JPYC kam bei der südkoreanischen Börse Upbit mit 1 Yen auf den Markt, und Händler ließen den Kurs auf über 3 steigen

Die 1:1-Bindung von JPYC an den Yen trifft auf den Ansturm der Privatanleger bei Upbit

JPYC wurde unter strengen nationalen Vorschriften eingeführt und wird durch Staatsanleihen und Bankeinlagen gedeckt, wobei es ausschließlich darauf ausgelegt ist, eine 1:1-Bindung an den japanischen Yen aufrechtzuerhalten. Vor dem Debüt auf Upbit war Uniswap der umsatzstärkste Handelsplatz für JPYC, wo es hauptsächlich gegen den Stablecoin USDC gehandelt wurde. Als der Handel auf Upbit zu einem Referenzpreis von 8,81 Won eröffnet wurde, sprang JPYC sofort auf 12 Won.

Anschließend durchbrach er rasch die 27-Won-Marke, und innerhalb einer Stunde zahlten koreanische Händler 35,7 Won für einen einzelnen Token. Der Kurschart von Upbit zeigt einen Kerzendocht, der den Bereich um 37 Won berührt – dort wurde ein Token, der eigentlich eine 1:1-Bindung an den Yen aufrechterhalten soll, kurzzeitig zu mehr als dem Dreifachen seines vorgesehenen Wertes gehandelt. Upbit kündigte die Notierung des JPYC am Morgen des 17. September an und paarte den Stablecoin mit dem Won, Tether und Bitcoin. Nachdem zwei separate Verzögerungen das Debüt hinausgezögert hatten, wurde der Handel schließlich eröffnet. Als der koreanische Kaufdruck auf den winzigen Pool verfügbarer Token traf, brach die Bindung des JPYC schnell zusammen. Die Verzerrung griff auch auf Uniswap über, wo Nachwirkungen die Preise kurzzeitig in Richtung drei Yen trieben. Krypto-Assets wie Bitcoin werden in Südkorea seit Jahren mit Aufschlägen gehandelt, doch in allen Szenarien fehlt der übliche Arbitrage-Mechanismus, der den Preis wieder in Richtung seiner Bindung zurückführt, praktisch vollständig.

Rekordhohe JPYC-Prägung bringt die Arbitrage-Maschine wieder in Gang

Dieser fehlende Arbitrageweg blieb jedoch nicht lange aus. Sobald JPYC Inc. die Emissionsreservierungen wiederhergestellt hatte, hatten Händler einen starken Anreiz, JPYC zu 1 Yen zu prägen und neues Angebot in Märkte zu leiten, die das Zwei-, Drei- oder sogar Vierfache dieses Betrags zahlten. Die Resonanz war enorm.

Das Dashboard von JPYC zeigte, dass allein am 17. September 1,68678 Milliarden Yen geprägt wurden – mehr als das Zwölffache des bisherigen Tagesrekords von 139,16 Millionen Yen. Innerhalb von etwa 48 Stunden stieg der Umlaufbestand Berichten zufolge von rund 1,9 Milliarden Yen auf über 4,2 Milliarden Yen, und der außergewöhnliche Aufschlag begann fast so schnell zu verschwinden, wie er entstanden war. Letztendlich wurde das turbulente Upbit-Debüt von JPYC zu einem Lehrbuchbeispiel dafür, was passiert, wenn eine starke Nachfrage von Privatanlegern auf ein schmerzlich knappes Angebot trifft.

Die japanische Stablecoin war über JPYC Inc. weiterhin jederzeit gegen 1 Yen einlösbar, doch für einige hektische Stunden erzählte der Sekundärmarkt eine ganz andere Geschichte. Schließlich holte die Neuemission auf, Arbitrage-Mechanismen – nicht Arbitrageure – griffen ein, und der Kurs driftete wieder in Richtung seiner angestrebten Bindung zurück. Dennoch hinterließ diese Episode einen außergewöhnlichen ersten Eindruck für Japans regulierte Yen-Stablecoin: Ihre erste große Notierung an einer ausländischen Börse verwandelte einen Yen kurzzeitig in drei und in den extremsten Kurssprüngen auf Upbit sogar in fast vier.