O mercado de derivativos de Bitcoin está em alta, mas os operadores querem proteção

Derivativos de criptomoedas voltam à tona enquanto o preço do bitcoin deixa os traders em alerta

Os derivativos de bitcoin se tornaram um verdadeiro cabo de guerra, com a exposição a futuros e opções se recuperando rapidamente, enquanto o preço do bitcoin se mantém em torno de US$ 84.000 por unidade às 14h (horário da costa leste dos EUA) do dia 23 de setembro de 2026. O estranho é o que está acontecendo por trás desse número. Antes de um grande vencimento na próxima sexta-feira, as opções de compra dominam as posições existentes, as opções de venda dominam o volume de negociações recentes e a posição aberta dos futuros está ganhando força. Basicamente, as principais datas de vencimento estão espalhadas por níveis de “máximo de dor” que se estendem de US$ 60.000 a US$ 86.000.

Posições em aberto dos futuros de bitcoin voltam a se aproximar de US$ 60 bilhões

O volume total de posições em aberto dos futuros de bitcoin, de acordo com as estatísticas do Coinglass.com, voltou a subir em direção a US$ 60 bilhões, após passar grande parte de junho e julho na faixa de US$ 40 bilhões. Esse valor permanece bem abaixo do pico de aproximadamente US$ 90 bilhões a quase US$ 100 bilhões observado no final de 2025, mas a recuperação desde agosto mostra que os operadores estão voltando a usar a alavancagem à medida que o bitcoin avançou para a faixa de US$ 80.000.

Entre as principais plataformas de derivativos, a Binance registra US$ 11,72 bilhões em posições em aberto de futuros, seguida pela CME com US$ 9,83 bilhões, pela Bybit com US$ 5,79 bilhões, pela MEXC com US$ 5,30 bilhões e pela Gate com US$ 5,21 bilhões. A bolsa descentralizada de contratos perpétuos Hyperliquid detém US$ 3,53 bilhões, enquanto a OKX responde por US$ 3,27 bilhões. Somente essas 11 plataformas listadas representam mais de US$ 49 bilhões em posições abertas de BTC.

Mas há um porém. A alavancagem vem sendo reduzida recentemente em quase todas as plataformas. A posição aberta da Binance caiu 7,13% em 24 horas, a da MEXC caiu 9,28%, a da Hyperliquid perdeu 12,33% e a da Bitunix sofreu uma queda de 20,73%. A CME recuou apenas 1,15%, enquanto a Kucoin foi uma das poucas que registrou ganhos, subindo 3,08%. Tudo isso aconteceu depois que o BTC atingiu ontem um pico acima de US$ 87.000 por moeda, mas, desde então, perdeu 2,2% no dia.

Taxas de financiamento permanecem positivas enquanto posições vendidas sofrem forte queda

As taxas de financiamento oferecem outra pista. Nas plataformas Binance, Bybit, Deribit, Hyperliquid e OKX, o financiamento anualizado recente é predominantemente positivo, geralmente oscilando entre cerca de 1% e 4%. A maior bolsa de opções de criptomoedas, a Deribit, registrou vários picos mais acentuados, incluindo valores acima de 5% no final de setembro. Os posições compradas estão pagando por esse privilégio, mas o mercado não parece estar completamente fora dos trilhos.

As liquidações revelam a outra metade da história. O dia 21 de setembro registrou o maior evento de liquidação de posições vendidas, com mais de US$ 250 milhões perdidos, superando em muito as liquidações de posições compradas daquele dia. Outra onda de liquidações de posições vendidas, de cerca de US$ 130 milhões, ocorreu por volta de 18 de setembro. No início de setembro, a situação se inverteu, com cerca de US$ 150 milhões em posições compradas sendo eliminadas em 3 de setembro.

O interesse aberto em opções de bitcoin ultrapassa US$ 50 bilhões

É nas opções que as coisas ficam especialmente interessantes. De acordo com as métricas da Coinglass, o interesse aberto total das opções de bitcoin ultrapassou US$ 50 bilhões nesta semana, seu nível mais alto registrado desde o final de 2025 e significativamente superior aos cerca de US$ 25 bilhões registrados por volta do final de junho. O posicionamento atual aponta para uma tendência significativamente otimista. Até o momento da publicação, as opções de compra representam de 59% a 60% do volume em aberto, totalizando 362.972,08 BTC, contra 242.031,38 BTC em opções de venda.

Por outro lado, o volume de novas opções aponta na direção oposta. As opções de venda representam 58,2% do volume nas últimas 24 horas, ou 40.204,83 BTC, em comparação com 28.873,9 BTC em opções de compra. Em outras palavras, os operadores construíram uma carteira com predominância de opções de compra, enquanto o fluxo recente mostra uma demanda consideravelmente maior por proteção contra quedas. Além disso, os operadores estabeleceram perspectivas otimistas para os preços de outubro, um mês normalmente chamado de “Uptober”, devido aos ganhos percentuais históricos do BTC.

A maior posição em aberto da Deribit é a opção de compra (call) de 30 de outubro a US$ 95.000, com 23.274,9 BTC, seguida pela opção de compra de US$ 90.000, com 15.589,7 BTC, e pela de US$ 100.000, com 12.849,6 BTC. No entanto, o contrato mais negociado apresentado é a opção de venda de US$ 80.000 de quinta-feira. Essencialmente, a ambição de alta se une à apólice de seguro. Quase US$ 16 bilhões em opções devem vencer em 25 de setembro, e esse vencimento pode definir o tom do mercado de bitcoin daqui para frente.

Vencimentos da CME e “Max Pain” colocam US$ 76.000 em foco

A plataforma institucional de derivativos CME apresenta um quadro mais tranquilo. Seu volume de posições em aberto de opções de bitcoin permanece bem abaixo das máximas do final de 2025, quando as posições acumuladas se aproximavam de US$ 300 milhões e o volume de posições em aberto com base no vencimento ultrapassava 70.000 contratos. O posicionamento atual na CME está distribuído por várias janelas de vencimento, com as maiores parcelas visíveis concentradas em um período de aproximadamente um a quatro meses, em vez de contratos com vencimentos distantes.

Além disso, há o “max pain”, o preço em que o maior valor das opções que estão expirando se tornaria nulo. Para 25 de setembro, tanto a Deribit quanto a OKX se situam perto de US$ 76.000, enquanto a Binance está em torno de US$ 80.000. Em comparação com o preço à vista do bitcoin de US$ 84.416, isso deixa uma lacuna considerável justamente no momento em que a atividade de opções está se intensificando.

Em prazos mais distantes, o panorama fica confuso. O “max pain” da Deribit fica próximo a US$ 86.000 para 26 de setembro, antes de cair para US$ 60.000 em junho de 2027; a OKX varia de aproximadamente US$ 85.000 a US$ 72.000–75.000 nos vencimentos mais distantes, enquanto a Binance acaba atingindo US$ 70.000. Com as opções de compra dominando o estoque e as opções de venda dominando o volume de negócios de hoje, os operadores de derivativos de bitcoin parecem estar fazendo algo maravilhosamente humano: apostando em alta enquanto mantêm uma mão firmemente no freio de emergência.