IMF報告書、トークン化金融が規模拡大に苦戦する理由を詳述

小規模ながらニッチ市場を席巻

国際通貨基金（IMF）が発表した報告書によると、トークン化は24時間365日の取引、持分の分割、取引時間の短縮を通じて世界の資本市場を変革する可能性を秘めているが、現在、主要な構造的課題や新たな金融安定リスクによってその進展が阻まれている。

2026年10月発行の『世界金融安定報告書』の分析章に付随する新たな報告書の中で、IMFの専門家たちは、トークン化された金融市場がニッチで分断されたセクターから主流の金融エンジンへと移行するために何が必要かを概説しました。

専門家らは、トークン化によって多段階にわたるメッセージング、清算、決済のプロセスを単一の統合されたステップに集約できると指摘する。ただし、現在の導入規模は伝統的な金融に比べると依然として小さいとも説明している。

この主張を裏付けるため、報告書は、1日あたりの取引高が平均3,000億～3,500億ドルに達するレポ（買戻し条件付き売却）におけるトークン化取引を例に挙げている。トークン化されたクレジット、マネーマーケットファンド、株式は、さらに650億ドルの取引高を占めている。

これに対し、米国の伝統的なレポ市場だけで1日あたり約13兆ドルが処理されており、世界の資本市場全体の総資産は300兆ドル以上に達しています。さらに、取引活動は米国および一部のオフショア・ハブに集中している一方で、取引プラットフォームは互換性のないネットワーク間で孤立した状態が続いています。

投資家の需要と流動性の低さ

全体的な取引高は低いものの、本報告書は、投資家が24時間取引など、トークン化された台帳に特有の機能をますます重視していることを認めています。データによると、トークン化市場における取引高の50％以上が、従来の市場営業時間外に発生しています。

分析対象となったトークン化株式取引の約80％は1株未満の数量で執行されており、個人投資家がトークン化を受け入れていることを示唆しています。一方、トークン化株式の夜間リターンは市場開場直後に従来の株式の始値に吸収されており、トークン化市場と従来の市場が同じファンダメンタルズ情報に反応していることを示しています。

こうした利点がある一方で、IMFは、トークン化された市場が現在、流動性の薄さ、高いボラティリティ、および異なるブロックチェーンネットワークに分散した流動性プールに起因する価格の不一致に悩まされていると警告しています。 従来の決済遅延は摩擦や運用コストを生み出す一方で、IMFは、歴史的に見れば、そうした遅延こそが流動性管理やリスク評価にとって不可欠な時間的バッファーを提供してきたと主張しました。 相互接続された台帳における即時決済への移行は、こうした時間的余裕を奪い、新たなリスク伝播経路を生み出す。トークン化が拡大するにつれ、相互接続されたネットワーク全体において、連鎖的な影響、レバレッジリスク、投げ売り、流動性パニックが加速する可能性がある。イノベーションを阻害することなく安全な成長を可能にするため、IMFは技術中立的なアプローチを推奨している。

「各国はトークン化資産に関する法的権利を明確にし、技術の如何にかかわらず類似の活動が一貫して規制されるよう確保し、トークン化プラットフォームと従来の金融システム間の相互運用性を支援すべきである」とIMFは報告書で説明した。

各国は、相互接続性、レバレッジ、即時流動性需要に起因する脆弱性を継続的に評価し、市場規模の拡大に合わせて安全基準も強化していく必要がある。