グレイスケールは、ビットコインのトレーダーは今回のFRBの政策サイクルを恐れる必要はないと述べています。

グレイスケールは、ビットコインに対するFRBの政策サイクルは前回とは異なると見ている

グレイスケールが9月17日に発表した分析では、ビットコインのトレーダーはFRBによる今回の利上げを、前回の暗号資産弱気相場時に見られた積極的な引き締めサイクルと同一視すべきではないと指摘しています。 グレイスケールのリサーチ責任者であるザック・パンドル氏は、今回の利上げを金融政策の大きな転換の始まりではなく「サイクル半ばの調整」と位置付けました。

連邦公開市場委員会（FOMC）は9月16日、政策金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き上げ、3.75％～4％とした。FRBはインフレ率の高止まりを理由に挙げ、今回の利上げが2％のインフレ目標への早期回帰を後押しすると述べた。 パンドル氏はグレイスケールの見通しを次のように要約した。

「水曜日のFRBによる25ベーシスポイントの利上げ――そして今年中に実施される可能性のある2回目の利上げ――は、我々の見解では、デジタル資産市場に大きな変化をもたらす可能性は低い」と述べました。

同社の見解の核心は、今回の政策変更の方向性ではなく、引き締め策の規模と期間にある。グレイスケールは、2022年に始まった持続的な引き締め策に比べ、現在のサイクルが資本配分に与える影響はより限定的になると予想している。

今回の利上げで、FRBによる引き締め措置がなかった長い期間が終了し、中央銀行は2023年以来初めて利上げを実施した。FRBは今週方針を転換するまで、2024年9月から2025年12月にかけて複数回にわたり利下げを行っていた。

グレイスケールが「2022年の再来ではない」と主張する理由

2022年との対比は、グレイスケールがビットコイントレーダーに向けて展開する主張の核心をなしています。2022年3月からFRBは持続的な引き締め政策を開始し、2023年7月までに政策金利を525ベーシスポイント引き上げました。これにより、現金やその他の利付資産から得られるリターンが劇的に増加しました。

この環境下では、利息を生まず、リスク資産全般の金融情勢を引き締めるビットコインを保有することの機会費用が高まった。FRBの政策が金融市場に与える影響を注視する投資家にとって、この持続的な引き締め政策は、数年にわたる利上げ、利下げ、据え置きを経て、単発の利上げが行われる現在の状況とは異なる背景となっている。

今年初め、グレイスケールはすでにビットコインの相対パフォーマンスと金利見通しの変化との関連性を指摘していた。6月には、金利上昇への期待が高まったことでビットコインが株式に劣後する状況となったが、FRBが引き締めを控えるならばビットコインは株式とのパフォーマンス格差を縮める可能性があると主張した。

パンドル氏は、現在の状況と歴史上の類似例として1997年3月を挙げました。 グリーンスパン議長率いるFRBは3月25日に政策金利を25ベーシスポイント引き上げて5.5％としたが、その後、長期にわたる利上げの連鎖には至らなかった。FRBの記録によると、1997年の利上げは、その年唯一の金利変更であった。

金利上昇は暗号資産セクターによって異なる影響を与える可能性がある

ただし、同社は金利上昇がデジタル資産全体に全く影響しないとは主張していません。むしろ、暗号資産市場全体でその影響は異なり、金融引き締めが非利付資産にとって課題となる状況下でも、一部のビジネスモデルはむしろ恩恵を受ける可能性があると予想しています。

ステーブルコインの発行体がその一例です。サークルやテザーといった企業は、利回りが上昇すると、現金や短期国債で保有する準備金からより多くの利息収入を得ることができます。グレイスケールはまた、トークン化された債券やマネーマーケットファンドの利回りが上昇することで、ブロックチェーンベースの金融商品への資本流入が促進される可能性もあると見込んでいます。

一方、ビットコインは利上げ後に持続的な下落局面に入ることはなく、FRBの決定後も依然として変動の激しい状態が続いています。9月17日には、ビットコインが24時間足らず前に月間安値を付けた後、一時7万7000ドルを上回りましたが、この反発の過程で、約2億6000万ドル相当の暗号資産のショートポジションが清算されました。

グレイスケールにとって重要な違いは、依然として金融引き締めの予想される規模にあります。同社は、2026年に1回か2回の利上げが行われることは、2022年から2023年半ばにかけて資本配分を再編した525ベーシスポイントという急速な引き締めサイクルとは大きく異なると見ています。