グレイスケールは、3,000のオンチェーン・ヴォールトと70億ドル以上の資金が、暗号資産市場の次なるブレイクアウトの兆しだと見ています。

ウォール街がオンチェーン・クレジットに注目する中、グレイスケールは70億ドル相当のヴォールトを管理しています。

ステーブルコインやトークン化された資産は、すでに伝統的な金融のあり方を変え始めている。グレイスケールは現在、オンチェーン・ヴォールトが、主流となる次の暗号資産イノベーションになると予想している。ヴォールトは投資家の資金をプールし、利回りを生み出す戦略に配分する。その投資ルールは様々だ。 ただし、多くの場合、設定されたリスク制限の範囲内で運用され、資金配分は「キュレーター」と呼ばれる専門の運用担当者に委ねられています。グレイスケールのリサーチ責任者であるザック・パンドル氏は最近のレポートで、「ヴォールトはオンチェーン資産運用の手段です」と記しています。

その構造は担保付ローン義務（CLO）と非常によく似ています。どちらの商品も、投資家の資金を運用ポートフォリオに集約し、原資産からリスク調整後のリターンを生み出すことを目指しています。

スマートコントラクトが従来の仲介者を置き換える

主な違いはインフラにあります。従来のCLOはカストディアンや受託者など複数の仲介者に依存します。一方、オンチェーン・ヴォールトはスマートコントラクトを活用し、イーサリアムやBase、ソラナなどのブロックチェーンネットワーク上で直接資産の管理や取引の決済を行います。

この設計により、投資家は保有資産や取引状況をリアルタイムで把握できます。また、従来の決済システムに依存せずに資産を移動できるため、管理コストの削減や流動性の向上も期待できます。

Pandl氏は、ヴォールトが「完全な透明性、運用効率、そして潜在的に高い流動性」を提供できると述べています。この市場は、従来のストラクチャード・クレジットと比較すると依然として小規模です。グレイスケール社の推計によると、3,000以上のヴォールトが約70億ドルの資産を保有しています。 これらの商品は57人のキュレーターによって運用されており、その79％をステーブルコインに重点を置いた戦略が占めています。 一方、世界のCLO市場では、250社以上が運用する数千の投資商品に、およそ1.5兆ドルが運用されています。

規制が依然として主な障壁

オンチェーンのクレジット市場が成熟するにつれ、ヴォールトの重要性は高まる可能性があります。最終的には、従来の市場におけるCLOや運用型クレジットファンドと同様に、デジタル資産の中核的な投資商品としての役割を果たすかもしれません。とはいえ、米国の証券法が不確実性を生み出しています。 投資家が戦略の選定、資産配分、リスク管理をキュレーターに依存する場合、ヴォールトは規制当局の精査の対象となる可能性があります。そのような裁量権の行使は、証券法、投資会社法、または投資顧問に関する規則の下で問題視される恐れがあります。この問題は、多額の資本を投入する前に、保管、コンプライアンス、投資家保護に関する明確な基準を求める機関投資家にとって特に重要です。

それでもグレイスケールは大きな可能性を見出しています。同社の中心的な結論は、ヴォールトが「主流に浸透する次の暗号資産イノベーションになる可能性がある」というものです。その成功は、業界がスマートコントラクトの効率性を維持しつつ、伝統的な金融で求められる法的・運用上の基準を満たせるかどうかにかかっています。