em aberto, representando 20,89% do mercado. A CME vem em seguida, com 107.450 BTC, ou US$ 8,74 bilhões, e uma participação de 15,5%.

Atrás dessas duas, a Bybit e a Gate detêm, cada uma, cerca de US$ 5,36 bilhões, enquanto a MEXC fica com US$ 4,78 bilhões. A Hyperliquid detém outros US$ 3,47 bilhões, e a OKX tem US$ 3,12 bilhões. O restante está distribuído entre plataformas como Bitget, Kucoin, Bitunix e BingX.

O que é interessante é que todo esse posicionamento não está sendo acompanhado por uma expansão frenética no curto prazo. As variações em uma hora são, em sua maioria, frações de um ponto percentual. A MEXC subiu 0,34%, a Bitunix registrou alta de 0,64%, a Bitget ganhou 0,22% e a Bybit subiu 0,17%. Por outro lado, a DEX de contratos perp Hyperliquid recuou 0,47%, e a OKX caiu 0,21%.

No entanto, olhando de forma mais ampla, o volume de posições em aberto nos futuros claramente ganhou força desde agosto. Os dados mostram que a exposição agregada subiu de um nível bem abaixo de US$ 50 bilhões para a faixa intermediária de US$ 50 bilhões, à medida que o bitcoin se recuperava em direção a US$ 80.000.

Os operadores de opções têm um favorito bastante óbvio

Depois, há o mercado de opções, onde o posicionamento fica mais interessante. As opções de compra representam 60,74% da posição aberta em opções de bitcoin, totalizando 311.306,86 BTC. As opções de venda representam 39,26%, totalizando 201.232,2 BTC.

O fluxo nas últimas 24 horas segue a mesma tendência. As opções de compra representaram 59,01% do volume, ou 30.277,53 BTC, contra 21.028,15 BTC nas opções de venda. As opções de compra (calls) conferem aos operadores o direito de comprar a um preço predeterminado, enquanto as opções de venda (puts) conferem o direito de vender. Uma participação maior das opções de compra pode refletir uma demanda maior por exposição à alta, embora as opções também sejam amplamente utilizadas para estratégias de hedge e de múltiplas posições; e, embora seja otimista, a divisão atual não constitui um voto direcional claro como foi na semana passada.

Ainda assim, é difícil ignorar os contratos que estão no topo do quadro. A opção de compra da Deribit de 25 de setembro a US$ 70.000 apresenta 10.916,3 BTC em posições em aberto, seguida pela opção de compra a US$ 85.000, com 10.202,3 BTC e a opção de compra de US$ 90.000, com 9.544,1 BTC. Uma opção de compra de US$ 80.000 com vencimento em 25 de dezembro detém outros 9.033,7 BTC.

É em 25 de setembro que as coisas ficam movimentadas

É no vencimento de setembro que a ação realmente se concentra. Além dessas enormes opções de compra de US$ 70.000, $85.000 e $90.000, a bolsa de opções Deribit mostra 8.641,5 BTC na opção de venda de $70.000 com vencimento em 25 de setembro, enquanto a opção de compra de $100.000 detém outros 7.193,4 BTC. As opções de compra de US$ 82.000 e US$ 80.000 detêm 6.922,5 BTC e 6.489,7 BTC, respectivamente.

O volume de negociação também está concentrado próximo ao nível atual do bitcoin. A opção de compra de US$ 85.000 com vencimento em 25 de setembro lidera o volume nas últimas 24 horas com 2.270,9 BTC, seguida pela opção de compra de US$ 82.000 com 1.251,1 BTC e pela opção de compra de US$ 80.000 com 797,4 BTC. A opção de venda de US$ 74.000 registra 753,3 BTC, enquanto a opção de compra de US$ 81.000 registra 744 BTC.

Em linguagem simples, os operadores não estão se concentrando em um único valor fantasioso e distante. Grande parte da atividade está concentrada em preços de exercício que o bitcoin poderia, teoricamente, atingir sem que o mercado saia completamente dos trilhos.

O “Max Pain” fica abaixo do preço à vista de 81.273 dólares do bitcoin

Eis o detalhe. Várias leituras de “max pain” ficam abaixo do preço atual do bitcoin. O “max pain” é o preço de exercício em que o maior valor das opções em circulação expiraria sem valor no vencimento. Trata-se de uma métrica de posicionamento, não de uma previsão, mas os traders a observam porque grandes vencimentos podem gerar dinâmicas de posicionamento fascinantes à medida que a liquidação se aproxima.

Para o vencimento de 25 de setembro, o gráfico da Deribit situa o “max pain” em torno de US$ 72.000, junto ao maior bloco nocional em sua curva. A Binance fica em torno de US$ 76.000, enquanto a OKX está perto de US$ 75.000. Com o bitcoin em cerca de US$ 81.273, todas as três estão abaixo do preço à vista.

A diferença é particularmente chamativa na Deribit. O bitcoin teria que cair cerca de US$ 9.000 em relação ao seu nível atual para atingir essa área de “max pain” de 25 de setembro. Os vencimentos mais distantes apresentam movimentos bastante variáveis: a curva da Deribit se recupera em direção a cerca de US$ 78.000 para algumas datas antes de, eventualmente, cair para US$ 60.000 até junho de 2027, enquanto a Binance e a OKX apresentam suas próprias concentrações variáveis.

Uma grande semana está por vir

Nada disso garante que o bitcoin esteja caminhando para US$ 90.000, US$ 70.000 ou qualquer outro preço de exercício que figure no quadro de opções. O interesse aberto nos diz onde existem contratos, não onde o bitcoin deve ser negociado, e o “max pain” é particularmente fácil de confundir com uma previsão, quando na verdade não é.

O que os números realmente revelam é um mercado carregando uma quantidade enorme de posições rumo aos próximos vencimentos. O bitcoin já passou de US$ 75.038,12 para US$ 81.674 nesta semana; as opções de compra representam mais de 60% do interesse aberto em opções; e alguns dos maiores contratos individuais da Deribit vencem em 25 de setembro.

Isso deixa o bitcoin acima dos níveis de “max pain” das principais plataformas para 25 de setembro, enquanto os operadores acumularam uma exposição substancial em opções de compra nos níveis de US$ 82.000, US$ 85.000, US$ 90.000 e até US$ 100.000. O mercado passou a semana em alta. Agora vem a parte interessante: descobrir quanto desse posicionamento em derivativos conseguirá sobreviver ao vencimento.