CLARITYが取引停止、Coldcardの余波が続く、ビットコインはほぼ横ばいです。

先週の金曜日、ビットコインは64.7Kドルから62.8Kドルまで下落しましたが、7日後にはまるで何もなかったかのように64.8Kドルまでじりじりと回復しました。単独で見れば悪くない動きです。しかし残念ながら、比較こそが喜びを台無しにするものです。 ビットコインがもたつく一方で、トランプ大統領がイランへの攻撃中止を発表し（これで何度目だろうか？）、原油価格が下落したことを受け、米国株式市場はリスクオン相場による急騰を見せました。ダウ平均は史上初めて5万4,000を突破し、S&Pも7,737と過去最高値を更新しました。

今週のマクロ経済の話題は、すべて日本に関するものでした。日本は、米国債を売却するのではなく、国際レポ・ファシリティ（IRF）を利用して円を支える方針であり、これは市場の不安定化を招きにくい選択肢です。週の初め、日本の債券利回りは急上昇し、この介入に懐疑的な見方も一部で見られました。『Kobeissi Letter』は、キャリートレードが終焉を迎えつつあると論じています。

ジョセフ・ワン氏は財務省の為替安定基金（ESF）の弾薬はすでに使い果たされたと見ています。一方、マーク・ソベル氏はこれに異議を唱え、ESFはドルを保有しており、バランスシートを活用する手段は多岐にわたると指摘しました。円安を受けて、一部では日本政府の財政状況が危ういとの誤った見方が広がっています。 ブラッド・セッツァー氏は、日本は支出も通貨発行も行っていないと指摘した。G7諸国の中で財政赤字が最も小さい国の一つであり、今年は基礎的黒字が見込まれている。

ベッセント長官は、ニック・ティミラオス氏が『ウォール・ストリート・ジャーナル』紙に寄稿した「なぜベッセント長官はFRBに日本円の支えを要請しているのか」と題する記事に対し、同氏を直接批判しました。 この痛烈な批判を称賛する声もあれば、愚かな行為であり、現政権の姿勢に合致していると見なす声もありました。今週のマクロ経済に関する最も有益で参考になる投稿はリン・アルデンによるもので、彼女が「安心して無視してよい」マクロ経済関連の定期的な投稿リストを公開していました。暗号資産分野では、ワシントン発のニュースが最大の話題となり、CLARITYが少しずつ前進しました。 月曜日、エレノア・テレットは、ティリス上院議員とガレゴ上院議員が提出した倫理に関する対案に対し、ホワイトハウスがまだ回答していないと報じました。週半ばには、トランプ大統領が倫理条項に同意したという報道が流れ、責任は完全に民主党側に転嫁されることとなりました。

期待外れではあるが驚くことではないニュースとして、『ウォール・ストリート・ジャーナル』の編集委員会が、小規模銀行は競争できないステーブルコインの報酬から保護される必要があるという理由で、CLARITYに反対の立場を表明した。えっ？ オミッド・マレカン氏は素晴らしい反論を執筆した。CLARITYにとってさらに懸念されるのは、暗号資産の支持者たちがワシントンから一斉に去りつつあるかもしれないという指摘だ。 最も懸念されるのは、ジョン・スーン上院院内総務が「CLARITY法」の採決を9月に延期したことだ。Polymarketにおける2026年の成立確率のオッズは14％となっている。 政治の話はこのくらいにしておこう。その他の憂鬱なニュースとして、Coldcardへのハッキング事件は依然として展開を続けている。

Galaxyのアレックス・ソーンが最も信頼できる追跡者であり、日曜の夕方までに4波目の組織的攻撃を確認しました。詳細も徐々に明らかになりつつあります。8年間積み立ててきたビットコインをすべて失った人、あるいは現時点で最も多く流出したアドレスに51 BTCが保管されていたという事実など、悲劇的な事例もあります。 唯一の救いは、ビットコイン・マキシマリズムの時代は終わったと考える人がいることです。詩的に言えば、「ビットコイン教会」が我々の目の前で解体されつつあるということです。一方で、より悲観的な見方をする人もおり、彼らは「教会」が存続し、規模ははるかに小さくなり、さらに愚かで狂信的なものになると予測しています。

Coinkiteの緊急ファームウェア・ホットフィックスは、元のエントロピー欠陥を修正したものの、デバイスを動作不能にする新たなバグを導入してしまいました。ホワイトハットたちは、所有者の資金を守るため、脆弱なColdcardから先制的に資金を引き出し始めました。これについて、BitinsuranceのCEOであるクリス・シードール氏は葛藤を認め、Pledditor氏は「時間の経過とともに非常に悪い印象を与えるだろう」と指摘しました。 Pledditorはまた、Coinkiteがファームウェアの審査が実際よりも徹底されているように見せるために、偽の従業員アカウントを作成したという説も提示しました。一方、一部の主流メディアはこの件を利用してビットコインそのものを攻撃しました。それよりもはるかに有益だったのは、サムソン・モウが被害者に向けて示したアドバイスでした。

自己管理そのものが議論の的となりました。ウィリー・ウーはRiverの2025年レポートを引用し、中央集権型取引所よりも自己管理によって失われたコインの方が多いと指摘しました。 ロレンツォ・ヴァレンテは「現時点では、自己管理型ハードウェア分野は惨憺たる状況にあり、他の何よりも業界の評判を損なっている」と断言しました。一方、マート・ムムタズは「自己管理こそが暗号資産の真髄だ」と簡潔に述べました。 プレディター氏は、タラン・チトラ氏が最近Bitcoin.com Newsのインタビューで述べた「クローズドソースの機関向け製品は長期的にはより脆弱になり得る」という指摘に同調し、「もし来四半期にキミが大手ビットコインカストディアンをハッキングすれば、市場心理は容易に逆転する（自己管理がETFよりも安全と見なされるようになる）だろう」と述べました。

とはいえ、短期的には自己管理の割合は減少する可能性が高い。市場も同様の結論に達しているようだ。エリック・バルチュナスは、ハッキング発生以来、米国の現物ビットコインETFには毎日資金が流入しており、その総額は6億2000万ドルに達していると指摘した。

自身のコインを保有していない人々といえば、Strategy社がさらに1,638 BTCを売却したことを受け、マイケル・セイラー氏は「Strategy社は上場企業であり、私のウォレットではない」と説明し、自身の保有分からはサトシ1つすら売却したことはないと明言しました。 ドン・アルト氏は動じることなく、他人の資金で高値買い・安値売りに励む男だと評した。その後、セイラー氏は第2四半期の決算説明会のリミックス動画を投稿したが、その内容は気まずさを通り越し、まさに「トロール」の極みと言えるだろう。 トランプ・メディアもまた、高値で買い安値で売るというストラテジーの戦術を採用している可能性があります。同社はさらに2,628 BTC（約1億6,500万ドル）をCrypto.comに移し、累積損失の推定額は約5億5,500万ドルに達しました。

「高値で買い、安値で売る」という話題に関連して言えば、アーサー・ヘイズ氏は、ETHを売買して5％の損失を出したわずか2日後に、1,869ドルで1,337 ETHを購入しました。

こうしたネガティブなニュースが相次ぐにもかかわらず、ビットコイン価格はほとんど動いていません。セイラー氏の売却、保有者の資金枯渇、AI取引の支配（上昇局面、下落局面、そして再び上昇局面のすべてにおいて）、高まる地政学的緊張、底を打ったような市場心理といった状況の中でも、ビットコインは比較的平静を保っていることを忘れてはなりません。

Bitfinexは、まだ底を打ったとは考えていないようだ。前述の通り、底入れの兆しはある！ 由緒ある暗号資産ネイティブのマーケットメーカーであるWintermuteは、規制当局の承認を待って、コモディティ、暗号資産ETF、トークン化された株式の取引を開始する計画だ。 暗号資産ネイティブのマーケットメーカーが投資対象を多様化させるのは、投降か成熟、あるいはその両方でしょう。ハンター・ホースリー氏は今週、最高級の「ホピウム（希望）」を提供しました。彼は暗号資産業界に8年以上携わってきた中で、実質的な価値が価格を上回ったのは今回が初めてだと主張しています。おそらく彼の言う通りでしょう。

今週はイーサリアムの発行を巡り、業界内で激しい議論が交わされました。ジャスティン・ドレイク氏らが起草したEIP-8361は、ステーキングされたETHが50％を超えるとステーキング利回りをゼロにし、現在の水準では利回りを約半分に減らして1％にするという内容です。

CT（クリプト・ツイッター）ではこの提案に概ね反対の声が上がっています。ソーニャ・キム氏は、この提案は伝統金融（tradfi）からの新規購入者が実際に求めているもの――つまり利回り、さらにはインフレ率を上回る利回り――を見落としていると主張しました。別の投稿者は、この提案がイーサリアムの最大の応援者であるトム・リー氏に対する侮辱であると指摘しました。 Mippo氏は、個人ステーカーがこの提案に反対するのは極めて理にかなっていると指摘し、イーサリアム財団がこれを予期していなかったのではないかと懸念を示しました。Vasiliy Shapovalov氏は、この議論にはバリデーターセットに対する前向きなビジョンが欠けていると述べました。バリデーターセットの当初の設計目標は、世界中の数十万人の個人ステーカーからなる強固なネットワークを構築することだったからです。

私が最も気に入ったのは、「Chopping Block Podcast」に出演したタルン・チトラ氏の意見で、彼は率直な嫌悪感を隠しませんでした。「この提案はクソみたいな内容だ。本当にひどい投稿のようだ……以前のイーサリアムに関するインフレ関連の投稿の中には、はるかに優れた研究もあった……これはまるでミームのような投稿だ。 なぜこのようなものを公開したのか、まったく理解できない。正直言って、少し恥ずかしいレベルだ。」この人物はまさに逸材だ。この提案を支持していないロレンツォ・ヴァレンテ氏は、L1が長期的にSOV（通貨としての価値）の特性を維持するためには、実質的なインフレ率はおそらく2％未満に抑える必要があると考えている。

DeFi分野では、2021年の古参トークンであるユニスワップが今サイクルで静かな巻き返しを見せています。V4での手数料切り替えが実施され、トークン化された株式も登場しています。Pump.funも好調で、現在ではHyperliquidやSolanaを上回る収益を上げています。 ただし、PUMPはすでに安値から約100％上昇しているため注意が必要です。先週、Hyperliquidとの提携に疑問が呈されたTradeXYZは、獲得したHIP-3手数料でHYPEを買い戻し、批判に応えているようです。 RWA（実物資産）ヴォールトはプロダクト・マーケット・フィットを見出しつつありますが、ほとんどのオンチェーン・ヴォールトではデフォルトが発生した場合、ユーザーはせいぜい無担保債権者の立場にとどまります。スケールアップするためにはこの点を改善する必要があります。予測市場は依然として暗号資産業界においてプロダクト・マーケット・フィットの最も明確な事例の一つです。 Polymarket、Polymarket US、Kalshiの7月の取引高は合計506億ドルに達し、過去最高を記録しました。予測市場は現在、オプションに次ぐロビンフッドの最大のセグメントとなっており、既存企業が享受してきた潤沢なマージンが間もなく圧迫されようとしていることを意味しています。

伝統金融（Tradfi）も暗号資産関連サービスを拡充しています。フランクリン・テンプルトンはCantonの「スーパーバリデーター」となり、ウェスタンユニオンのステーブルコイン送金カードもサービスを開始しました。ただし、すべてが順風満帆というわけではありません。モルガン・スタンレーはUSDCの成長鈍化を理由にサークルの投資判断を「アンダーウェイト」に引き下げ、目標株価を106ドルから38ドルへと大幅に下方修正しました。

最後に、いくつかのニュースを簡単に紹介する。新たな報告書によると、正当な暗号資産プロジェクトのトークンのうち成功するのは24件に1件のみで、その大部分は事実上ゼロになってしまうという。POAPは5年余りの活動を経て、活動を終了する。これはNFT時代のスクラップブックに刻まれる出来事の一つとなるだろう。 SuiやAptosの基盤となるMove言語の開発者であるサム・ブラックシェア氏は、防御的なセキュリティ研究に取り組むためMysten Labsを離れ、Anthropicに移籍します。FBIの捜査官が、自身が押収に関与した100万ドル以上の暗号資産を横領した容疑で告発されています。彼にとってこれは初めての犯行ではありません。

最後に、物理的な脅威モデルは現実のものであり、その状況はますます深刻化していることを改めて指摘しておきます。ロンドンで大麻の密輸中に拘束された20代のフランス人男性2人が、52時間にわたり拘束され、拷問を受けたと報じられています。皆様、どうかご安全に。 -デビッド・センシル