Grayscale twierdzi, że przepisy dotyczące kryptowalut w USA mogą być wdrażane bez ustawy CLARITY

Grayscale dostrzega postęp regulacyjny wykraczający poza ustawę CLARITY

Firmy z branży kryptowalutowej mogą zyskać jaśniejsze zasady dotyczące pozyskiwania środków i handlu, nawet jeśli Kongres nie uchwali w tym roku kompleksowej ustawy rynkowej. Szef działu badań w Grayscale, Zach Pandl, przedstawił tę ocenę w analizie z 10 września, wskazując na zmiany dotyczące stablecoinów, emisji tokenów, tokenizowanych papierów wartościowych oraz kontraktów terminowych typu perpetual. Zarządzający aktywami kryptowalutowymi postrzega te inicjatywy jako postęp niezależny od losów ustawy CLARITY.

Według Grayscale:

„CLARITY nie jest już jedynym źródłem wytycznych regulacyjnych. Ramy prawne w Stanach Zjednoczonych stają się coraz bardziej przejrzyste w zakresie stablecoinów, emisji tokenów, tokenizowanych papierów wartościowych oraz kontraktów terminowych typu perpetual, nawet bez ustawy CLARITY”.

Najbliższą przeszkodą dla projektu ustawy jest głosowanie 15 września nad wnioskiem o zamknięcie debaty, co jest krokiem proceduralnym wymagającym 60 głosów, a nie decyzją o ostatecznym przyjęciu ustawy. Grayscale argumentuje, że niepowodzenie w głosowaniu ograniczyłoby szanse na uchwalenie ustawy w tym roku, pozostawiając jednak ustawodawcom możliwość ponownego rozpatrzenia projektu podczas sesji po wyborach.

„Ustawa CLARITY pozostaje ważna, ponieważ tylko Kongres może ustanowić kompleksowy i trwały podział kompetencji między SEC a CFTC. Jednak niepowodzenie w 2026 r. nie zatrzymałoby już trwającego procesu regulacyjnego” – dodał dyrektor ds. badań w Grayscale.

Ustawa o stablecoinach ustanawia odrębne ramy prawne

Ustawodawstwo federalne zajęło się już stabilnymi monetami płatniczymi, jednym z segmentów rynku kryptowalut, który firma Grayscale identyfikuje jako coraz bardziej wyodrębniony. 18 lipca 2025 r. prezydent Donald Trump podpisał ustawę GENIUS Act, ustanawiającą ramy regulacyjne dotyczące emisji tych stablecoinów. To osiągnięcie legislacyjne jest odrębne od szerszych kwestii dotyczących struktury rynku, nad którymi Kongres pracuje w ramach ustawy CLARITY.

Zgodnie z ustawą ochrona konsumentów w zakresie stablecoinów płatniczych opiera się na wymogach dotyczących aktywów posiadanych i ujawnianych przez emitentów. Jak podaje Biały Dom, przepisy te obejmują pełne pokrycie rezerwami oraz comiesięczne publiczne ujawnianie informacji o składzie rezerw. Zakazują one również wprowadzających w błąd twierdzeń, że tokeny te są ubezpieczone na szczeblu federalnym, gwarantowane przez rząd Stanów Zjednoczonych lub stanowią prawny środek płatniczy.

Te zabezpieczenia dotyczą kategorii aktywów cyfrowych zaprojektowanych w celu utrzymania wartości odniesienia dla płatności i przelewów. Stablecoiny zazwyczaj odzwierciedlają kursy walut, takich jak dolar, choć ich struktury i ryzyko są zróżnicowane. Ich ramy regulacyjne dotyczą emisji i zabezpieczenia, podczas gdy inicjatywa CLARITY ma na celu rozwiązanie szerszych kwestii dotyczących sposobu nadzoru nad rynkami kryptowalutowymi i pośrednikami.

Propozycje SEC dotyczą pozyskiwania funduszy i tokenizacji

Projekty kryptowalutowe poszukujące kapitału mogłyby uzyskać nowe zwolnienia w ramach proponowanych przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) ram dotyczących pozyskiwania środków. Zaproponowane 18 sierpnia rozporządzenie w sprawie aktywów kryptograficznych (Regulation Crypto Assets) zezwalałoby na kwalifikowane oferty o wartości do 5 milionów dolarów w ciągu czterech lat lub 75 milionów dolarów w okresie 12 miesięcy. Emitentom nałożono by obowiązek ujawniania informacji oraz podlegałyby one przepisom dotyczącym przeciwdziałania oszustwom i manipulacjom.

Propozycja ta określa również, w jakich okolicznościach umowa inwestycyjna dotycząca aktywów kryptograficznych mogłaby przestać podlegać regulacjom dotyczącym papierów wartościowych. Warunkowa zasada „bezpiecznej przystani” opiera się na tym, że emitent zrealizuje lub trwale zaprzestanie podejmowania zasadniczych działań zarządczych obiecanych nabywcom. Zwolnienia dotyczące pozyskiwania środków oraz „bezpieczna przystań” pozostają w fazie propozycji, a termin zgłaszania uwag publicznych upływa 20 października.

Inne inicjatywy oceniane przez Grayscale dotyczą sposobu rejestrowania własności papierów wartościowych oraz miejsc, w których można prowadzić obrót aktywami cyfrowymi. Proponowane zasady dotyczące agentów transferowych uwzględniałyby rejestry własności w łańcuchu bloków, natomiast rozważane zwolnienie z tytułu innowacji mogłoby wspierać określone działania związane z papierami wartościowymi realizowane w łańcuchu bloków. Pandl wskazuje również na regulowane ścieżki dla kontraktów terminowych typu perpetual, które CFTC otworzyła za pośrednictwem Kalshi i Coinbase, opisując możliwe produkty powiązane z platformami takimi jak Hyperliquid jako potencjalny kierunek rozwoju.

W analizie podkreślono:

„CLARITY zapewniłoby najbardziej kompleksowe ramy dla amerykańskich rynków kryptowalut, ale jego uchwalenie nie jest decydujące — polityka w zakresie kryptowalut już się rozwija i zapewnia większą przejrzystość w kilku innych obszarach”.