HYPE Brothersの浮き沈み、ETH Brothersの衰退 – 今週の振り返り

主なポイント。

• ETFへの需要が鈍化し、ビットコインは8万ドルを割り込み；Glassnodeは抵抗線を見込み、10月の底値を視野に。
• イーサリアムでは8つのEFが撤退し、ステーキング率は31％に低下、Banklessの混乱が新たなETH組織誕生のきっかけになる可能性があります。
• HyperliquidのHYPEは手数料収入1,100万ドルを背景に50%上昇、CMEの圧力とETFの資金流入が次の試金石となります。

ビットコインは8万ドルを割り込んだ後に徐々に下落を続け、金曜日の終値は7万7000ドルをわずかに下回りました。イーサリアムとアルトコインは横ばいで推移し、一部の銘柄のみが上昇しました。 集中度の高い株式指数は再び上昇した一方、貴金属は引き続き調整局面が続きました。一方、米国と日本の債券市場では利回りがさらに上昇し、弱含みの兆候がさらに強まりました。

ビットコインは現在、上値抵抗帯でテクニカル要因と機関投資家の売りが重なり、もみ合いが続いています。Glassnodeはこの慎重見通しを裏付け、現物需要の減退、ETFへの資金流入鈍化、過密ロングポジションが上昇モメンタムを冷やしていると指摘しました。機関投資家層にも疲れが見え始めています。最新の13F報告書では、ハーバード大学が第1四半期に現物ビットコインETFをほぼ50％削減し、イーサリアムポジションを全清算したことが判明しました。 一方、億万長者のマーク・キューバン氏は保有ビットコインの大半を売却したと発表し、波紋を呼んでいます。しかし、視野を広げて見れば、長期的な循環パターンは依然として健在です。あるアナリストは、ビットコインのマクロな動きを支配する、時計仕掛けのような歴史的パターンを指摘しています。すなわち、各強気相場は正確に1,065日間続き、その後、きっかり365日間の弱気相場が訪れるというものです。これが当てはまるならば、現在の調整局面は10月に底を打つことになります。

今週のニュースレターのタイトルが示唆するように、今週は2つの話題が注目を集めました。どちらもここ数ヶ月にわたる動きですが、イーサリアムに関する話題は、何年もの間醸成されてきたものと言えるでしょう。長年にわたり、イーサリアム支持者たちは、ソラナ財団とソラナのリーダーシップがL1をスケールアップさせ、ソラナ上の企業育成に一丸となって取り組む様子を羨望の眼差しで見つめてきました。 そんな中、2025年初頭にイーサリアム財団（EF）とヴィタリックらリーダーシップがスケーリングと企業育成に本腰を入れ始めたことは、多くの人にとって安堵材料となりました。L1スケーリングは依然として重要課題ですが、3月にはEFが「CROPS」指針を発表。EFを市場シェアを追うプロモーターではなく、サイファーパンクの価値観を守るスチュワードと位置付ける内容です。

Banklessなどの批判派はこれを「現実的なビジョンより雰囲気を重視する、現実離れした回帰」と解釈し、ライアン・ショーン・アダムスは「それならETHを資産として扱う別の組織が必要だ」と反応しました。ハシーブ・クレシとデビッド・ホフマンも、数カ月前のChopping BlockポッドキャストでCROPSについて嘆き合っていました。

2026年にはEFのシニア研究者8名が辞任し、そのうち5名は5月だけで辞職しました。今週、イーサリアムの誰もが認める旗手であるBanklessは、大規模な組織再編を発表しました。Banklessの二大柱の一人であるライアン・ショーン・アダムスは、自身が後方支援の役割に回り、全権をETHの同志であるデビッド・ホフマンに委ねることを発表しました。

一方、ホフマン氏は信念の大幅な転換を理由に、保有していたETHを最後の一枚まで売却したことを認めました。ホフマン氏は、ネットワークそのものは依然として支持しているものの、「資産としてのETHにはますます疑問を感じる」と述べ、NEAR、ZEC、HYPE、VVVといった代替資産へと関心を移していることを明らかにしました。こうしたリーダーシップの変革の中で、Banklessはチームの大部分を静かに解雇しました。暗号資産界のTwitterでは、イーサリアムの将来について賑わっていました。 オースティン・キャンベルのような批判派は、「イーサリアムは暗号資産界のMySpaceとして記憶されるだろう」と皮肉った。キャンベル氏の論敵であるオミッド・マレカン氏はこれに異議を唱えた。ハシーブ・クレシ氏の投稿は、ある種のロールシャッハテストのようだった。「イーサリアムは暗号資産界のマイクロソフトだ」。Unchainedのローラ・シン氏は、過去数ヶ月間のイーサリアム財団（EF）の動向を振り返り、やや否定的な投稿をした。 一方、「ETHは終わった」「ETHは死んだ」（これまでに172回も宣言されている）という懸念を一笑に付す声もある。中には、こうしたETHへの嫌悪や絶望感こそが強気材料だと考える者もいる。ダンクラッド・ファイスト氏は、資産価値を高めるためには経済的利益を共有する新しい組織がコミュニティに緊急に必要だと主張し、Banklessのアダムス氏もこれに同意した。Fundstratのトム・リー氏は「自分がそのバトンを受け取る準備はほぼ整っている」と投稿した。

市場面では、ETHは差し迫った戦術的な苦境に直面しています。トム・リー氏は、米国の原油在庫が歴史的な減少を見せている中、ETHのパフォーマンス不振は、原油価格の急騰との歴史的に高い逆相関に大きく起因していると指摘しました。しかし、その裏側では、長期的な確信が静かに根強く残っています。資産が年初来で26%下落しているにもかかわらず、ETHのステーキング比率は今週31%まで上昇しました。

こうしたイーサリアムの底値圏での価格動向や市場心理とは対照的に、ハイパーリキッド（Hyperliquid）には熱狂的な盛り上がりが見られます。ここ数か月は好材料が相次いでいます。今週もさらなる好材料が追い風となり、HYPEは約50%上昇しました。

米国上場Hyperliquid ETFへの資金流入は上場初週でビットコインETFを上回り、エリック・バルチュナス氏から「HYPE兄弟 $THYP & $BHYP」と絶賛される一因となった。Bitwise CEOのハンター・ホースリー氏の言う通り、その響きは実に心地よい。

BitwiseのCIOであるマット・ホーガン氏もHyperliquidを強く支持し、これは単なる暗号資産アプリではなく、600兆ドル規模の世界資産市場をターゲットにした「スーパーアプリ」であると主張しました。 その主張を裏付ける数字もあります。Hyperliquidは今週、暗号資産業界全体のオンチェーン手数料収益の43％を占め、約1,100万ドルを稼ぎ出しました。しかし、クレイシ氏は、Hyperliquidが「スズメバチの巣をつついた」と警告し、CMEのような既存の金融大手から直接的な注目と競争圧力を引き寄せていると指摘しました。Hyperliquidが脚光を浴びる中、Solanaは注目を集めるのに苦労しています。 （Driftの2億8500万ドルハッキング事件を受けて）ソラナの新たな寵児であるパーペチュアルDEX「Phoenix」は、ソラナ界の重鎮たちによって大々的に宣伝されています。Jump Cryptoの待望のバリデータクライアント「Firedancer」がついにメインネットで稼働を開始しました。Pump.funはUSDC流動性プール取引ペアを導入しました。これはミームコインに価格安定性と価格上昇の余地をもたらすことを目的とした動きですが、これがSOLにとって弱気材料になるのではないかと懸念する声もあります。

エコシステムの活動が急増していることから、一部のトレーダーはBaseへシフトする時期が来ているかもしれないと指摘しました。一方、ラウル・パル氏がステーブルコインの送金を完全に無料化したとしてSuiを称賛した際には、激しい価値蓄積に関する議論が勃発しました。コメント投稿者たちは即座に反論し、取引手数料の撤廃はネイティブトークンのユーティリティを破壊し、SUI保有者に実質的な経済的価値の蓄積を全くもたらさないことを指摘しました。

「暗号資産×AI」は依然として主要なテーマであり続けています。ただし、必ずしも暗号資産にとって有益とは限りません。著名なマクロアナリスト、レオポルド・アッシェンブレンナー氏の最新の13F報告書によると、Applied Digital、Bitfarms、CleanSpark、IREN、Riotなど、AIデータセンターへと積極的に事業転換を進めているビットコインマイナー企業への巨額の新規投資が明らかになりました。データセンターに対する環境面からの反発に対し、積極的な反論も展開されています：

AIモデルがほぼ全人類よりも賢いことを示すベンチマークを達成する中、アルゴド（Algod）のような市場参加者はAI伝道師的な見解に傾倒しており、ビットテンソル（TAO）サブネットレベルでの差し迫ったブレークスルーを予測しています。堅調な企業業績はS&P 500の短期的な下落幅が最小限にとどまることを示唆していますが、資金調達コストの低下への期待は薄れつつあります。 TXMCのようなアナリストは、差し迫った利下げの根拠が、AIが即座に大規模かつデフレ的な経済成長をもたらすという前提に依拠している点を指摘しています。これは実現可能性が低く、地殻変動的な要求だとしています。最後に、物理的なセキュリティへの懸念が高まっています。デジタル資産保有者を標的とした攻撃が前年比で驚異的な75％増となったことを受け、各社はセキュリティ対策を劇的に強化しています。 好例として、コインベースはブライアン・アームストロングCEOの個人警護に年間860万ドルを支出しています。今週フランスで伝えられた恐ろしいニュースを踏まえると、この措置は完全に正当化されます。同国ではThe Sandbox共同創業者セバスチャン・ボルジェ氏の妻が、覆面をした犯人による高度な自宅誘拐未遂事件から辛うじて逃れたばかりです。これは皆様に安全に配慮していただくための不定期ながら恒例のリマインダーです。 -デビッド・センシル