Franklin Templeton sta valutando se eventuali esenzioni normative possano consentire ai fondi del mercato monetario e agli ETF tokenizzati di essere negoziati su piattaforme blockchain. L’incontro del 9 ottobre con il personale della Crypto Task Force della SEC ha affrontato questioni legali relative a prezzi, commissioni e attività in pool.
Franklin Templeton valuta deroga SEC per fondi tokenizzati
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Punti chiave
- L’ordine del giorno esamina l’abbinamento delle quote dei fondi con titoli azionari tokenizzati.
- Le commissioni dei fornitori di liquidità sollevano interrogativi alla luce delle norme sulla determinazione dei prezzi dei fondi.
- I pool potrebbero necessitare di esenzioni relative alle società di investimento e ai titoli.
Le negoziazioni di fondi tokenizzati mettono in primo piano le norme sulla determinazione dei prezzi
La negoziazione di fondi del mercato monetario e di fondi negoziati in borsa (ETF) tokenizzati attraverso pool di liquidità basati su blockchain solleva questioni normative che Franklin Templeton (NYSE: BEN) ha sottoposto al personale della Securities and Exchange Commission (SEC) il 9 ottobre. Il gestore di investimenti globale ha riportato un patrimonio gestito (AUM) preliminare pari a 1,79 trilioni di dollari al 30 settembre. L’ordine del giorno proposto riguardava la sua attività nel settore delle attività digitali e la sua prospettiva sull’esenzione per l’innovazione concessa dall’agenzia.
Per quanto riguarda i fondi del mercato monetario, l’ordine del giorno proposto valutava se gli investitori potessero scambiare quote di fondi basati su blockchain con titoli tokenizzati del National Market System (NMS) tramite una coppia di negoziazione su una piattaforma blockchain. La società ha inoltre chiesto se i fornitori che mettono a disposizione gli asset per tali operazioni potessero addebitare commissioni di servizio. I titoli NMS includono azioni quotate in borsa e quote di ETF soggette alle norme nazionali di segnalazione delle negoziazioni.
La questione giuridica riguarda le norme che disciplinano il prezzo al quale gli investitori acquistano e vendono quote di fondi rimborsabili. La Sezione 22(d) dell’Investment Company Act del 1940 richiede generalmente che le vendite avvengano al prezzo indicato nel prospetto informativo del fondo. La norma 22c-1 richiede generalmente che le transazioni avvengano al valore unitario successivo calcolato dopo l’arrivo di un ordine. Tale valore riflette il patrimonio del fondo al netto delle passività, diviso per le sue quote in circolazione. L’ordine del giorno chiede se siano necessarie deroghe a tali norme per le coppie di negoziazione proposte e per le commissioni dei fornitori.
L’esenzione per l’innovazione della SEC, emanata il 17 settembre, esenta temporaneamente le piattaforme blockchain e i fornitori di liquidità idonei da determinati requisiti relativi alle borse valori e agli intermediari, a determinate condizioni. Essa consente la negoziazione limitata di azioni tokenizzate attraverso pool accessibili a partecipanti approvati. Le condizioni includono limiti al volume di negoziazione, diritti equivalenti per gli azionisti, contratti intelligenti pubblici verificabili e sospensioni delle negoziazioni allineate alla borsa principale del titolo sottostante.
Le coppie di negoziazione degli ETF sollevano questioni relative alle piattaforme e ai pool di liquidità
Per gli ETF tokenizzati, l’agenda proposta da Franklin Templeton ha preso in considerazione coppie di negoziazione che coinvolgono un altro titolo tokenizzato, una stablecoin di pagamento consentita o un fondo del mercato monetario tokenizzato. Ha inoltre sollevato la questione se le stesse disposizioni relative alla determinazione del prezzo dei fondi richiedano esenzioni quando i fornitori di liquidità applicano commissioni. Un’ulteriore questione riguarda il luogo in cui vengono negoziate le quote degli ETF: l’agenda descrive una sede di negoziazione di titoli tokenizzati come distinta da una borsa valori nazionale.
L’agenda ha inoltre sollevato la questione se gli stessi pool di liquidità necessitino di esenzioni dalla normativa sulle società di investimento. Una società di investimento generalmente raggruppa il denaro degli investitori per investirlo in titoli; tale classificazione può comportare obblighi di registrazione e di gestione del fondo ai sensi della Legge del 1940. Questi pool detengono attività che facilitano la negoziazione, mentre le partecipazioni dei fornitori di liquidità rappresentano la posizione di un depositante.
La discussione proposta ha riguardato il deposito di specifici asset tokenizzati e la ricezione di tali partecipazioni, compresa la questione se queste ultime richiedano esenzioni dal trattamento come titoli. Ciò potrebbe comportare esenzioni ai sensi del Securities Act del 1933, che disciplina le offerte e gli obblighi di informativa, e del Securities Exchange Act del 1934, che regola la negoziazione, gli intermediari e la rendicontazione continua delle società.
Tali questioni relative alla negoziazione fanno seguito a uno sviluppo separato riguardante le partecipazioni in BENJI all’interno di fondi convenzionali. I token BENJI rappresentano quote del fondo monetario governativo di Franklin Templeton. Una presa di posizione di non intervento dello staff della SEC del 12 agosto ha affrontato gli accordi di custodia per i fondi Franklin che investono in tale prodotto. Tale posizione riguardava la custodia e la tenuta dei registri, consentendo accordi specifici soggetti a misure di salvaguardia e alla supervisione del consiglio di amministrazione.
L’espansione di BENJI va oltre la registrazione della titolarità delle quote
La tenuta dei registri dei fondi di Franklin Templeton basata su blockchain risale al lancio, avvenuto nel 2021, del Franklin Onchain U.S. Government Money Fund, o FOBXX. FOBXX è il ticker utilizzato per identificare questo fondo nei listini finanziari. Ogni token BENJI rappresenta una quota dello stesso fondo; il trasferimento di un token comporta il trasferimento della quota associata. La piattaforma tecnologica Benji è il sistema di tenuta dei registri di Franklin Templeton per l’elaborazione di queste transazioni e il monitoraggio dei titolari delle quote. L’annuncio relativo al quinto anniversario del fondo descriveva i trasferimenti di quote peer-to-peer e le distribuzioni di dividendi nel corso dell’anno.
L’integrazione con Moonpay, annunciata il 2 giugno, ha collegato la piattaforma tecnologica Benji all’infrastruttura di trading istituzionale. Moonpay fornisce servizi di pagamento e trading in criptovalute. Gli istituti idonei possono passare dalle stablecoin supportate all’esposizione in fondi del mercato monetario tokenizzati tramite transazioni blockchain. L’accordo supporta la gestione della tesoreria, il ribilanciamento del portafoglio e l’accesso alla liquidità delle stablecoin.
Una partnership con Payward, società madre di Kraken, annunciata il 12 maggio, ha delineato i piani per prodotti di investimento e di rendimento tokenizzati. Payward è la società che gestisce Kraken, un exchange di criptovalute. I piani prevedono anche l’integrazione di BENJI per uso istituzionale. L’annuncio descriveva prodotti di rendimento per le istituzioni, con un accesso più ampio tramite Kraken laddove le normative lo consentono.
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Questo articolo è stato tradotto dall'inglese tramite IA. La versione originale in inglese è la fonte autorevole; le traduzioni automatiche possono contenere imprecisioni, in particolare nella terminologia legale e normativa.
