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ビットコインは200週移動平均線を割り込み、大きな陰線をつけて62,495ドル（金曜朝時点）で取引されました。イーサリアムも同様の暴落を見せ、アルトコイン市場全体がさらに崩壊しました。ここ数週間好調だった例外的な銘柄でさえも例外ではありませんでした。
一方、株式市場は放物線的な上昇を続け、S&P 500、ナスダック、ダウ・ジョーンズはいずれも再び過去最高値を更新しました。伝統的な市場は止まる気配がありません。S&P 500は1985年以来となる最長の週間連勝記録を更新する勢いです。 しかしその裏ではジム・ビアンコ氏のような市場関係者が、この上昇相場全体が一時のブームに過ぎないのではないかと懸念しています。AIへの資金集中度は過去最高水準に達しており、スペースXのIPOが迫る中、フィデリティなどの動きが火に油を注ぐ形で宇宙関連も活況を呈しています。 仮に現在のソフトウェア中心のAI関連取引が沈静化したとしても、その流れは物理的なAI、すなわちロボティクスへと大きくシフトする可能性があります。経済面では不満の兆しが見え始めています。バーニー・サンダース上院議員は「米国AI主権基金法」を提出し、主要AI企業の株式の50％を没収することを提案しています。 K字型経済の格差は拡大しており、中小企業は最近の雇用増加の恩恵を全く受けておらず、雇用見通しは2020年5月以来の最悪水準となっています。ピムコの最高投資責任者は、ここ数年で初めてとなる持続的な信用デフォルトのサイクルが始まったと警告しています。
こうした中、暗号資産は深刻な信頼危機に陥っています。マイク・ノボグラッツ氏のビットコイン売却と、Zcashに4年間にわたる二重支払い脆弱性があったという発表が相次ぎ、打撃を与えました。Zcashのバグについてはこちらの解説が参考になります。 皮肉な巡り合わせですが、前田大樹氏はセイラー氏の投資理論が誤っていたことを受け、Zcash（ZEC）への投資比率を大幅に引き上げたことを発表しました。市場心理はすでに低迷していましたが、このバグとそれに続く価格の急落がさらに下落を加速させ、株式市場との乖離によって事態は悪化しています。 AIブームに後押しされナスダック100が過去最高値を更新する一方で、ビットコインや暗号資産は暴落しています。オンチェーンデータは悲惨な状況です。相場調整局面でも持ちこたえていたサイクル高値圏の買い手が、ついに投売りに転じており、Glassnodeの報告によると、総実現損失額は1日あたり13億ドルまで急増しています。 長期強気派でさえ「今回はビットコインが回復するか確信が持てない」と公言し始め、AI関連銘柄が億万長者を生み出している間にビットコインを保有し続けたことによる機会損失を嘆いています。問題なのは価格動向だけではありません。ビットコインの構造的な問題を詳細に指摘したスレッドが拡散しており、ファンダメンタルズへの懸念も高まっています。 ブレント・ジョンソン氏のような「暗号資産観光客」は、マイクロストラテジー（MSTR）が1桁台のサポート水準まで下落するシナリオを想定しています。希望の光もちらついています。伝説の「アヒル」ことドンアルト氏は、週足ローソク足が7万1000ドルを上回って引ければ「適切に」買いを入れると述べています。 現時点ではほぼ不可能に見えるものの、今後数週間であればあり得ると言います。サイフェディーン・アムース氏は、究極のセーフティネットはまだ健在だと主張します。それは、ビットコインが外国の敵対勢力に差し押さえられない資産であるからこそ、国家がビットコインを購入するというストーリーです。 ZECの失敗、そして現在すべてのプライバシーコインが直面している失敗は、事実上のデジタル資産としての価値の保存手段としてのビットコインの優位性を強めています。もちろん、アルトコイン市場の状況はさらに厳しいです。Delphi Digitalは、我々がすでに知っていたことを宣言しました。すなわち、エアドロップは機能せず、売り手を生み出すだけだということです。 開発者は疲弊しています。アルゴドはX（旧Twitter）で、ビッテンサー（Bittensor）エコシステムへの不満を吐露しました。明確なビジョン不足や反復開発への倦怠感を挙げ、自身は依然として過去最高値（ATH）に近い量のTAOを保有しつつも、開発者インセンティブの欠如によってその信念が深刻に試されていると語りました。
老舗プロジェクトは黙々と活動を続けています。ライアン・ショーン・アダムスは、イーサリアムの価値獲得メカニズムは「通貨としての利用」、すなわち価値の保存手段（SoV）、交換手段（MoE）、または会計単位としての機能にあると主張し続けています。ジャスティン・ドレイクは、Googleの量子コンピューティングにおける画期的な進展について長文の投稿を行い、これにより多くの人が、ビットコインに対してイーサリアムには優れた戦略があると感じるようになりました。 一方、チャールズ・ホスキンソンは、ADAが94%暴落して2020年の水準まで戻ったことを受け、批判派から「もう黙ってくれ」と懇願される事態となり、自身がカルダノを去るわけではないと釈明せざるを得ませんでした。
市場の現状を象徴するように、カール・ザ・ムーンは正式に音楽活動への転向を表明しました。こうした暗い雰囲気にもかかわらず、ハンター・ホースリーの言う通り、暗号資産業界では静かな世代交代が進んでいます。最も明るいニュースはHyperliquidです。 HYPEは史上最高値を更新し、恐ろしいほどのトークノミクスさえなければ、トークンも実際に成果を上げられることを証明しました。中央集権型取引所に対するその永久先物取引の市場シェアは7%に達しました。この成功は伝統金融界の重鎮の注目も集め、ICEのジェフ・スプレッチャー氏は、わずか11人のチームでNASDAQよりも規模が大きいと指摘しました。
ただし、全員が好印象を持っているわけではありません。カイル・サマニ氏はHyperliquidを「バイナンス2.0」に過ぎず、中央集権的な技術的決定によって失敗すると断言しました。これに対しアーサー・ヘイズ氏はサマニ氏に、HYPEがトップ10の暗号資産よりも優れたパフォーマンスを示すと10万ドルのチャリティー賭けを挑みました。
こうした期待の一方で、ヘイズ氏は「$HYPEは150ドルに達する」と宣言しながらも、わずか4日後に保有するHYPEをすべて売却してしまいました。さらに英国のFCAがHyperliquidを無認可企業として指定する警告を発表するなど、HYPEを取り巻く環境には逆風もあります。
一方、中央集権型取引所（CEX）の分野では、バイナンスが自社プラットフォームで株式取引を開始すると発表し、「少し出遅れた」と冗談が飛び交いました。コインベースはENAの公開市場買い入れを通じてEthenaを支援し、波紋を呼びました。おそらく最も興味深いインフラの変化は、予測市場の成熟でしょう。 もはや単なるギャンブルの場ではなく、ヘッジ手段として積極的に活用されています。Rob Hadick氏は、ヘッジ契約を締結するための洗練された機関向けツールを開発しているチームが数多く存在することに言及しています。実用的な好例として、ニューヨークのバーがKalshiを利用して、ニックスが勝利した場合の無料ドリンク提供リスクをヘッジした事例があります。
最後に、希望に満ちた話題で締めくくりましょう。クリス・パーキンスは、真の製品と市場の適合性が実際に重要視される「アルトコインのファンダメンタルズ・シーズン」に突入しつつあるのではないかと考察しました。また、『Forward Guidance』のホストたちは、現在AIや半導体分野に集中して閉じ込められている巨額の利益が、最終的には比較的資金不足の暗号資産市場へと回帰する可能性があると主張しました。
―デビッド・センシル
