みんなが笑えるほど大金持ちになっているのに、あなただけそうじゃない――今週の振り返り

ビットコインは59,000ドル台をわずかに下回った後、200週移動平均線を奪還しようと試み、63,000ドル台で小幅な反発を見せました。イーサリアムやアルトコインは下落を続け、金曜日の朝現在、そのほとんどが大幅なマイナスとなっています。

伝統的な金融市場も同様の展開となり、主要株価指数はすべて週間で下落した一方、貴金属は調整局面を再開しました。

暗号資産市場固有の弱気要因に加えて、デジタル資産を圧迫する外部要因も存在します。ダラス連銀のロリー・ローガン総裁は今週、今年後半には利上げが必要になる可能性が高まっているとの懸念を強めていると述べ、最近まで利下げを織り込んでいた市場は、現在その逆を織り込み始めています。 流動性に命運を託すリスク資産にとって、タカ派的な政策転換は望ましい状況ではありません。また、ドル高も依然として続いています。さらに原油問題もあります。危機は未だ表面化していないため、市場はそれを価格に織り込んでいないようです。まるで「カエルを煮る」ような状況に思えます。 アメナ・バクル氏はこれを「潜在的な石油危機」と呼ぶのは控えめだと警告し、ボブ・エリオット氏はさらに率直にこう述べました。市場は供給状況が懸念されていたほど悪くないと安堵している一方で、在庫は数カ月以内に深刻な逼迫を招く恐れのあるペースで減少しているのです。

木曜日の朝、地政学的な火薬庫に導火線がさらに伸びた。大統領が、米国はイランに強力な打撃を与え、ハルグ島を占領するとともにイランの石油・ガス市場を掌握する計画だと発表したのだ。 金利上昇、ドル高、迫り来る石油ショックの重圧はすべてのリスク資産に及びますが、以下に述べる要因は暗号資産特有のものだと思われます。目前に迫った大型IPOは、短期的に見れば暗号資産にとって最も大きな重荷となるでしょう。 今週はスペースXの株価決定が行われ、ジム・ビアンコ氏は金曜日に株価が急騰した場合、イーロン・マスク氏が史上初の兆万長者になる可能性があると指摘しました。このオールスター級のIPOシーズンは注目と流動性を吸い上げています。ビットコインや暗号資産は、現存する資産の中で最も流動性と注目度に敏感な資産です。

さらに、AIや宇宙関連企業の上場が相場の高値を示すのか、それとも転換点となるのかという議論もあります。弱気派の見方は、SpaceXやOpenAI、Anthropicのような大型IPOは歴史的にサイクルの高値を示しており、AIバブルが崩壊すれば暗号資産は緩やかな下落から雪崩のような暴落へと転じると予測しています。 強気の見方としては、底値でショートポジションを抱えた投資家が窮地に追い込まれ、利益確定した株式保有者からBTCへ流動性が流入すれば、回復の始まりとなる可能性があります。両方の見方が正しいはずはなく、その決着が今後1年の行方を左右するでしょう。暗号資産市場内では、センチメントと価格動向は依然として低迷しています。 オンチェーンの状況も惨憺たるものです。TXMCは、2020年以降、取引所へ流入する長期保有者の取引量が1日の新規発行量をはるかに上回っていると指摘しました。これは従来、長期保有者の利益確定と相関していましたが、ETFの登場でその動きが加速しているため、市場にとって半減期がもはや重要ではないことを示唆している可能性もあります。 チャールズ・エドワーズ氏はさらに、ETFを筆頭に機関投資家によるビットコインの売りが過去最高水準に達し、毎日採掘される供給量の460％以上を吸収していると指摘しました。

今後の展開についてはサイクルアナリストの見解が分かれており、この弱気相場をほぼ完璧に予測してきたRekt Capitalは、マクロ的な下落基調が続く可能性が高く、反発があったとしても前回のリリーフラリーよりも弱くなるだろうと述べています。ベンジャミン・コーウェンは、今回の弱気相場の価格推移は過去の3回と基本的に同一であると指摘しています。 Cryptoquantは具体的な数値を示し、ビットコインの実現価格が53,600ドル付近であることから、ここが底値になる可能性があると指摘しています。逆張り派は、この大幅な下落の中に回復の兆しを見出しています。マイナーの投降が始まっていますが、これは歴史的に見て最も信頼できる買い集めのシグナルの一つとされています。 Real Visionのジェームズ・イーストンは、強気なRSIのダイバージェンスを指摘し、来年までに18万ドルへの道筋を見出しています。マイケル・セイラーは今週も注目を集めました。彼はインタビューで、ビットコインは時に「リスクの3乗」のように感じられると語りました。つまり、ボラティリティは欠陥ではなく、特徴なのです。 もしビットコインが「リスクの3乗」だとすれば、ビットコインにレバレッジをかけたベータ（例えばMSTR）はビットコインの8乗に相当するはずだ。保有者たちは今まさに、その高まったボラティリティを身をもって体験している。アーカム（Arkham）によると、ストラテジー（Strategy）のビットコイン保有資産は、同社が決算発表後に祝賀のダンス動画を投稿して以来、約135億ドルの価値を失った。

そしてプラハでのイベントが訪れた。ステージ上でセイラー氏は、同社が最近32BTCを売却したことについて、後世に語り継がれるであろう名言で説明した。「私は『ビットコインを絶対に売るな』と言った。だが、会社がビットコインを売らないとは決して言わなかった」 続いて、ビットコインを絶対に売らないと約束していた彼の動画が流された。オースティン・キャンベル氏は、こうした一連の出来事や、STRCがマネーマーケットファンドの代替品として位置づけられている点にうんざりしており、原告側の弁護士たちはこの「贈り物」に神に感謝しているに違いないと主張した。また、彼は個人投資家は単にBTC ETFを購入すべきだと示唆した。なぜなら、これは「袋持ち」たちにとって悲惨な結末を迎えるからだ。

とはいえ、すべての財務管理会社が後退しているわけではありません。トム・リーのBitmineは、どういうわけか資金を調達し続け、約2億1300万ドル相当のETH 126,971枚を追加し、保有枚数を554万枚（全ETHの約4.59%）に増やしました。 開始から11か月が経過し、彼は自身の「5%の錬金術」目標の92%を達成しました。

ビットコインが低迷する中、ETHも厳しい1週間を過ごしたのは驚くことではない。セイラー氏はイーサリアムらを激しく非難し、ステージ上で「イーサリアムへの信頼は崩壊した」「『次のソラナ』という期待を背負ったSUIは崩壊した」「残りの暗号資産は実用性を巡って争っている」と宣言した。 テザーのパオロ・アルドイノ氏は、USDTの時価総額がETHを上回ったことを受け、勝利宣言を行いました。イーサリアム上で発行されるこのステーブルコインは、一時的にイーサリアム本体よりも高い価値を持つことになりました。

Aaveのスタニ・クレチョフ氏は、この「フリッペンニング」を強気材料と再解釈し、大規模なステーブルコインや実物資産（RWA）がETHの時価総額を逆転させれば、結果的にイーサリアムにとってプラスになると予測しました。ただし、具体的な方法については言及しませんでした。一方、開発者たちは開発を続けています。 ヴィタリックと数名の研究者は、債務ではなくオプションを基盤として指数連動型資産を構築するという、実に興味深い提案を発表した。これは、債務ベースの設計に見られるような清算の連鎖を招くことなく、価格指数への合成エクスポージャーを生み出す方法である。ヴィタリックは、すでに実装が進んでいることを指摘しつつ、メインネットに展開する前に形式検証を行うよう強く訴えた。

今週はAIと暗号資産をめぐる注目すべきニュースが相次いだ。シタデルは現行のAIモデルはトークノミクスが非現実的に高コストであり、より安価なモデルへの移行は不可避との報告書を公表した。これにより、最先端AIと日常利用されるAIとの間に分岐が生じるとされている。これが正しければ、市場にあるすべての分散型コンピューティングおよび推論トークンに直接的な影響が及ぶことになる。 関連してMilk Roadは、収益の約15倍で評価されているVenice（$VVV）と、直近で26倍の評価額で資金調達を行った最接近の競合OpenRouterを比較する記事を公開しました。 さらに、より長めの記事としては、AIエージェントによる自律的な取引が次の真のユースケースになると信じている（あるいは信じたい）方なら、エージェント型決済に関するこの率直な年間総括は一読の価値があります。

AI×クリプトの伝道師であるAlgodは今週もBittensorサブネットの品質を酷評し続け、これに対しBittensor創業者constは、Algod自身が手掛けたとされる失敗作のサブネット——Kaito、Myshell、Efficient Frontier——を列挙して反撃しました。最後に、Arthur Hayesが予想通りWLDの史上最安値で撤退しました。

「ラグ・プット」に近いニュースが後を絶ちませんでした。Humanity Protocolが3,000万ドル以上の被害に遭い、ハッカーが$HをETHに換金したことでトークン価格は約90%下落しました。そのタイミングは不審なほどで、数時間のうちに「エクスプロイト」と「エグジット」という言葉が同義語のように使われていました。 オンチェーン分析の専門家たちは、ある古い話を再び取り上げました。チャールズ・ホスキンソンが2021年の高値付近で15億ADAを売却したという分析です。もし事実なら、ピーク時の価格で30億ドル相当に相当します。

連邦刑務所の独房から、サム・バンクマン＝フリードはトランプ氏からの大統領恩赦を「絶対に」望んでいると語りました。一方、カイル・サマニはタイムライン上で跳ね回る、極めて容赦ない炎上攻撃の標的となりました。 そして今週最も奇妙な展開として、注目を渇望するCT（クリプト・ツイッター）ではハンター・バイデンが主役となりました。彼はビープルに感謝し、自身のアートをオンチェーン化し、ビットコインでの支払いを受け入れ、「オレンジの錠剤」についてはアンドレアス・アントノプロスの著書『The Internet of Money』に言及しました。

バイデンがCTの熱狂的な注目を集めているという事実は、クリプト界が深刻な低迷期にあることを意味するだけだ。だが、心配ない。Bitwiseのハンター・ホースリーが、今週最高の「ホピウム（希望）」を提供してくれた。 2026年は「世代交代」の年として記憶されるだろうと述べました。Bitwiseが2017年に設立された当時、主要カストディアンはXapoやKingdom Trustであり、取引所ではPoloniex、Bittrex、BitMEXが主流でした。しかし現在、それらのほとんどは主導的な立場にありません。

-デビッド・センシル