悪いニュースは良いニュース――今週の振り返り

この1週間、米国株式市場は比較的狭いレンジ内で推移しました。一方、ビットコインは5月の高値を更新し、約86,000ドルに達し、58,000ドル近辺の夏場の安値からの回復基調を続けています。 アレックス・ソーン氏は、ビットコインが45週間ぶりに50週移動平均線を上回って引けたと指摘しました。この時点で、弱気相場がすでに過去のものになったと疑う人はいるでしょうか？

ベンジャミン・コーウェンは自身の予測が外れたことを認めました。彼は10月にサイクルの底を付け、今年中に5月の高値を更新することはないと予想していました。目標を後退させる代わりに、彼は予測の誤りを率直に認めました。強気相場では、悪いニュースでさえも良いニュースとなります。 例えば、水曜日の調整局面を受けて、未決済建玉が一掃され、価格に大きなダメージを与えることなく「不健全な」レバレッジが解消されたとの見方が示された。ビットコインETFの資金流入はプラスとなり、エリック・バルチュナスは米財務省の混乱が追い風になっているのではないかと推測した。悪いニュースは良いことなのか？

マクロ経済の状況は先週とほぼ変わりません。長期国債利回りの上昇を受け、その原因や金利上昇がプラスかマイナスかについて再び議論が巻き起こりました。「市場は驚異的な成長と株式の急騰を予想しており、投資家は債券に対してより高いリターンを求めている」という点から、これは強気材料かもしれません。

一方で、「利回りの上昇に好ましい要素はほとんどない」と結論づける声もあります。全米金融状況指数（NFCI）によると、同指数が測定する金融状況は、FRBが2022年に利上げを開始して以来、最も緩和されている状態にあります。

AI需要や設備投資も減速の兆しはほとんど見られません。先週議論したように、国債は20年以上ぶりに大規模な借入を行っている米国大手企業数社と競合しています。もう一つの混乱要因は、利回りが上昇しているにもかかわらず、ドルが弱含みになるとの予想に反して堅調に推移していることです。

一方、欧州は弱含みです。フランスの信用格付けは引き下げられ、アーサー・ヘイズ氏はフランスとドイツの国債利回りスプレッドの拡大を指摘しました。ヘイズ氏は、これに対応して最終的には金融緩和が行われると予想しています。 彼が別途指摘する米国の注目点は、MOVEインデックスが130に達したことであり、これによって米国でも何らかの形で量的緩和が行われる可能性があると彼は考えている。暗号資産市場では、CLARITYの上昇失敗が主流メディアの批判的な報道を招いたが、SEC（証券取引委員会）とCFTC（商品先物取引委員会）の活動がその空白を素早く埋めた。 余談ですが、政府内で最も有能で先見の明を持つ官僚の一人であるヘスター・ピアース氏は金融監視とデータ収集の見直しを訴え、ハシーブ・クレシ氏もその主張の多くに賛同しました。

一方、欧州の政府機関は依然として動きが鈍い。ECBは銀行向けのデジタルユーロ導入を進める方針を発表したが、消費者向けについてはまだ何も示されていない。パオロ・アルドイノ氏も、銀行預金準備率60％の要件を理由に、テザーがMiCAの認可申請を行わない方針を改めて表明した。

トークン化ビジネスは勢いを増しています。Token Terminalの7日間DEX取引高比較によると、Backpackが発行した株式トークンは前週比1億9,330万ドル増、Coinbaseは1億610万ドル増、st0xは3,860万ドル増となりました。
株式トークン化競争が始まって間もない現時点では、主導権の移り変わりが急速に進んでいます。Robinhood Chainのミームコイン・株式取引は下火になりつつある一方、注目はSolanaへと移りつつあります。金曜日までに、Solanaはトークン化資産のDEX現物取引高でRobinhoodを追い抜きました。

別の比較ではソラナの取引高がニューヨーク証券取引所（NYSE）を上回ったとされているが、各側が何を集計対象としているかには注意が必要だ。ラウル・パル氏が「あらゆるものがトークン化される」と主張しているが、その主張は過去のサイクルにおいてこれまで以上に現実味を帯びてきている。

伝統的な金融（TradFi）やWeb2企業との実質的な提携も、もはや当たり前になりつつあります。今週はChainlinkがインフォシス（世界的なITインフラプロバイダーで時価総額400億ドル）との提携を発表し、AppleとGoogleもブロックチェーンおよびステーブルコイン分野の上級職を募集しました。 伝統金融（Tradfi）の巨頭各社も暗号資産に関するレポートを発表しており、例えばブラックロックはAIとブロックチェーンの関連性に関する研究論文を公表しました。このスライドセットは、現在の暗号資産市場の概要を分かりやすく示しています。主なポイントは以下の通りです：

• ETHは依然としてステーブルコインのTVL（総ロックアップ額）で最大のシェアを占めています。
• ソラナは過小評価されている可能性があります。
• コインベースも同様です。

2026年は現時点ではZECとHYPEが主役となっています。DeFi分野ではHyperliquidがUSDC残高でSolanaを抜き去りました。NEARも相応の注目を集めており、自らを「プログラム可能な通貨」と位置づけ、イーサリアムの領域への明らかな進出を図っています。 Variationalは「The VAR」のTGE（トークン生成イベント）とエアドロップを発表し、CT（Crypto Twitter）では概ね好意的に受け止められました。「収益創出型トークン」という物語はもはやコンセンサスの域に達しつつあり、まもなくUberのドライバーが乗客を価値のないミーム系トークンから収益を生み出すトークンへと誘導するようになるかもしれません。

このXの記事では、より堅牢な枠組みが提示されており、収益プレイ（HYPEやPUMP）と貨幣的資産（BTCやZEC）、そしてレンタル（シットコインの領域）を区別しています。最初の2つのカテゴリーはサイクルを通じて保有する候補であり、レンタルは早いうちに手放すべきものです。 同著者は、一読の価値がある6つの強気相場予測も執筆しています。今週、Kalshiは攻撃を受けました。 この米国の予測市場は、当初、暗号資産取引の捏造疑惑を突きつけられた後、繰り返される取引規模の分析、さらなる精査、そして統計に関する疑問が相次いだ。IcoBeastは反論の中でこれらの主張に異議を唱え、その後のメッセージで「嫌な奴だった」と謝罪した。

一方Polymarketは別の問題に直面していました。『ウォール・ストリート・ジャーナル』の報道によると、詐欺師たちが盗んだデビットカードで賭け金を預け入れ、自分たちが管理する口座へ出金しようとしていたといいます。事情に詳しい関係者の話では、シェーン・コプラン氏はスタッフに対し、成長を最優先し、罰金については後で対処するよう指示したそうです。 Polymarketは不審な活動を監視する体制を整えており、当局と協力していると述べました。Solanaでは今週、ローンチパッド同士が激突しました。Pump.funの支持者たちは、Stonkfun.xyzの「報酬トークン」モードを、インサイダーに利益をもたらす法外で搾取的な課税だと批判しました。 一方で、Stonkfun.xyzを真に改善することを目的とした、より建設的な批判も存在します。いくつかのアカウントは、PUMPが再びKOLに報酬を支払って競合他社へのFUD（恐怖・不確実性・疑念）を煽っていると反論しました。

また、Pumpの「コールアウト報酬」を問題視する声もありました。統計によると、KOLたちはトレードで損失を出している一方で、コールアウト報酬で収益を得ていることが示されています。PUMPとSTONKの間に何が起ころうとも、KOL、特にミームコインに手を出すKOLには警戒するのが賢明です。彼らは他のユーザーから搾取していることを公然と自慢しています。

搾取といえば、Zcashの価格高騰に伴い、ブロックチェーン上でNFTコレクションを販売する「オードナル」詐欺師たちが集まってきています。Bitconnect詐欺から10年近くが経過した今、SECは、Bitconnectの著名なKOLであるトレヴォン・ジェームズに対し、不正に得た利益320万ドルの返還を求めています。彼は、受け取ったBTCは盗まれたものだと主張しています。 ひょっとすると、ボート事故で失われたのかもしれません。最後に、セキュリティについてです。Bitgetは約3億5100万ドル相当のハッキング被害を受けました。BitgetのCEOであるグレイシー・チェン氏は、取引所が引き出しを一時停止したものの、同取引所の保護基金が損失を補填すると述べました。 Hyperliquid創業者ジェフ・ヤン氏は、Bitgetの「不透明なマーケットメイキング慣行」と称するものを指摘し、Bitgetが次のFTXになる可能性があると警告しました。また、JELLYJELLY事件の後、グレイシー・チェン氏が「Hyperliquidが次のFTXになるかもしれない」と警告していたことを、他の人々が再び取り上げました。ズバリ！

Bitgetのハッキングを喜んでいるのはヤン氏だけではありません。モネロ（XMR）の支持者たちも同様です。大規模なハッキングが発生するとXMRの価格が上昇する傾向にあるからです。おそらく、ハッカーたちがプライバシーコインに換金しているためでしょう。さらに、他のモネロ支持者たちは、ハッカーたちがZcashよりもモネロを好んでいるとされることを祝っていました。これはプライバシー保護の観点からは悪い印象を与えそうです。

さらに、iPhoneのSafariにリモートコード実行の脆弱性があるとの報告もあり、日常的に使うブラウザーを金庫代わりにしてはいけないという教訓を改めて与えてくれました。ハードウェアウォレットを使い、何に署名しているかをよく確認しましょう。安全に過ごしてください。 -David Sencil