CFTC、カルシを保護する緊急命令でビットコインのポジションに言及しました。

ビットコインの事例がスポーツ契約を超えた争いを拡大させる

予測市場をめぐるニューヨーク州の訴訟に対抗し、CFTCは8月11日、Kalshiに対し、通常の業務慣行および『商品取引法』の基本原則に従って取引所の運営を継続するよう指示しました。 この緊急命令は、ニューヨーク州が求めた差し止め命令により、ニューヨーク州向けイベント契約の提供が完全に停止される恐れがあるという、カルシ社が8月1日に発した警告を受けて発令されたものです。

同委員会は、ニューヨーク州の執行措置が「重大な市場混乱」に相当するとし、突然の閉鎖の脅威は、規制対象市場、トレーダー、そして同委員会の管轄権そのものにとって「存亡に関わる」ものであると指摘しました。 カルシはニューヨークに本社を置いているため、CFTCは「州内または州から」の運営禁止措置が、同取引所がどこで誰に対してもサービスを提供できなくなる事態を招きかねないと指摘しました。

この主張は、カルシが2020年に連邦指定取引所として登録された事実に基づいており、同委員会は、これにより同社のイベント契約がCFTCの専属管轄下にあるスワップ契約になると主張している。複数の州がこの前提を否定しており、連邦判事も同様に否定した。 8月7日に署名され、8月10日に事件記録に登録された意見書の中で、バーノン・D・オリバー連邦地方裁判官は、カルシのスポーツ契約は決してスワップではなかったため、CFTCの管轄権は適用されなかったとの判断を示しました。同裁判官はさらに、仮にそれらがスワップであったとしても、連邦法がコネチカット州の賭博関連法令に優先することはないと付け加えました。 コネチカット州は、CFTCが管轄権を擁護するために提訴した9つの州のうちの1つです。

命令書には、連邦公開市場委員会（FOMC）によるフェデラルファンド金利の動向、ホルムズ海峡の交通量、各州の干ばつ、景気後退の時期、暗号資産が特定の価格に達するか否かを対象とする契約が損失を被り得る商品として列挙されていました。さらに、2026年末時点のビットコイン価格に関するカルシ社のポジションを保有するトレーダーの事例が説明されました。 委員会は、強制清算が発生すればその戦略が台無しになり、ビットコインやその他の保有資産を売却せざるを得なくなる可能性があると主張しました。別の場所で反対のポジションを保有するアービトラージ取引者は、望んでいなかった一方的なエクスポージャーを抱えることになるかもしれません。こうしたイベント契約がスワップに該当するかどうかは、今年を通じて裁判所の判断が分かれている問題です。

州ごとに判断は分かれている。2週間前、米国連邦地方裁判所のキャサリン・メネンデス判事は、米国上院議員選挙、ワールドカップの優勝チーム、ホルムズ海峡の航行再開に関する契約は連邦のスワップ定義に該当する可能性が高いと認定しつつ、ミネソタ州による重罪としての禁止措置を差し止めた。 一方、リアリティ番組の優勝者やワールドカップの実況アナウンサーの発言を対象とする市場については、「金銭的結果」を欠いているとして適用範囲から除外しました。

同委員会はまた、取引停止リスクによってあらゆるイベント契約にプレミアムが上乗せされ、ニューヨークの取引所に上場されている契約にはさらにプレミアムが上乗せされるため、取引対象となるイベントそのものではなく法執行リスクによって駆動される裁定取引が生じると警告しました。ニューヨーク州が賭博法を用いてこれらの商品を禁止できるとすれば、CFTCの規制対象となるデリバティブ（先物を含む）すべてを標的にし得ると同委員会は主張しました。

マイケル・S・セリグ委員長は付随するプレスリリースで、ニューヨーク州がイベント契約デリバティブを「州の賭博法の鉄のカーテンの下で消滅させたい」と望んでいると述べました。 カルシ社の広報担当者は『The Block』に対し、同様の主張を展開し、もしナスダックがニューヨークで閉鎖されれば流動性が枯渇し、全米の人々にとって取引が困難になると述べました。

ニューヨーク州の申立書は、恒久的な差し止め命令、会計報告、原状回復、不当利得の返還、損害賠償、カルシ社の利益の3倍に相当する金額、および無許可のスポーツ賭博の勧誘1件につき10万ドルの支払いを求めています。 これとは別に、CFTCの命令書は、少なくとも360億ドルの補償的損害賠償を求めている移送された連邦訴訟の提出書類を引用しています。注目すべきは、その総額が、反対の報告がなされているにもかかわらず、検証済みの申立書自体にはどこにも記載されていない点です。 申立書によると、カルシ社はニューヨーク州の賭博ライセンスを保有しておらず、州の最低年齢要件である21歳に反して18歳から20歳までの者に口座開設を許可しており、年率換算取引高1,780億ドルに対し、企業価値220億ドルと報告しています。カルシ社の最高経営責任者は、この訴訟についてカジノ業界のロビー活動を原因として非難しています。

この緊急命令はCFTCがニューヨーク州に対して取った最初の措置ではありません。同委員会はすでに同州に対する差止命令の申し立てを行っており、ニューヨーク州はロバート・J・シェルビー判事が8月4日に下した決定が公表されてから1日以内に、その決定を提出していました。 シェルビー判事はユタ州の即決判決を認め、カルシ社の法解釈に関する中心的な主張について、連邦議会の意図に対する不合理な解釈であると指摘した。 ニューヨーク州をめぐる争いはこれらすべてに先立つものです。同州ゲーミング委員会は2025年10月24日にカルシ社に対し業務停止命令を発令し、同取引所は3日後にニューヨーク南部地区連邦地方裁判所に提訴しましたが、同裁判所は7月7日および7月27日に相次いでこれを却下しました。

同命令はCFTCが7月14日にミシガン州で行った介入を唯一の先例として挙げているが、その介入は効果を発揮するには遅すぎた。 同件では、CFTCはインガム郡巡回裁判所のローズマリー・アクイリーナ判事がミシガン州のポジションを無効化し、取り消し、返金するよう命じたことを受け、カルシ社の緊急規則の執行を停止し、未決済取引を履行するよう指示しました。これに対し、カルシ社の執行責任者であるロバート・デノールト氏は同日夜、次のように公に回答しました。

「当社はすでにミシガン州裁判所の命令に従い、取引を解消しました。連邦の規制上の義務と矛盾する可能性のある州裁判所の命令に従おうとする中で、当社は不可能な立場に置かれています。他に選択肢はありませんでした」と述べました。

アクイリーナ判事の命令では本日8月12日がジオフェンシングの期限と定められており、明日からは1日あたり50万ドルの罰金が科されることになっています。 8月11日の命令はニューヨーク州が提起した8つの請求のいずれも解決しておらず、同委員会は本件が連邦裁判所に移送されたことを認めました。連邦裁判所では差し戻しをめぐる争いが長期化する可能性があります。 ギャンブル問題に精通する弁護士ダニエル・ウォラック氏は、ユタ州の訴訟で予想される第10巡回区控訴裁判所への上訴により、予測市場に関する争いが13の連邦控訴巡回区のうち7つで審理されることになると指摘しています。このような審理の分散は、通常、最高裁による審査を招くような判例の分岐を生む傾向があります。