$5 miliardi di operazioni su Kalshi quasi identiche finiscono sotto la lente della CFTC

Un unico volume di ordine rappresenta la maggior parte del volume

Da agosto, i trader su Kalshi hanno effettuato quasi un milione di operazioni di importo pressoché identico in un unico mercato, secondo quanto riportato martedì dal Wall Street Journal. Nelle ultime settimane, oltre un terzo delle operazioni sul mercato relative al prezzo dell’ether consisteva in ordini rapidi concentrati intorno ai 5.500 dollari. Il Journal ha stimato che questo modello abbia generato un volume di oltre 5 miliardi di dollari nell’ultimo mese e ha riferito che la CFTC sta esaminando l’attività prima di decidere se avviare un’indagine di controllo.

Tuttavia, il fenomeno è ancora in corso, come dimostra l’estrazione di tutte le operazioni sul contratto perpetuo su ether di Kalshi dall’API pubblica sui margini dell’exchange (l’interfaccia aveva già rivelato a maggio l’esistenza di un ambiente demo per il trading con leva). L’accesso all’API non richiede alcun account.

L’estrazione di tutte le operazioni di mercato dall’API pubblica sui margini di Kalshi relativa alle 24 ore fino alle 12:17 UTC di mercoledì mostra 136.474 operazioni per un valore di circa 584 milioni di dollari. Oltre 73.200 di queste operazioni — il 54% del volume e il 68% del valore — si sono concentrate in una fascia ristretta intorno ai 5.426 dollari. L’open interest si attestava a 6,6 milioni di dollari, quindi il mercato ha registrato un turnover pari a circa 88 volte le posizioni aperte in un giorno. Il numero di contratti all’interno di questo intervallo varia — 1.971, 1.972, 1.975 — mentre il valore in dollari rimane costante: è proprio così che si presenta un ordine in attesa di valore fisso quando il prezzo dell’ether oscilla.

Ciò di per sé non indica nulla di irregolare, e Kalshi lo ha descritto come un comportamento di trading normale. La società ha dichiarato al Journal che erano coinvolti centinaia di trader distinti e che le dimensioni ripetute derivano dai market maker che detengono ordini in sospeso a valore fisso, sui quali intervengono i trader più veloci.

Kalshi ha inoltre affermato che l’auto-trading è bloccato automaticamente, che il wash trading coordinato è vietato e monitorato, e che i suoi programmi di liquidità remunerano gli ordini mantenuti a dimensioni e spread prestabiliti piuttosto che in base al volume. Secondo quanto riportato dal Journal, Jump Trading e Wintermute erano tra le società coinvolte nelle operazioni rapide; Jump ha affermato di operare a scopo di lucro, di utilizzare sistemi di prevenzione dell’auto-abbinamento e di non coordinarsi con altri trader. In un post pubblicato martedì, Kalshi ha descritto le accuse relative al volume gonfiato dei contratti perpetui sulle criptovalute come «fuorvianti in alcuni casi e false in altri».

Kalshi deve affrontare delle accuse

Le accuse sono state inizialmente mosse da un analista su X. Beni, cofondatore della società di ricerca Stealth Neolab, ha scritto il 19 settembre che il contratto perpetuo su Ether aveva registrato un volume nelle 24 ore pari a 539 milioni di dollari a fronte di un open interest di 3,1 milioni di dollari, e che operazioni per un valore esatto di 5.500 dollari costituivano dal 48% al 58% del volume nozionale in quattro giorni. Il responsabile del settore crypto di Kalshi, che pubblica con lo pseudonimo di IcoBeast, ha replicato che il critico aveva confuso i dati dei mercati predittivi con quelli dei contratti perpetui e che i programmi di sconto sono prassi standard presso CME Group, Hyperliquid e Binance.

Kalshi ha confermato la presentazione di un documento alla CFTC il 16 settembre che proroga un programma temporaneo di sconti sulle commissioni dei taker dei contratti perpetui per i membri che effettuano l’auto-clearing. Il documento esclude le commissioni pagate sulle operazioni derivanti da, o oggetto di indagine per, auto-abbinamento, wash trading o trading prestabilito. Lo staff della CFTC ha avvertito ad agosto che i premi elevati basati sul volume possono spingere i partecipanti a fare trading esclusivamente per raggiungere gli obiettivi, secondo quanto riportato da BeInCrypto.

Kalshi ha lanciato i contratti perpetui su criptovalute il 3 giugno, dopo che la CFTC aveva approvato il suo contratto su bitcoin il 29 maggio, registrando un volume di 5,5 miliardi di dollari nelle prime due settimane. Al momento della stesura di questo articolo non è stata annunciata alcuna azione coercitiva.