Bitcoin nie wypłaca odsetek: Saylor wyjaśnia, skąd strategia czerpie dolary

Strategy wykorzystuje bitcoiny do pozyskiwania kapitału, a dolary do generowania dochodu

Inwestorzy poszukujący dochodu z działalności Strategy skoncentrowanej na bitcoinie polegają na zdolności firmy do pozyskiwania środków i utrzymywania rezerw w dolarach. Michael Saylor, prezes wykonawczy Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), wyjaśnił ten proces w swoim modelu dochodu z bitcoina opublikowanym 29 września. Napisał:

„Sam bitcoin nie zapewnia żadnego kuponu. Strategy wypłaca dywidendy zgodnie z warunkami swoich papierów wartościowych”.

To rozróżnienie oddziela bezpośrednie posiadanie bitcoina od inwestycji w akcje Strategy generujące dochód. Według Saylora kryptowaluta stanowi kapitał spółki, a finansowanie i rezerwy gotówkowe przekształcają ją w akcje, które zapewniają dochód w dolarach. Środki finansowe mogą pochodzić ze sprzedaży nowych akcji lub selektywnej sprzedaży posiadanych akcji. Akcje uprzywilejowane tej spółki nie są zabezpieczone bitcoinami, więc ich posiadacze nie mają bezpośredniego prawa do zastawionych monet.

Strategy rozróżnia środki w dolarach zarezerwowane na dywidendy i odsetki od długu od środków pieniężnych dostępnych na inwestycje i alokację kapitału. Oddzielenie tych pul zapobiega sytuacji, w której środki przeznaczone na wypłaty byłyby jednocześnie traktowane jako dostępne na zakupy lub wykup akcji. Większa rezerwa daje firmie więcej czasu na wywiązanie się ze zobowiązań bez konieczności natychmiastowego pozyskiwania funduszy lub sprzedaży aktywów.

MSTR i STRC przyznają inwestorom różne role

Struktura finansowania oferuje dwie odrębne formy inwestycji: akcje zwykłe MSTR zapewniają udział we własności przedsiębiorstwa, podczas gdy inwestorzy STRC dążą do uzyskania dochodu w dolarach oraz zmniejszenia zmienności cen. Znane jako „Stretch”, STRC to akcje uprzywilejowane, które mają pierwszeństwo przed akcjami zwykłymi w zakresie dywidend i wpływów z likwidacji. Posiadacze akcji MSTR akceptują potencjalnie większe zyski i straty wynikające z ekspozycji na bitcoina, co – jak twierdzi Saylor – pomaga zapewnić bardziej stabilny dochód inwestorom STRC.

Stretch oferuje obecnie stopę w wysokości 12% w ujęciu rocznym, a wypłaty gotówkowe realizowane są dwa razy w miesiącu. Strategy udokumentowała te wypłaty z STRC dokonywane dwa razy w miesiącu w zgłoszeniu z dnia 1 września złożonym w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Stopa procentowa jest korygowana co miesiąc, aby zachęcić do obrotu w pobliżu jej ustalonej wartości wynoszącej 100 USD. Korekty mogą zmniejszyć wrażliwość na zmiany stóp procentowych, ale instrument ten nie ma terminu zapadalności ani gwarantowanej spłaty kapitału.

Akcjonariusze posiadający akcje zwykłe są również właścicielami przedsiębiorstwa zajmującego się rozwojem tego, co Saylor nazywa „kredytem cyfrowym”: papierów wartościowych przedsiębiorstw oferujących dochód zabezpieczony aktywami i finansowaniem spółki. W ramach jego modelu łączącego kapitał bitcoinowy z produktami finansowymi generującymi dochód, kredyt cyfrowy może stanowić podstawę funduszy i inwestycji reprezentowanych w łańcuchu bloków. Ekspansja musi generować wartość na jedną akcję zwykłą po uwzględnieniu kosztów finansowania, wypłat, zapotrzebowania na środki pieniężne oraz rozwodnienia, które zmniejsza proporcjonalny udział dotychczasowych właścicieli.

Wykup akcji i szybsze wypłaty wspierają plan STRC

Zarządzanie STRC oznacza równoważenie nowego finansowania z wynikającymi z niego zobowiązaniami. Emisja akcji powyżej ich wartości nominalnej wynoszącej 100 USD może przynieść środki, podczas gdy ich wykup poniżej tej wartości może wyeliminować przyszłe dywidendy z dyskontem. Wykupy akcji mają charakter uznaniowy i nie ustanawiają gwarantowanego minimalnego poziomu ceny. Podwyższenie rocznej stopy może przyciągnąć popyt, ale również zwiększa wymagane środki pieniężne.

25 września spółka zaproponowała naliczanie dywidend każdego dnia kalendarzowego, w tym w weekendy i święta, przy czym zadeklarowane kwoty byłyby zazwyczaj wypłacane następnego dnia roboczego. Propozycja ta zmieniłaby częstotliwość wypłat bez zmiany standardowych stawek dywidendowych ani łącznych zobowiązań z tego tytułu. Saylor postrzega skrócenie czasu oczekiwania na środki pieniężne jako sposób na poprawę terminowości reinwestycji. Zmiana ta nie stworzyłaby praw do codziennego wykupu.

Akcjonariusze mają głosować 28 października nad poprawkami dotyczącymi codziennych dywidend. Jeśli zostaną one zatwierdzone i przyjęte, pierwszym dniem ustalenia uprawnień do wypłaty dywidendy w systemie codziennym dla STRC będzie 1 listopada, a wypłata nastąpi 2 listopada. W przypadku funduszy Strife (STRF), Strike (STRK) i Stride (STRD) codzienne daty ustalenia uprawnień do dywidendy rozpoczną się 1 stycznia 2027 r., a pierwsze wypłaty zaplanowano na 4 stycznia.