Die nächste Zinsentscheidung der Fed lässt Händler auf einen Münzwurf blicken

Von Zinssenkungen zu einer weiteren Anhebung innerhalb eines Monats

Was für ein Unterschied ein Monat macht. Am 19. August schätzten die CME-Futures die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Notenbank bei ihrer Oktober-Sitzung die Zinsen um 25 Basispunkte senken würde, auf 53,6 %. Nach der Zinserhöhung der Fed am 16. September – ihrer ersten seit mehr als drei Jahren – liegt die Wahrscheinlichkeit für genau diese Senkung nun bei genau 0 %. Stattdessen schätzen Terminhändler die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Erhöhung um einen Viertelpunkt auf 57,6 %, gegenüber 42,4 % für eine Beibehaltung der Zinsen. Das wirklich Interessante daran ist, dass die Teilnehmer am Prognosemarkt unabhängig voneinander zu fast genau demselben Ergebnis gelangt sind.

Stand 19. September 2026 schätzen die Teilnehmer am Polymarket die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Anhebung um 25 Basispunkte bei der FOMC-Sitzung am 27. und 28. Oktober derzeit auf 56 %, während die Wahrscheinlichkeit für eine Beibehaltung bei 44 % liegt. Eine stärkere Anhebung um 50 Basispunkte oder mehr liegt bei nur 1 %, und eine Senkung um einen Viertelpunkt liegt ebenfalls bei etwa 1 %. Seit der Eröffnung am 17. Juni wurden auf dem Markt mehr als 7,7 Millionen US-Dollar gehandelt.

Kalshi zeichnet ein fast identisches Bild. Sein am Samstag mit rund 1,93 Millionen US-Dollar gehandelter Oktober-Markt weist einer Anhebung um einen Viertelpunkt eine Wahrscheinlichkeit von 54 % und einer Beibehaltung von 44 % zu, während eine Anhebung um mehr als 25 Basispunkte bei 2 % liegt. Drei verschiedene Märkte, drei verschiedene Arten, eine Meinung mit Geld zu untermauern, und alle drei liegen nur wenige Prozentpunkte voneinander entfernt.

Warsh gibt Händlern keinen Fahrplan

Hier ist der Haken: Fed-Vorsitzender Kevin Warsh hat sich bewusst davor gehütet, irgendetwas davon zu versprechen. Auf die Frage nach der Zinserhöhung am Mittwoch, ob die Fed nun eine Abfolge von Erhöhungen einleiten werde, wie sie historisch gesehen auf einen ersten Schritt folgte, schloss Warsh eine einfache Antwort aus. „Ich bin nicht dafür zuständig, Ausblicke zu geben“, bemerkte er und fügte hinzu, dass er „keine unserer zukünftigen Entscheidungen vorwegnehmen“ werde.

Ebenso unverblümt äußerte sich Warsh zur Fixierung der Fed auf einzelne Konjunkturdaten. Anstatt die Geldpolitik von den jüngsten Inflationszahlen abhängig zu machen, erklärte er, dass „Trends zählen“ und „Einzelwerte verzerrend wirken“. Dann ging er noch einen Schritt weiter:

„Die Abhängigkeit von einzelnen Datenpunkten ist eine gefährliche Fixierung, das ist nichts, was mich beschäftigt.“

Die Händler versuchen also, den Oktober einzuschätzen, während der Chef der Fed ihnen im Grunde sagt, sie sollten keine Brotkrumen zu verfolgen versuchen.

Die Zinserhöhung im September hat alles verändert

Die Sitzung im September liefert einige ziemlich offensichtliche Hinweise darauf, warum sich die Chancen umgekehrt haben. Das FOMC hob seinen Zielkorridor einstimmig um 25 Basispunkte auf 3,75 %–4 % an und beendete damit eine Phase von 1.148 Tagen ohne Zinserhöhung. Warsh sagte, die Wirtschaft scheine sich zu festigen, und dass es ihm und seinen Kollegen schwerfalle, die finanziellen Bedingungen als restriktiv zu bezeichnen. Die Inflation blieb unterdessen über dem 2-Prozent-Ziel der Fed.

Warsh schätzte die Inflationsrate der gesamten privaten Konsumausgaben im August auf rund 3,6 % über zwölf Monate, wobei die Kern-PCE bei etwa 3,2 % lag. Er erklärte, die Inflation liege seit mehr als fünf Jahren über dem Zielwert, und formulierte das Problem in ungewöhnlich deutlichen Worten:

„Die einfache Tatsache ist, dass die Inflation zu hoch ist und das schon viel zu lange.“

Die Verschiebung der Marktprognosen ist kaum zu übersehen. Die von der CME für Oktober angegebenen Wahrscheinlichkeiten für eine Zinserhöhung um einen Viertelpunkt lagen vor einem Monat noch bei nur 6,6 %, stiegen dann vor einer Woche auf 42,5 % und liegen nun bei 57,6 %. Gleichzeitig entwickelte sich die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung in die entgegengesetzte Richtung: Sie brach von 53,6 % vor einem Monat auf 6,5 % vor einer Woche ein und liegt nun bei 0 %.

Im Dezember gehen die Zahlen richtig in die Höhe

Im Oktober ist die Lage noch relativ unentschieden. Im Dezember sieht es ganz anders aus. Die CME-Futures beziffern die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen nach der Sitzung am 9. Dezember über dem heutigen Bereich von 3,75 % bis 4 % liegen, auf 90,1 %. Die Wahrscheinlichkeit, dass der aktuelle Bereich bis Dezember bestehen bleibt, liegt bei nur 9,9 %, während die Wahrscheinlichkeit für einen niedrigeren Bereich bei 0 % liegt.

Diese Zahlen verbergen einen wichtigen Haken. Die Futures weisen einer Zielspanne von 4 % bis 4,25 % im Dezember eine Wahrscheinlichkeit von 46 % zu und einer Spanne von 4,25 % bis 4,5 % weitere 44,1 %. Im Klartext: Der Markt rechnet nicht nur mit einer weiteren Zinserhöhung. Fast die Hälfte der Wahrscheinlichkeitsverteilung liegt bis Dezember zwei Viertelpunkte über dem heutigen Bereich. Vor einem Monat lag die Wahrscheinlichkeit für dieses Ergebnis von 4,25 % bis 4,5 % noch bei nur 2,6 %.

Das ist eine ziemlich dramatische Neuschreibung des Zinsszenarios innerhalb von vier Wochen. Im August diskutierten Händler noch darüber, wie weit die Zinsen noch sinken könnten. Jetzt diskutieren sie darüber, wie weit sie noch steigen könnten.

Trump will, dass der Aufzug in die andere Richtung fährt

Präsident Donald Trump will davon unterdessen nichts wissen. Nach der Anhebung am 16. September argumentierte Trump, dass die US-Zinsen „bei 1 % oder weniger liegen sollten, weil wir die mit Abstand beste Bonität der Welt haben“. Er forderte außerdem:

„SENKT DIE ZINSEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA, UND ZU!“,

Trump erklärte dennoch, er habe weiterhin Vertrauen in Warsh, den er selbst ernannt hatte, während er seinen Zorn auf den Rest des Fed-Vorstands richtete. Er bezeichnete deren Mitglieder als „sehr feindselig“, „sehr politisch“ und „eine Bande von Politikern“, obwohl in den bereitgestellten Unterlagen vermerkt ist, dass er Warsh nicht namentlich so attackierte, wie er zuvor den ehemaligen Fed-Vorsitzenden Jerome Powell angegriffen hatte.

Das schafft eine ziemlich seltsame Ausgangslage für den Oktober. Trump will drastisch niedrigere Zinsen, Warsh weigert sich, seinen nächsten Schritt vorwegzunehmen, die Inflation bleibt über dem Zielwert, und diejenigen, die mit echtem Geld wetten, gehen zunehmend davon aus, dass eine weitere Zinserhöhung bevorsteht.

Der Oktober scheint plötzlich das entscheidende Ereignis zu sein

Bislang hat noch niemand den Oktober sicher im Griff. Alle Märkte wirken derzeit wie ein Münzwurf. Der Prognosemarktplatz Polymarket geht von einer Wahrscheinlichkeit von 56 % für eine weitere Anhebung um einen Viertelpunkt aus. Kalshi sagt 54 %. Die CME-Futures liegen bei 57,6 %. Die Alternative – eine einfache Pause bei 3,75 % bis 4 % – ist nach wie vor wahrscheinlich genug, um die Entscheidung am 28. Oktober zu einem echten Kopf-an-Kopf-Rennen zu machen und nicht zu einer ausgemachten Sache.

Im Dezember setzen die Händler auf eine weitaus größere Wette. Die von der CME geschätzte Wahrscheinlichkeit von 90,1 %, dass die Zinsen über dem heutigen Bereich enden, deutet darauf hin, dass der Markt den September zunehmend nicht als vereinzelte Zinserhöhung betrachtet, sondern als möglichen Beginn einer größeren Entwicklung. Vor einem Monat schätzten Händler die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Oktober noch auf über 50 %. Heute liegt diese Zahl bei null. Die Fed brauchte 1.148 Tage, um die Zinsen erneut anzuheben. Die Märkte setzen darauf, dass die nächste Anhebung bereits nach 42 Tagen erfolgen könnte.