Des opérations Kalshi quasi identiques, d'un montant total de 5 milliards de dollars, font l'objet d'une enquête de la CFTC

Une seule taille d’ordre représente la majeure partie du volume

Les traders sur Kalshi ont effectué près d’un million de transactions d’un montant quasi identique sur un seul marché depuis le mois d’août, a rapporté mardi le Wall Street Journal. Ces dernières semaines, plus d’un tiers des transactions sur le marché de l’ether consistaient en des ordres rapides se concentrant autour de 5 500 dollars. Le Journal a estimé le volume de cette tendance à plus de 5 milliards de dollars au cours du mois dernier, et a indiqué que la CFTC examinait ces activités avant de décider s’il y avait lieu d’ouvrir une enquête.

Cependant, ce phénomène se poursuit, comme le montre l’extraction de toutes les transactions sur le contrat perpétuel sur l’ether de Kalshi à partir de l’API publique de marge de la plateforme (cette interface avait déjà révélé en mai l’existence d’un environnement de démonstration pour le trading à effet de levier). L’accès à l’API ne nécessite pas de compte.

L’extraction de toutes les transactions du marché via l’API publique de marge de Kalshi pour les 24 heures précédant 12 h 17 UTC ce mercredi fait apparaître 136 474 transactions d’une valeur d’environ 584 millions de dollars. Plus de 73 200 d’entre elles — soit 54 % des transactions et 68 % de la valeur — se situaient dans une fourchette étroite autour de 5 426 $. L’intérêt ouvert s’élevait à 6,6 millions de dollars ; le marché a donc renouvelé environ 88 fois ses positions ouvertes en une journée. Le nombre de contrats varie au sein de cette fourchette — 1 971, 1 972, 1 975 — tandis que la valeur en dollars reste stable, ce qui correspond au comportement d’un ordre en attente à valeur fixe lorsque le cours de l’ether évolue.

Cela ne révèle en soi rien d’anormal, et M. Kalshi a qualifié ce phénomène de comportement de négociation normal. La société a déclaré au Journal que des centaines de traders distincts étaient impliqués, et que la répétition des montants provenait de teneurs de marché détenant des ordres en attente à valeur fixe, sur lesquels les traders les plus rapides se sont jetés.

Kalshi a ajouté que l’auto-négociation est bloquée automatiquement, que le wash trading coordonné est interdit et surveillé, et que ses programmes de liquidité rémunèrent les ordres maintenus à des montants et des spreads fixes plutôt qu’en fonction du volume. Jump Trading et Wintermute figuraient parmi les sociétés impliquées dans ces transactions rapides, a rapporté le Journal ; Jump a déclaré qu’elle négociait dans un but lucratif, qu’elle utilisait un système de prévention des auto-appariements et qu’elle ne se coordonnait pas avec d’autres traders. Dans un message publié mardi, Kalshi a qualifié les accusations de gonflement du volume des contrats à terme perpétuels sur cryptomonnaies de « trompeuses dans certains cas, et fausses dans d’autres ».

Kalshi fait l’objet d’allégations

Ces allégations ont initialement été formulées par un analyste sur X. Beni, cofondateur du cabinet d’études Stealth Neolab, a écrit le 19 septembre que le contrat perpétuel sur l’ether avait enregistré un volume sur 24 heures de 539 millions de dollars pour un encours de 3,1 millions de dollars, et que des transactions d’un montant exact de 5 500 dollars représentaient entre 48 % et 58 % du volume notionnel sur quatre jours. Le responsable crypto de Kalshi, qui publie sous le pseudonyme IcoBeast, a répondu que le critique avait confondu les données des marchés de prédiction avec celles des contrats perpétuels et que les programmes de remise sont courants chez CME Group, Hyperliquid et Binance.

Kalshi a certifié le dépôt, le 16 septembre, d’un dossier auprès de la CFTC prolongeant un programme temporaire de remise sur les frais de « taker » des contrats perpétuels pour les membres effectuant leur propre compensation. Ce dossier exclut les frais payés sur les transactions résultant de, ou faisant l’objet d’une enquête pour, auto-appariement, « wash trading » ou transactions préarrangées. Le personnel de la CFTC a averti en août que des récompenses élevées basées sur le volume pouvaient inciter les participants à négocier dans le seul but d’atteindre des objectifs, selon BeInCrypto.

Kalshi a lancé ses contrats à terme perpétuels sur cryptomonnaies le 3 juin, après que la CFTC eut approuvé son contrat sur le bitcoin le 29 mai, et a compensé 5,5 milliards de dollars au cours des deux premières semaines. Aucune mesure coercitive n’avait été annoncée au moment de la rédaction de cet article.