크립토퀀트, “지루함이 세일러의 STRC를 무너뜨릴 수 있다”고 경고… 전략 측은 “비트코인은 여전히 제 역할을 하고 있다”고 주장

• 크립토퀀트의 기영주 대표는 폭락이 아닌 장기적인 횡보장이 스트래터지(Strategy)의 STRC 구조에 대한 진정한 위험이라고 말했다.
• 100달러 근처에서 거래되도록 설계된 배당률 11.5%의 우선주인 STRC는 6월 내내 비트코인이 64,000달러 선을 맴돌면서 85달러 수준으로 하락했다.
• Strategy는 84만 6천 BTC 이상을 보유하고 있으며, STRC 수익금을 활용해 2026년 매입 물량 중 약 7만 7천 BTC에 대한 자금을 조달했다.

‘지루함’ 가설

분석 업체 크립토퀀트(Cryptoquant)의 최고경영자(CEO)인 키 영 주(Ki Young Ju)는 비트코인의 가장 큰 위험이 폭락이 아니라 ‘지루함’이라고 주장하며, 일반적인 폭락 시나리오와는 상반되는 방식으로 약세 시나리오를 재구성했다.

그는 시장이 해당 자산의 장기적 전망을 여전히 믿는 한 급격한 하락도 견뎌낼 수 있지만, 수년 동안 단순히 횡보만 반복하는 시장은 투자자들의 확신을 서서히 약화시키고(그 위에 구축된 자금 조달 구조도 함께 약화시킨다)고 설명한다. 그는 2026년 대부분이 지루한 횡보 장세가 될 것이라고 전망하며, 투자자들의 관심이 주식과 “반짝이는 돌”로 다시 돌아감에 따라 비트코인으로의 자금 유입이 끊겼다고 지적했다.

그는 또한 세일러의 전략과 현물 상장지수펀드(ETF) 매수자들이 기존 보유자들의 대규모 매도 물량을 흡수해 주었다고 평가하며, 그러한 수요가 없었다면 비트코인 가격이 22,000달러 근처에서 거래되고 있을 것이라고 추정했다.

STRC가 압박 요인이 되는 이유

기영주 씨가 지적한 구체적인 취약점은 ‘STRC’로, 이는 ‘Strategy’의 자금 조달 체계에서 핵심적인 역할을 하는 상품이다. 공식 명칭이 ‘변동 금리 시리즈 A 영구 스트레치 우선주(Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock)’인 STRC는 2025년 7월에 출시되었으며, 액면가 100달러 근처에서 거래되도록 설계되었고, 가격을 안정적으로 유지하기 위해 매월 조정되는 배당금(현재 11.5%)이 지급된다.

Bitcoin.com News는 최근 STRC가 시가총액 기준으로 세계 최대의 우선주로

성장해 1년도 채 되지 않아 85억 달러를 돌파했다고 보도했습니다. 이러한 안정성이 바로 핵심입니다. Strategy는 STRC를 통해 수익률을 추구하는 투자자들로부터 신규 자금을 조달하고, 그 자금을 비트코인에 투자함으로써, 보통주 주주의 지분을 희석시키거나 전통적인 부채를 부담하지 않고도 자금을 조달할 수 있기 때문입니다.

또한 STRC의 조달 자금이 2026년에 약 77,000 BTC 규모의 매입을 지원했으며, 이는 같은 기간 미국 현물 비트코인 ETF로의 순유입량을 훨씬 앞지른 점에 주목할 필요가 있다.

하지만 이 상품은 최근 다소 흔들리는 모습을 보이며, 사상 최저치를 기록한 후 액면가 대비 약 15% 하락한 85달러 선으로 떨어졌습니다(이는 상품 설계의 근간이 되는 ‘100달러 근방에서 거래’라는 약속에 의문을 제기하는 움직임입니다). 주기영은 장기간 침체된 시장이 바로 STRC와 같은 수익형 상품이 어려움을 겪는 환경이라고 경고한다.

세일러, 여전히 강경한 태도

Strategy(나스닥: MSTR)의 키 영 주(Ki Young Ju) 집행 회장은 한 치의 양보도 없이 다음과 같이 덧붙였다. “오늘 시장은 휴장입니다. 변동성은 결코 쉬운 일이 아닙니다. 비트코인은 계속 제 역할을 하고 있습니다. 우리도 마찬가지입니다.” 이 메시지가 전해질 당시 비트코인 가격은 62,500달러 선에서 거래되고 있었다.

게다가 Bitcoin.com News는 Strategy가 우선주 배당금 지급을 충당하기 위해 4년 만에 처음으로 비트코인을 매도한 후, 세일러가 최근 침묵을 깼다고 보도했다. 이 조치는 커뮤니티를 양분시켰고, MSTR 주가를 일시적으로 폭락시켰다. 비판론자들은 한 걸음 더 나아가, STRC의 11.5% 수익률을 ‘미끼 상품’이라 부르며, 이는 비트코인 노출을 마케팅하는 동시에 구매자들을 레버리지 금융 구조에 묶어두는 것이라고 지적하고 있다.

한편 Strategy는 STRC를 기관 투자자들을 위한 비트코인 생태계 진입 경로이자 변동성이 낮은 수단으로 제시해 왔으며, 세일러는 주가가 액면가 아래로 떨어지는 상황에서도 이 점을 적극적으로 홍보해 왔다. 이 논쟁은 비트코인이 지속될지 여부가 아니라, 비트코인을 축적하기 위해 구축된 시스템이 시장이 침체된 상황에서도 살아남을 수 있을지에 대한 것이다.

현재 전략은 80만 BTC 이상을 보유해 최대 기업 보유자가 되었으며, 꾸준한 매수 활동은 가격의 하한선을 형성하는 데 기여해 왔다. 키영주(Ki Young Ju)의 말대로 ‘지루함’이 적이라면, 진정한 시험대는 가격이 제자리걸음을 하는 동안 STRC 투자자들이 얼마나 오랫동안 배당금을 계속 수령할 수 있을지 여부가 될 것이다.