SECが仮想通貨規制の策定を進める中、「CLARITY法」は「ウォーキング・デッド」状態に入りました。

9月15日の上院採決で何が起こるのか？

ジム・リッシュ上院議員（共和党・アイダホ州）は8月8日、上院が9月15日に「CLARITY法」の可決手続きを開始するとする声明を発表し、議員らが8月の機会を逃した後の次の具体的な試金石を提示しました。

上院多数党院内総務のジョン・トゥーン氏（共和党、サウスダコタ州選出）は、その数時間前に「CLARITY法」審議入りの動議に対する閉会動議を提出し、投票を東部夏時間（EDT）午後2時15分に確定させました。上院議員たちが判断すべきは、法案を可決するかどうかではなく、審議に入るかどうかです。

リッシュ議員は8月8日の声明で、9月の取り組みを消費者保護と米国の経済競争力の観点から位置づけ、遅延が続けば米国人が詐欺の被害に遭う恐れがある一方で、投資や金融活動が海外へ流出する可能性があると主張した。同議員は次のように述べた。

「9月15日、米国上院は『CLARITY法』を可決する手続きを開始する。その重要性はこれ以上ないほど高い。」

「この極めて重要な法案を可決できなければ、アイダホ州民は詐欺や不正行為の被害に遭う危険にさらされるだけでなく、雇用、投資、経済競争力、そして金融分野における主導権を海外の競合相手に譲り渡すことになる」とリッシュ氏は付け加えた。「我々は、この重要な法案を推進し、法律として成立させなければならない。」

手続き上のハードルを乗り越えるには60票が必要であり、53議席を占める共和党多数派に加え、少なくとも7人の民主党議員の賛成が必要となります。 倫理要件や違法資金に関する規定、上院農業委員会の条文との調整については、依然として協議が続いています。9月15日という新たなスケジュールによって法案は生き残ることになりますが、議会がデジタル資産市場のための恒久的な連邦枠組みをいつ確立できるかについては、不透明感が長引くことになります。

「ウォーキング・デッド」状態の法案は、いかにしてSECへの注目を移すのか？

この展開は、上院の8月会期終了前にBitwiseの最高投資責任者（CIO）マット・ホーガン氏がメモで概説したシナリオに沿ったものであり、同氏は直ちに可決されなくても法案が存続し続ける可能性があると予測していました。

9月の採決は最終的な決着には至らないものの政治的には存続し、議会が交渉を続ける間も規制当局や市場参加者が活動を続けるという、ホーガン氏の法案に関する説明とほぼ一致しています。 ホーガン氏は次のように記しています。

「法案は『ウォーキング・デッド』状態に入るでしょう。実際にこれを葬り去ることはできませんが、よろめきながら進み続けることになります。」

こうした立法プロセスの長期化により、短期的には米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長による規則制定の重要性が高まっています。 アトキンス氏は、議会が法案を成立させない場合でも、規制当局が『CLARITY法』で扱われている問題の多くに対処する規則を策定できることを示唆しており、上院議員たちが次の採決に向けて取り組む間、並行する規制の枠組みを構築することになる。

SECは現在、どのような暗号資産規制を推進できるのか？

アトキンス氏は2月、上院銀行委員会に対し、議会が市場構造法案を審議している間、SECと商品先物取引委員会（CFTC）が規制上の「つなぎ」を提供する方針を示し、暫定的なアプローチを説明しました。両機関の共同イニシアチブ「プロジェクト・クリプト」には、トークンの分類や、より明確な連邦要件の下で特定のオンチェーン取引を許可する可能性のある免除措置に関する取り組みが含まれています。

両機関は3月、ほとんどの暗号資産はそれ自体では有価証券ではないとする共同ガイダンスを発表し、先手を打った。アトキンス氏はこれを、議会が市場構造に関する法案を推進する間、起業家や投資家にとっての「橋渡し」であると位置付けた。 SECが7月に発表した規制アジェンダでは、この「規制の架け橋」が暗号資産による資金調達、カストディ、トークン化された証券といった具体的な政策分野に拡大されています。同委員会は、連邦証券法の下で暗号資産をオンチェーンでどのように発行・保有・取引できるかに関する規則を策定中です。

SECの権限はどこまでか？

当局の措置によって、証券法が暗号資産にどのように適用されるかを明確にし、適用除外を定め、保管問題に対処し、議会を待たずに証券関連のオンチェーン活動に関する規則を策定することができます。アトキンス氏はまた、議会の立法こそが米国の暗号資産規制を将来にわたって確固たるものにするより強力な手段であると述べ、当局による暫定的な規則と法に基づく市場構造の枠組みとを区別しています。

「CLARITY法」は、デジタル商品、登録、取引、顧客資産、市場インフラに関する連邦政府の監督を含め、SECと商品先物取引委員会（CFTC）の間でより広範な責任分担を確立するものです。こうした管轄権の境界については、SECが既存の権限の範囲内でのみ規則制定を行うのではなく、議会の措置が必要となります。

ビットワイズの最高投資責任者（CIO）は次のように記しています。

「暗号資産は大丈夫だ。たとえ『CLARITY法』が可決されなくても、暗号資産業界は前進する道を見出すだろう。」

ホーガン氏は、規制の確実性が未解決のままでも、立法上の遅れにもかかわらず暗号資産の発展は進むと主張しました。シンシア・ルミス上院議員（共和党、ワイオミング州選出）は、企業、投資家、規制当局に対してより明確な法定ルールを確立する包括的な連邦市場構造法案の成立を強く求めています。

次なる議会での試練は9月15日に訪れます。この日、上院議員らは、下院で294対134で可決され、上院銀行委員会で15対9で可決されたH.R. 3633法案を審議するかどうかを決定します。 上院の対応次第で同法案が法的な枠組みへと進むかどうかが決まる一方、SECは既存の権限の下で暗号資産に関する規則の策定を継続しています。