SECのピアース委員は、仮想通貨の保管サービスが証券法の適用対象となる可能性があると警告しました。

ピアース氏は、貸付管理の四つの要件がオンチェーン商品をSECの規制対象にする可能性があると指摘しました。

米国証券取引委員会（SEC）のヘスター・ピアース委員によると、運用者が投資判断、金利、またはリスク設定を管理する場合、暗号資産保管サービスや分散型貸付戦略は米国の証券規制の対象となる可能性があります。

7月22日の声明で、ピアース氏はブロックチェーン技術が基礎となる金融活動の法的性質を変えるものではないと強調しました。「連邦証券法の適用範囲内にある活動をオンチェーンに移行しても、それらの活動が委員会が管轄する法律の適用範囲外になるわけではない」と述べました。

ただし、すべてのカストディサービスや貸付プロトコルが証券であると断定するものではない。その代わりに、ピアース氏は、各商品は設計、運用、人的裁量の度合いによって個別に評価されるべきだと述べた。

経営判断がSECの監督を招く可能性

暗号資産保管サービスは通常、スマートコントラクトを使用して、預け入れられた資産をステーキング、レンディング、またはその他の利回り戦略に配分します。固定された自動化されたルールに基づいて運用されるものもあれば、開発者、キュレーター、またはマネージャーが投資先を選択し、ユーザーの資金を再配分できるものもあります。後者のモデルは、より深刻な規制上の問題を引き起こす可能性があります。

ユーザーが運営者の管理活動から利益を期待する場合、そのヴォールトは投資契約に該当する可能性がある。証券を保有する商品は、投資会社に関する規則の適用対象となる可能性もある。一方、ヴォールトを管理する者は、投資顧問としての要件を課される可能性がある。

オンチェーン融資にも同様のリスクが伴います。対応資産、金利、貸付対価値比率（LTV）、清算閾値に関する決定により、その戦略が証券の範疇に入る可能性があります。特定の融資は、証券として分類される債券に類似している場合もあります。 とはいえ、ピアース氏は、最終的な判断は具体的な事実や状況に依存すると強調しました。

DeFi業界、対話の呼びかけを歓迎

ピアース氏は、開発者や市場参加者に対して、規制に準拠した仕組みについてSECに相談するよう呼びかけました。また、投資家保護と市場の秩序を維持しつつイノベーションを支援するために、既存の規制を変更すべきかどうかについても問いかけました。分散型金融（DeFi）業界の一部からの反応は概ね好意的でした。

融資プロトコル「Morpho」のパブリックアフェアーズ担当グローバルヘッドであるファウスティン・フルーレ氏は、この声明を、ヴォールト設計の多様性を認める建設的なシグナルだと評価しました。同氏は、これがより均衡の取れた規制枠組みの構築につながる可能性があると述べました。

利回りプラットフォーム「VS1 Finance」の共同創業者であるミヘイル・ディデブリゼ氏は、規制は障害ではなく、オンチェーン金融の基盤として捉えられるべきだと述べました。

IXS FinanceのCEO、ジュリアン・クワン氏も同様の解釈を示し、市場の次の段階では、投資家、銀行、規制当局が支持できる形でオンチェーン・イールドを提供できるプラットフォームが有利になると主張しました。

ただし、ピアース氏のメッセージは最終的には注意を促すものであり、結論は開かれたものでした。すなわち、暗号資産保管庫には将来性があるものの、スマートコントラクトは法的盾にはならない、というものです。