Grayscale estime que la réglementation américaine sur les cryptomonnaies peut évoluer sans la loi CLARITY

Grayscale constate des progrès réglementaires au-delà du CLARITY Act

Les entreprises du secteur des cryptomonnaies pourraient bénéficier de règles plus claires en matière de levée de fonds et de négociation, même si le Congrès ne parvient pas à adopter une législation complète sur ce marché cette année. Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, a exposé cette analyse dans un rapport publié le 10 septembre, mettant en avant les évolutions concernant les stablecoins, l’émission de tokens, les titres tokenisés et les contrats à terme perpétuels. Le gestionnaire d’actifs cryptographiques considère ces initiatives comme des avancées indépendantes du sort réservé au CLARITY Act. Selon Grayscale :

« CLARITY n’est plus la seule source d’orientation réglementaire. Le cadre américain se précise en matière de stablecoins, d’émission de tokens, de titres tokenisés et de contrats à terme perpétuels, même en l’absence de la loi CLARITY. »

Le premier obstacle immédiat du projet de loi est le vote de clôture prévu le 15 septembre sur la motion visant à engager la procédure, une étape procédurale nécessitant 60 voix, et non une décision sur l’adoption définitive. Grayscale fait valoir qu’un vote négatif réduirait les chances d’une promulgation cette année, tout en laissant aux législateurs la possibilité de réexaminer la mesure lors de la session post-électorale.

« Le CLARITY reste important car seul le Congrès peut établir une répartition complète et durable des compétences entre la SEC et la CFTC. Mais un échec en 2026 n'arrêterait pas les progrès réglementaires déjà en cours », a ajouté le directeur de la recherche chez Grayscale.

La loi sur les stablecoins établit un cadre distinct

La législation fédérale a déjà abordé la question des stablecoins de paiement, un segment du marché des cryptomonnaies que Grayscale identifie comme de plus en plus bien défini. Le président Donald Trump a promulgué la loi GENIUS le 18 juillet 2025, établissant ainsi un cadre réglementaire pour leur émission. Cette avancée législative est distincte des questions plus larges relatives à la structure du marché que le Congrès examine actuellement dans le cadre du projet de loi CLARITY.

En vertu de cette loi, la protection des consommateurs concernant les stablecoins de paiement s’appuie sur des exigences régissant les actifs que les émetteurs détiennent et divulguent. Selon la Maison Blanche, ses dispositions prévoient une couverture par des réserves intégrales ainsi que la publication mensuelle de la composition de ces réserves. Elle interdit également toute allégation trompeuse selon laquelle ces jetons seraient assurés au niveau fédéral, garantis par le gouvernement américain ou auraient cours légal.

Ces mesures de protection concernent une catégorie d’actifs numériques conçus pour maintenir une valeur de référence pour les paiements et les transferts. Les stablecoins sont généralement indexés sur des devises telles que le dollar, bien que leurs structures et leurs risques diffèrent. Leur cadre réglementaire porte sur l’émission et la couverture, tandis que le projet CLARITY vise à résoudre des questions plus larges concernant la supervision des marchés des cryptomonnaies et des intermédiaires.

Les propositions de la SEC ciblent la levée de fonds et la tokenisation

Les projets cryptos à la recherche de capitaux pourraient bénéficier de nouvelles exemptions dans le cadre du dispositif de levée de fonds proposé par la Securities and Exchange Commission. Proposé le 18 août, le règlement « Regulation Crypto Assets » autoriserait des offres éligibles pouvant atteindre 5 millions de dollars sur quatre ans ou 75 millions de dollars par période de 12 mois. Les émetteurs seraient tenus de fournir des informations et resteraient soumis aux dispositions en matière de lutte contre la fraude et la manipulation. Cette proposition aborde également les cas dans lesquels un contrat d’investissement impliquant un actif cryptographique pourrait ne plus relever de la réglementation sur les valeurs mobilières. Sa clause de sauvegarde conditionnelle repose sur le fait qu’un émetteur mène à bien ou cesse définitivement les efforts de gestion essentiels promis aux acheteurs. Les exemptions en matière de levée de fonds et la clause de sauvegarde restent à l’état de proposition, la date limite pour les commentaires publics étant fixée au 20 octobre. D’autres initiatives évoquées dans l’évaluation de Grayscale concernent la manière dont la détention de valeurs mobilières est enregistrée et les lieux où les actifs numériques peuvent être négociés. Les règles proposées concernant les agents de transfert tiendraient compte des registres de propriété sur la blockchain, tandis qu’une exemption pour innovation à l’étude pourrait soutenir certaines activités liées aux titres sur la chaîne. M. Pandl identifie également les voies réglementées pour les contrats à terme perpétuels que la CFTC a ouvertes par l’intermédiaire de Kalshi et Coinbase, décrivant les produits potentiels liés à des plateformes telles qu’Hyperliquid comme une évolution possible. L’analyse souligne :

« CLARITY offrirait le cadre le plus complet pour les marchés américains des cryptomonnaies, mais son adoption n’est pas déterminante : la politique en matière de cryptomonnaies progresse déjà et apporte davantage de clarté sur plusieurs autres fronts. »