グレイスケールのZcash ETFの運用資産残高が10億ドルに達しましたが、その大部分は新規資金ではありません。

このマイルストーンを1つのツイートで

「運用資産総額（AUM）10億ドル」と、グレイスケールは木曜日の夜に投稿し、同社のZCSHを「世界初のZcashファンド」と表現しました。このマイルストーンは事実ですが、この数字には注意点があり、それについてはこの記事の後半で詳述します。

同ファンドは8月25日にNYSE Arcaで取引を開始し、2週間以内に5億ドルを突破しました。約16日間で2倍に増えるのは、どのETFの基準で見ても急速な伸びですが、「資産総額」と「資金流入額」は同じ数値ではありません。

では、10億ドルという数字は一体どこから出てきたのでしょうか？

9月24日時点のSosovalueデータによると、純資産は10億ドルであったのに対し、累積純流入額は3億612万ドルでした。言い換えれば、その日のファンド価値のうち、新規資金が占める割合は30％未満でした。残りの部分は、次の二つの要因に由来します：

• 第一に、ZCSHはゼロから構築されたものではなく、2017年10月に設立された「Grayscale Zcash Trust」の名称変更版に過ぎないため、NYSE Arcaに上場した時点で既に数年にわたるZECを保有していた。
• 第二に、ZECの価値が最近大幅に上昇しています。本日時点ではこのトークンは約1,540ドルで取引されており、ETF上場時の価格の約2倍に達しています。

原資産の価値が2倍になれば、新たに口数を1口も発行する前に、すでに大量に保有しているファンドの価値も倍増することになります。

DCGに関する注記

資金流入額にも注釈が必要です。今月初め、DCG International Investments（グレイスケールの親会社）が「85,705.32563297 ZECトークンと引き換えに」約1億ドル相当のZCSH株式を取得したためです。 。提出書類によると、この取引は当初約20万ZECで協議されていたと記載されており、発表から決済までの間にトークン価格がどれほど急騰したかがうかがえます。

この1億ドルの現物スワップ分を差し引くと、10億ドルという総額のうち、外部からの新規資金は約2億ドルとなります。

そもそも、なぜZECは資金を集めているのでしょうか？

外部資金は依然として流入しており、この上昇相場は新たな商品を呼び込んでいます。先週のある取引日だけで同ファンドには4,660万ドルが流入し、ZEC価格が1,600ドルを突破したことを受け、21sharesは欧州初のZEC上場投資商品（ETP）を上場させました。

さらに、アライアンスの共同創業者であるQiao Wang氏は「Good Game Podcast」で、Zcashを「変化し得るビットコイン」と表現し、量子コンピューティングやプライバシーの要求に適応できる能力こそがZECの強みである一方、ビットコインの硬直性は固定供給量に対するより強力な保証をもたらしていると付け加えました。

ただし、王氏はその後、自社のビットコイン保有量がZECを大幅に上回っており、ZECはヘッジとして保有していると述べました。とはいえ、全員が同意見というわけではありません。F2pool共同創業者であるChun Wang氏は、ZECの価格上昇は主に物語性によるものであり、初期の報酬配分、資金調達モデル、セキュリティの履歴に疑問があると指摘しました。

9月30日に何が変わるのか？

グレイスケールの3対1株式分割は、9月28日の終値時点の登録保有者に適用され、9月30日の寄り付き前に発効します。1株当たり純資産価値（NAV）は約3分の1に低下し、発行済み株式数は3倍になる見込みです。 各保有分のドル価値は変わらないが、この措置は小口投資家向けに株価を引き下げることを目的としている。