上院が再開する前に「CLARITY法」の可決確率が10％に急落：Galaxy

ギャラクシーが暗号資産法案の成立確率を10分の1と見る理由

Galaxy Digital（ナスダック：GLXY）によると、CLARITY法が今年成立する確率は10％に低下しました。 同社の全社リサーチ責任者であるアレックス・ソーン氏は8月14日、Xへの投稿で5月の75％から下方修正されたこの数値を明らかにしました。同法案は、米国の暗号資産監督権限を2つの連邦規制当局に分割する内容となっています。

上院議員たちは9月14日にワシントンに戻り、10月2日頃の中間選挙に向けた活動に入るまで、約3週間の会期を迎える。ソーン氏は次のように述べた。

「現実として、CLARITY法案は今や政策というより政治の問題となっている」

上院のスケジュールによると、同法案の審議を進めるための閉会動議は9月15日午後2時15分（米国東部夏時間）に採決される予定だ。もし採決が行われれば、この手続き上の投票により、CLARITY法は休会明けに議員たちが取り組む最初の主要な立法案件の一つとなる。 デジタル商品および特定の暗号資産取引の監督権限は、米国証券取引委員会（SEC）と米国商品先物取引委員会（CFTC）に分担されることになります。

上院多数党院内総務のジョン・トゥーン氏（共和党、サウスダコタ州選出）は休会直前の数時間に、H.R. 3633「2025年デジタル資産市場明確化法」の審議入りを求める動議を提出し、続いてその動議に対する閉会動議を求めた。 可決には少なくとも60人の上院議員の賛成が必要となります。共和党は53議席を占めており、同党議員全員が支持した場合でも、賛成派はさらに7票を確保する必要があります。

ギャラクシー社による「CLARITY法」可決確率75％から10％への低下経緯

ギャラクシーは5月22日、上院銀行委員会の審議前に55％だった予測を75％に引き上げました。その後、同法案が超党派の支持を得て委員会を通過したものの、上院の他の優先課題により本会議での審議時間が削減されたため、同社は6月にその数値を60％に引き下げました。

7月下旬には、同法は成立する確率が50％から30％に引き下げられました。 7月24日の見直しは、616ページに及ぶ上院の統合案が公表されたことを受けたもので、未解決の倫理規定、違法資金、ステーブルコイン、およびカストディに関する条項が、議事終了（クロチャー）に必要な60票の確保を困難にしていた。

8月14日、主要な争点が解決しないまま上院が休会に入ったことを受け、同社は成立確率を再び10％に引き下げました。同社は、未解決の倫理合意、銀行業界のロビー活動に伴う共和党支持の低下、さらに9月の会期がわずか2～3週間しかないことを、今年中の成立を阻む要因として挙げました。

8月の休会前に法案を阻んだ要因

8月の休会前に支持派が60票を集めることを困難にしたのは、3つの未解決の争点でした。多数党院内総務は敗北のリスクを避けるため、本会議での採決を見送りました。倫理規制、銀行業界のロビー活動、開発者保護の各問題について超党派の交渉が行われたものの、いずれも合意に至りませんでした。

上院銀行・住宅・都市問題委員会は5月14日、共和党議員全員に加え民主党議員2名が賛成し、15対9で同法案を可決しました。 Galaxyによると、高官の暗号資産保有に関する利益相反の制限が最大の障害となり、7月30日に超党派の上院議員グループが合意案をホワイトハウスに送付したが、公的な回答は得られなかった。

地域銀行はステーブルコインの利回りに関する条項について上院議員に圧力をかけ、かつては確実と見られていた共和党の支持を弱めた。違法資金対策の強硬派は、非カストディ型ソフトウェア開発者を資金送金業者の規制から保護する「ブロックチェーン規制確実性法（Blockchain Regulatory Certainty Act）」の適用範囲を狭めるよう、別途働きかけた。「CLARITY法」は、これら両方の論争が未解決のまま休会期間に入った。

CFTCが予測市場に対する既存の権限をどのように主張したか

CLARITY法がデジタル商品に関するより広範な枠組みを確立する一方で、CFTCは予測市場に対する既存の連邦権限を別途行使しました。同局は8月11日、取引所KalshiEX LLCから市場緊急事態の通知を受けた後、同社に対し「商品取引法」の基本原則に従って運営を継続するよう命じました。 ニューヨーク州のレティシア・ジェームズ司法長官は7月31日、Kalshiを提訴し、すべてのイベント契約の全米的な禁止に加え、違法とされる利益の没収、損害賠償、およびその利益の3倍に相当する罰金の支払いを求めた。

Kalshiをめぐる争点は、連邦規制下にあるイベント契約市場が依然として州の賭博法の適用対象となるかどうかです。CFTCは、より広範な暗号資産関連法案が停滞している中、連邦の管轄権を主張して、アリゾナ州、コネチカット州、イリノイ州、ケンタッキー州、ミネソタ州、ニューメキシコ州、ニューヨーク州、ロードアイランド州、ウィスコンシン州に対して訴訟を提起しています。

CFTCのマイケル・S・セリグ委員長は「ニューヨーク州は、裁判所が最終判決を下す機会を得る前に、州の賭博法の『鉄のカーテン』の下で、イベント契約デリバティブを消滅させようとしている」と述べました。

SECの暗号資産提案が停滞している理由

ソーン氏によると、SECの暗号資産に関する規則制定はCLARITY法が対象とする領域と重なるという。同氏は、提案されている募集制度が同法案のタイトルIと実質的に関連していると述べた。同委員会は8月14日に公開会議を予定し、暗号資産に関連する特定の投資契約に向けた特化した募集制度を検討する予定だった。

ヴァネッサ・カントリーマン事務局長は、委員らが会合を開く予定だった前日の8月13日付の通知で、この中止を記録しました。委員らは、最終規則について採決を行うのではなく、提案をパブリックコメントのために公表するかどうかを検討する予定でした。 通知には理由の記載がなく、代替日程も示されていないため、法案とSEC提案の両方が未解決のままとなっています。