O mercado de derivativos do bitcoin está apresentando um comportamento que não se observava há um ano. Dados da Derive e reportagens da Reuters indicam que os operadores estão pagando mais pela proteção contra altas do que contra baixas, mesmo com o bitcoin ainda quase US$ 50.000 abaixo de sua alta máxima registrada em outubro de 2025. O volume de posições em aberto nos futuros está em impressionantes US$ 52,64 bilhões, as opções de compra representam 61,39% do volume de posições em aberto nas opções, e algumas das maiores posições estão concentradas nos níveis de US$ 80.000, US$ 85.000 e US$ 100.000. O problema? O bitcoin ainda está lutando apenas para se manter próximo dos US$ 78.000.
Operadores de opções de Bitcoin voltam a se mostrar otimistas pela primeira vez em 12 meses
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Principais conclusões
- A Binance detém US$ 11,11 bilhões em futuros de bitcoin, enquanto o volume total de posições em aberto chega a impressionantes US$ 52,64 bilhões.
- As opções de compra da Deribit agora representam 61,39% do volume de opções em aberto, uma tendência de alta que os traders não demonstravam há 12 meses.
- O “max pain” da Deribit para 25 de setembro fica próximo a US$ 72 mil, deixando o bitcoin em US$ 77.769, confortavelmente acima desse nível.
Os traders de derivativos de bitcoin aparentemente decidiram que, depois de passar meses preocupados com o piso, finalmente é aceitável olhar para o teto. O bitcoin era negociado em torno de US$ 78.278 às 10h (horário da costa leste dos EUA) do dia 14 de setembro, enquanto dados de derivativos mostravam uma posição aberta em futuros de 676.820 BTC, avaliada em US$ 52,64 bilhões.
Enquanto isso, os operadores de opções passaram a ter uma postura otimista pela primeira vez em 12 meses, de acordo com dados da Derive citados pela Reuters na segunda-feira. O skew de 25-delta tornou-se positivo em 20 de agosto, o que significa que os operadores começaram a pagar mais pelas opções de compra (calls) otimistas do que pelas opções de venda (puts) de proteção. Isso soa bastante animador. O próprio Bitcoin, no entanto, ainda não recebeu o recado.
US$ 52,64 bilhões estão em jogo nos futuros de bitcoin
Em todo o mercado de futuros, as métricas de futuros de bitcoin da Coinglass mostram que a posição aberta (OI) aumentou 2,33% nas últimas 24 horas, mesmo tendo recuado 0,30% na última hora e 0,15% nas últimas quatro horas. Em linguagem simples, os operadores aumentaram bastante a alavancagem no último dia, mas parte desse entusiasmo vem perdendo força nos períodos mais curtos.
A Binance detinha a maior fatia, com 142.870 BTC, no valor de US$ 11,11 bilhões no momento da publicação, ou 21,1% do total. A CME vinha em seguida, com 108.630 BTC, no valor de US$ 8,45 bilhões e uma participação de 16,04%. A Gate registrou US$ 4,94 bilhões, a Bybit, US$ 4,83 bilhões, e a MEXC, US$ 4,39 bilhões. A OKX detinha outros US$ 2,78 bilhões em posições em aberto.
Os movimentos nas bolsas estão basicamente espalhados por toda parte. A posição aberta da CME cresceu 1,41% nas últimas 24 horas, e a Binance registrou alta de 1,66%, enquanto a Gate caiu 3,03%. A BingX foi a que mais se destacou, com um salto de 80,18% em um único dia.
Operadores de opções finalmente guardam o guarda-chuva
A maior reviravolta está ocorrendo nas plataformas de opções de BTC. As opções de compra representaram 305.530,06 BTC, ou 61,39% do total da posição aberta em opções, em comparação com 192.126,29 BTC em opções de venda, ou 38,61%. A atividade de negociação mostrou praticamente o mesmo quadro: o volume de opções de compra em 24 horas ficou em 18.892,23 BTC, contra 12.497,93 BTC em opções de venda.
As opções de compra são, essencialmente, contratos que se beneficiam de alta nos preços, enquanto as opções de venda são comumente usadas para proteção contra quedas nos preços. O skew positivo de 25-delta, portanto, é importante porque os traders não estão mais pagando o prêmio que pagavam antes como seguro contra quedas bruscas. As repórteres da Reuters Hannah Lang, Gertrude Chavez-Dreyfuss e Medha Singh relataram que essa mudança é o primeiro sinal de alta em 12 meses.
Ainda assim, ninguém está comemorando com uma festa de seis dígitos em bitcoins por enquanto. O posicionamento da Derive para dezembro coloca cerca de US$ 710 milhões no preço de exercício de US$ 80.000 e US$ 530 milhões no de US$ 100.000. A Reuters observou na segunda-feira que os operadores de derivativos de bitcoin consideram praticamente impossível que a moeda recupere seu pico de outubro de 2025, acima de US$ 126.000.
Operadores da Deribit se concentram na faixa de US$ 70.000 a US$ 100.000
A maior posição exibida na Deribit é a opção de compra (call) de 25 de setembro a US$ 70.000, com 10.956,7 BTC em posições em aberto. A opção de compra (call) de US$ 85.000 vem em seguida, com 9.492,8 BTC, enquanto uma opção de venda (put) de US$ 70.000 tem 9.426,8 BTC. As opções de compra nos valores de US$ 90.000, US$ 80.000, US$ 100.000 e US$ 82.000 também estão entre as maiores posições.
Essa não é exatamente uma carteira tímida. O posicionamento recente para setembro já apresentava cerca de 1,8 opções de compra para cada opção de venda, com o potencial de alta concentrado entre US$ 78.000 e US$ 100.000 e uma proteção mais robusta contra quedas em torno de US$ 60.000 e abaixo. Historicamente, setembro tem sido um mês de baixa para o BTC na última década ou mais.
A CME apresenta um quadro mais cauteloso. Seu volume de posições em aberto em opções se recuperou das baixas do verão, mas os gráficos sobrepostos da Cryptoquant mostram que o posicionamento atual permanece bem abaixo dos níveis altíssimos observados no final de 2025. Os vencimentos de curto prazo constituem uma parcela considerável da pilha atual, enquanto o gráfico de posições da CME ainda mostra que as opções de venda superam as de compra.
O “Max Pain” está abaixo do Bitcoin na Deribit
Depois, há o “max pain”, o preço no qual o maior valor das opções em aberto expiraria sem valor. As estatísticas da Coinglass para a Deribit situam o grande vencimento de 25 de setembro em torno de US$ 72.000, com aproximadamente US$ 15 bilhões em valor nocional vinculado a essa data. O vencimento de 25 de dezembro também apresenta um grande bloco nominal, com o “max pain” próximo a US$ 71.000.
A Binance apresenta um quadro um pouco menos pessimista. Seu nível de “max pain” de 25 de setembro situa-se em torno de US$ 75.000, enquanto os vencimentos posteriores oscilam entre aproximadamente US$ 70.000 e US$ 80.000.
O material fornecido inclui o volume de posições em aberto dos futuros da OKX, mas não apresenta um gráfico de “max pain” da OKX nem os valores de “max pain” das opções da OKX; portanto, não é possível determinar com confiabilidade um nível para a OKX sem recorrer a uma fonte de dados externa.
A aposta otimista passa por um teste na prática
Isso deixa o preço do bitcoin em uma situação delicada. Os operadores de opções estão mais otimistas, os futuros somam mais de US$ 52 bilhões em posições em aberto e as opções de compra superam amplamente as de venda, mas vários níveis importantes de “max-pain” permanecem abaixo do preço à vista.
E agora vem a parte divertida. O mercado de derivativos apostou bilhões de dólares no rumo que o bitcoin pode tomar, mas os contratos não podem forçar o bitcoin a seguir esse caminho. O viés positivo reflete o sentimento do mercado, não é uma bola de cristal, e as opções de compra (calls) de US$ 100.000 podem ser bilhetes de loteria baratos, em vez de previsões infalíveis.
Depois de um ano em que os operadores pagaram caro por proteção, eles estão finalmente pagando caro pela possibilidade. Se o bitcoin seguirá essa tendência ou não, é outra questão completamente diferente.
Este artigo foi traduzido do inglês usando IA. A versão original em inglês é a fonte autorizada; traduções automáticas podem conter imprecisões, especialmente em terminologia jurídica e regulatória.
