SEC、新規則案で7500万ドルの暗号資産資金流入の扉を開きます

「Regulation Crypto Assets」と題する本提案は8月18日に発表され、暗号資産に関連する一部の投資契約に対する証券募集の枠組みを確立するものです。投資契約とは、一般的に、他者の活動によって価値が創出されることを期待して、ある事業に資金を投入することを指します。

SECは、この提案が、連邦証券法が暗号資産および関連取引にどのように適用されるかに関する2026年3月の解釈に基づいていると述べました。同委員会は、この業界を長年にわたり悩ませてきた疑問、すなわち「証券法遵守に関する恒久的な不確実性を生じさせることなく、プロジェクトはネットワーク構築のための資金をどのように調達できるか」という問いへの答えを模索しています。

二つの新たな資金調達ルート

最初の免除措置では、適格発行者が4年間で最大500万ドルを調達できるようになります。2つ目の措置では、12か月ごとに最大7,500万ドルの募集が許可されます。

いずれの選択肢でも、発行体は投資家に対して「原則に基づく記述形式の開示」を行うことが求められます。つまり、企業やプロジェクトは、画一的なチェックリストを満たすだけでなく、重要な事実を明確な文書形式で説明する必要があります。7,500万ドルのより大規模な免除措置を利用する発行体には、追加の義務が生じます。 財務諸表の提出や資金調達後の継続的な報告が義務付けられ、投資家に対して発行体の状況や事業運営に関するより詳細な情報を提供する必要があります。暗号資産スタートアップにとっては、この違いが重要になる可能性があります。小規模なプロジェクトは資金調達負担が軽減される一方、より多くの資金を調達するプロジェクトは、投資家がリスクを評価できるよう設計されたより厳しい透明性要件に直面することになります。

提案されているセーフハーバー

この提案には、投資契約の定義に関連する条件付きセーフハーバーも含まれています。セーフハーバーとは、特定の条件を満たす場合、個人や企業を特定の規則から保護する法的規定です。

SECの提案によれば、発行者が購入者に対して実施すると約束した本質的な管理業務を完了したか、あるいは恒久的に中止した場合、当該暗号資産はもはや投資契約の対象とはみなされない。ポイントは、単にトークンが存在するか否かではなく、購入者が依然としてプロモーターの約束した取り組みに依存しているかどうかにある。

SECのポール・S・アトキンス委員長は、この規則は市場参加者に「連邦証券法の下で資金を調達するための明確な道筋」を与えることを目的としていると述べました。また、発行者が投資契約に基づき表明または約束した「すべての本質的な管理業務」を完了、あるいは恒久的に中止した時点で、このセーフハーバーが適用されるとも述べました。

発表に際しての演説で、アトキンス委員長は、この提案を、暗号資産のイノベーションを米国外へと追いやったとされる不確実性への対応として位置付けた。「その暗号資産が使用されるネットワークの開発にまだ取り組んでいる最中に、どうやってその暗号資産を開発するための資金を調達すればよいのか？」と彼は述べ、『暗号資産規制（Regulation Crypto Assets）』が解決しようとしている問題を説明した。

連邦規則、州法、そして次のステップ

この提案はまた、新たな免除規定の下で販売される証券および一部の流通市場取引について、特定の州の証券登録・資格要件を先取り（優先）または上書きするものです。流通市場取引とは、最初の販売後の投資家間の取引を指します。

この規定により、発行者が州ごとの異なる登録規則に対応する負担は軽減される可能性があるが、提案されている連邦レベルの要件がなくなるわけではない。SECは、より一貫性のある保護体制を構築すると同時に、発行者がオフショアで事業を行うインセンティブを低減することが、より広範な目標であると述べた。

ただし、現時点では提案であり、まだ法令として確定したものではありません。SECは『連邦官報』への掲載後、60日間にわたり一般からの意見（パブリックコメント）を受け付けます。投資家や暗号資産企業、弁護士、州規制当局からのコメントが最終規則の内容を左右する可能性があります。

また、本提案は、アトキンス氏が言及した「CLARITY法」を含む、より広範な暗号資産市場構造に関する法案を議会が検討している最中に提出されたものです。読者の皆様は、連邦官報への掲載日、60日間の期間中に提出される意見、およびSECが最終規則を採択する前に、免除事項、報告義務、あるいはセーフハーバーの条件を変更するかどうかについて注目すべきです。