Saylor sagt, die SEC-Ausnahmegenehmigung sorge dafür, dass die tokenisierten MSTR und STRC rund um die Uhr auf der Blockchain verfügbar sind

Eine Reaktion, keine Regel

Saylor ließ nicht lange auf seine Stellungnahme warten: Nur wenige Stunden, nachdem die SEC gestern ihre Ausnahmeregelung veröffentlicht hatte, schrieb der Strategy-Vorstandsvorsitzende auf X, dass diese „den On-Chain-Handel mit tokenisierten“ MSTR und STRC „für US-Anleger über qualifizierte Handelsplätze“ ermöglichte, und bezeichnete dies als „einen bedeutenden Durchbruch für Digital Credit und die amerikanischen Kapitalmärkte“.

Die SEC gewährte eine fünfjährige Ausnahmeregelung, die den Handel mit tokenisierten National Market System (NMS)-Aktien an Handelsplätzen ermöglicht, die auf automatisierten Market Makern (AMMs) und Liquiditätspools basieren, ohne dass sich diese Handelsplätze als Börsen registrieren lassen müssen. Die Token müssen im Verhältnis 1:1 durch die zugrunde liegende Aktie gedeckt sein und dieselben Rechte – d. h. Stimmrechte, Dividenden und Vollmachten – beinhalten. Synthetische Engagements sind nicht abgedeckt. SEC-Vorsitzender Paul Atkins sagte zu der Maßnahme:

[It] „Sie soll Herausforderungen bewältigen, die bisher verhindert haben, dass sich verantwortungsvolle Innovationen in den Vereinigten Staaten etablieren, und gleichzeitig Anlegerschutz sowie Standards für die Marktintegrität gewährleisten.“

Kommissionsmitglied Mark Uyeda bezeichnete die Entwicklung als Chance, verantwortungsbewusst zu experimentieren, zu lernen und alte Schutzmaßnahmen auf neue Kontexte zu übertragen. Die Behörde erklärte, der Schritt werde dazu beitragen, die Kapitalmärkte des Landes ins digitale Zeitalter zu führen.

Warum Strategy mehr Wert darauf legt als die meisten anderen

Für die meisten Emittenten mag der On-Chain-Aktienhandel als bloße Kuriosität gelten, für Strategy ist es jedoch ein Vertriebsproblem, das gelöst wird.

Das liegt daran, dass STRC eine variabel verzinsliche, unbefristete Vorzugsaktie ist, die durch die Bitcoin- und Dollar-Reserven des Unternehmens besichert ist, und Saylor bezeichnete sie weniger als ein Jahr nach der Einführung als die weltweit größte Vorzugsaktie. Er hat zudem monatelang argumentiert, dass private Kredite illiquide, undurchsichtig und gebührenbeladen seien, während digitale Kredite liquide, transparent und kostengünstig seien – ein Argument, das er gegenüber Goldman Sachs vorbrachte, als das durch Bitcoin besicherte Kreditportfolio des Unternehmens die Marke von 11 Milliarden Dollar überschritt.

Der kontinuierliche Handel ist der Teil dieses Arguments, den er bisher nicht umsetzen konnte. Eine Vorzugsaktie, deren Handel um 16:00 Uhr Eastern Time endet und die über das Wochenende „schläft“, ist immer noch ein traditionelles Wertpapier mit einem neuen Namen. Im Rahmen der Ausnahmeregelung könnte ein qualifizierter Handelsplatz sie jederzeit notieren, sobald ein Käufer auftaucht.

Der Zeitpunkt ist jedoch in einer Hinsicht ungünstig, da Strategy seine eigenen Finanzreserven bisher eher zur Verteidigung des Instruments als zum Ausbau seines Bitcoin-Bestands eingesetzt hat: So hat das Unternehmen zuletzt zwischen dem 8. und 13. September STRC im Wert von 139 Millionen US-Dollar zurückgekauft, während es überhaupt kein BTC erworben hat.

Nicht nur das: STRC wird derzeit unter seinem Nennwert von 100 US-Dollar gehandelt – genau die Situation, die Saylor beheben muss, und ein breiterer Zugang könnte ein Weg sein, dies zu erreichen.

Der Bitcoin-Kurs ist die andere Variable, die er nicht kontrollieren kann. BTC erreichte gestern 77.000 US-Dollar, nachdem der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) die Zinsen um 25 Basispunkte angehoben hatte – ein Schritt, der Short-Liquidationen im Wert von rund 260 Millionen US-Dollar auslöste.

Saylors eigene Überlegungen in diesem Jahr stützten sich auf die Kluft zwischen den beiden, wobei er feststellte, dass Bitcoin in einem Zeitraum, in dem STRC um 9 % zulegte, um 47 % fiel.