この社説は、先週発行されたニュースレター『Week in Review』からのものです。ニュースレターを購読すれば、この週刊社説が完成次第、すぐに受け取ることができます。また、このニュースレターには、その週の主要ニュースと、各ニュースに対する解説も掲載されています。
主なポイント：
- 米国がイランから5億ドルを差し押さえたことを受け、テザー（Tether）は過去最高のUSDTを凍結し、暗号資産が地政学の舞台に巻き込まれました。
- CoinSharesのETFには4週連続で資金が流入し、BTC、ETH、ブロックチェーン関連株に資金が集中しました。
- ポール・シュトルツ氏のeCashフォークはサトシのコインを排除する可能性があり、ビットコインのガバナンスを巡る議論が再燃しています。
今週の振り返り
原油価格は再び1バレル＝100ドル台を回復した一方、米国債は下落し、市場にはやや不穏なムードが漂いました。
イランやホルムズ海峡への注目が続く中、スコット・ベッセント財務長官は米国が同国から約5億ドルの暗号資産を押収したと強調し、「オペレーション・エコノミック・フューリー」と称される通貨危機に追い込んだと述べました。これは先週、テザー社が史上最大規模のUSDT凍結を発表したことに続くもので、チェイナリシス社はこれをイラン中央銀行に関連付けました。
制裁、差し押さえ、流動性圧力、為替市場の不安定化、決済ルートの管理は、今や地政学的圧力の主要な手段となっている。暗号資産はその戦場の外にあるのではなく、まさにその一部なのである。 マクロ経済の背景からは、どこかで何かが崩壊しつつある兆候が見て取れる。日本は円防衛のため為替介入に乗り出し、その結果、円は対ドルで最大3%急騰した。 一方、UAEがOPEC離脱の動きを示したことで、世界でも最も重要な経済ブロックの一つに新たな亀裂が生じました。OPECが消滅したわけではありませんが、現在は少し弱体化しているように見えます。また、水曜日にはジェローム・パウエルFRB議長が最後の記者会見を行い、30年物国債利回りは5%まで急騰しました。ステージを降りる際、パウエル議長は「皆さん、どうもありがとうございました。次にお会いすることはないでしょう」と述べました。
それでも「脱ドル化」を唱える人々に対して、市場は再び現実を突きつけました。オフショア・ドル預金は14兆ドルを突破し、過去最高を記録しました。ジョン・トゥレックが指摘したように、「米ドルの大口保有者は売却していないばかりか、むしろ買い増しているようだ」。
長期的な議論がどうであれ、ドルは依然として世界システムの血流である。したがって、世界がより分断され、より政治化され、より不安定に見える一方で、ドルは依然としてその基盤を支配し続けている。
株式市場が大幅反発したにもかかわらず、ジェイソン・ゲプファート氏は「S&P 500が今週過去最高値で引けた直後の翌日、52週間安値を付けた銘柄が最高値を付けた銘柄を少なくとも1％上回った」と指摘しました。過去70年余りでこのような現象が起きたのは2回だけです。今週と、2000年1月のITバブル崩壊の時です。
ビットコインはマクロ経済への不安を一部吸収しているかもしれないが、ポール・チューダー・ジョーンズはBTCを「紛れもなく」最高のインフレヘッジと呼び、PTJが発言すれば人々は耳を傾ける。アーサー・ヘイズはブレイクアウトの時が来たと述べ、年末までにBTCが12万5000ドルに達すると予想している。新旧コインの比率を比較するRHODL指標は、底打ちしたか、あるいは底打ちが間近であることを示す証拠として引用されている。
そしてもちろん、男性占星術のチャートが再び注目を集めており、BTCが史上最高値まで急反発すると予測する新たな「ホピウム（希望）」の波形も出回っています。
ただし、強気論が万人に受け入れられているわけではない。Rekt Capitalは、現在の相場はベア相場の55%程度しか経過していない可能性があると指摘している。一方、ベンジャミン・コーウェンは、今後1カ月ほどでビットコインがレジスタンスに敗れると予想している。Cryptoquantは、先物需要が増加している一方で現物需要は依然として縮小しており、これは2022年の下落局面を予兆したのと同じ状況だと指摘している。
Credは冷静ながら鋭い指摘を行いました。同氏は暗号資産の現状を「ちょっとクソ」と表現し、かつてのような広範なアルトコインシーズンは過去のものだと主張しました。また、時価総額は品質の尺度ではないと皆に再認識させました。さらに、評判の面でも、機関投資家がAIに注目し、個人投資家が0DTE株式や個別銘柄に目を向ける中、暗号資産はもはや「投機のセクシーなフロンティア」ではないと考えています。
おそらく、こうした視点は今回のサイクルを理解するための良い枠組みでしょう。暗号資産が消え去るわけではありませんが、その範囲は狭まりつつあります。資本は、いくつかの本格的なストーリーに集中しています。Tokenomistの報告によると、今週だけで3億3000万ドル相当のロック解除が発生しており、これはアルトコインにとってさらなる希薄化と疲労を意味します。DeFiプロトコルが連携し、KelpDAOハッキングによる不良債権の90%以上をカバーしました。 これは実に印象的であり、他のチェーンではおそらく真似できない連携、真剣さ、エコシステムレベルでの対応能力を示しています。一方で、数百のウォレットに影響を与える新たな突発的なエクスプロイトの波はDeFiへのセンチメントを悪化させています。さらに、イーサリアム財団が1万ETHを売却すると発表したほか、トム・リー氏に対して多額のETHをOTC取引しているという噂も絶えません。
トム・リーといえば、Bitmineは一連の大規模買い付けを経て現在500万ETH以上を保有し、「5%の錬金術」というスローガンに一歩近づいています。リーはまた、ETHが6万ドルに達するという「世代を超えた投資」と称されるチャートを再投稿し、パリ・ブロックチェーン・ウィークでの自身の主張を改めて強調しました。 今週の『Token Narratives』では、リー氏のETHに対する楽観論が「確固たる信念」なのか、それとも「精神疾患」なのかについて議論しました。いずれにせよ、伝統金融（TradFi）の大物幹部としていち早く暗号資産の強気な投稿を始めたリー氏の実績は堅実です。機関投資家は依然としてこのテーマを買い続けています。CoinSharesの報告によると、ETFへの資金流入は4週連続でプラスとなり、ブロックチェーン関連株への流入額は過去最高を記録しました。 これは単なるネタではなく、正当な機関投資家の資金配分です。また、コインベースとハイパーリキッドの興味深い企業価値比較も話題になっていました。ハイパーリキッドの従業員数はわずか11名にもかかわらず、両社の収益規模が類似している点が指摘されています。暗号資産が成熟するにつれ、より多くの企業やトークンが「イデオロギー的なマスコット」ではなく、実際のビジネスとして評価されるようになるかもしれません。業界は現実世界へと回帰しつつあり、そこで重要なのは「実際に利益を上げる」ことです。
ステーブルコインはプロダクト・マーケット・フィットを実現しつつあり、静かに暗号資産の代表的な消費者向け製品になりつつあります。今週最も重要な普及事例の一つは、暗号資産特有の文脈を必要としないものです。Metaがクリエイターへの報酬支払いにステーブルコインを採用しているのです。これこそが、ステーブルコインのメインストリーム化が最終的にどのような形をとるかを示しています。つまり、巨大なインターネット企業が、インターネット上で流通するドルが人々に支払うのに十分に有用であると判断したということです。米ドル以外のステーブルコインも勢いを増しており、特にBase上でその傾向が見られます。 ドル、ユーロ、リラ。通貨のヒエラルキーは変わらないが、その流通経路は変わりつつある。ステーブルコインは、暗号資産が伝統的な金融の影に囚われているのではなく、一貫してその先を行っていると実感できる数少ない分野の一つであり続けている。 今週、イデオロギー的な議論は少し奇妙な方向へ進んだ。何らかの理由で、イーロン・マスクは人々に老後の貯蓄をしないよう促し、AIとロボット工学によって物価が激しく低下するため、今日お金を貯めることは無意味だと主張した。
Real Vision創設者のラウル・パルは、AIが私たちを経済的特異点へと向かわせていると述べ、その解決策はUBI（基本所得）ではなく「普遍的基礎持分（Universal Basic Equity）」であると主張しています。一方、JPモルガンでは驚くべきことが起きています。さて、5月に入りビットコインは堅調ですが、意見は一致していません。市場心理が改善しているにもかかわらず、世界をリードするこの暗号資産には内部的な亀裂が存在します。
最も実績のある開発者の一人であるポール・ストルツ氏は、プロトコルが適切な変更を行う能力に信頼を失い、ビットコインのフォークを決断しました。eCashと名付けられたストルツ氏の提案するフォークについて最も物議を醸しているのは、サトシのコインが含まれないという点です。
米国の債務残高が1946年以来初めて名目GDPの39兆ドルに迫っており、ビットコインの正当性が裏付けられています。
米国の国家債務が国内総生産（GDP）総額を初めて上回り、第二次世界大戦以来となる水準に達したことで、ビットコインの「ハードマネー」としての評価が高まっています。 read more.
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予想通り、「Sztorcフォーク」構想はCrypto Twitter（CT）で激しい議論を呼び、Calleのような著名なコミュニティメンバーは「まるで末期のクソコイン精神病にかかっているかのようだ」と酷評しています。
eCashを巡る論争は、世界で最も信頼されるデジタル資産であっても、ガバナンスや硬直化、適応性といった難題に直面していることを改めて思い知らせる。 -アレックス・リチャードソン
