Bitcoin-optioner signalerer stærk optimisme, mens investorer strømmer til call-optioner på 72.000 og 80.000 dollar

Ifølge markedsdata blev bitcoin handlet til 65.971 dollar pr. coin kl. 11:45 EDT tirsdag. Denne pris ligger midt i et derivatmarked, der i stigende grad er splittet mellem institutionel tillid og forsigtighed blandt detailhandlere.

Spændet i åbne positioner i futures fordeler sig på et dusin handelspladser

Den samlede åbne interesse i bitcoin-futures på de overvågede børser nåede op på 755.780 BTC til en værdi af 49,82 milliarder dollar, viser data fra Coinglass. Dette tal faldt med 4,26 % over 24 timer, selvom det steg med 0,11 % i den seneste time, hvilket er et tegn på, at de handlende gradvist reducerer deres positioner i stedet for at skynde sig ud af markedet.

Binance har den største andel med 140.250 BTC, svarende til 9,24 mia. dollar, hvilket udgør 18,55 % af markedet. CME ligger på andenpladsen målt i dollar blandt de største handelspladser med 105.750 BTC, svarende til 6,97 mia. dollar, hvilket giver en andel på 13,98 %. Det er især værd at bemærke, at CME's åbne positioner steg med 1,80 % i løbet af det seneste døgn, mens næsten alle andre børser oplevede et fald – en forskel, der tyder på, at institutionelle investorer øger deres eksponering, mens andre markedspladser trækker sig tilbage.

MEXC oplevede et fald i open interest på 9,66 % på 24 timer til 91.350 BTC. Gate faldt endnu kraftigere, nemlig 12,73 % til 63.500 BTC. Bybit faldt 6,71 %, og OKX faldt 6,32 %. Mindre børser, herunder Bitunix, Bitget og BingX, rundede ranglisten af, hvor BingX faktisk steg med 4,75 % i løbet af dagen på trods af sin mindre omsætning på 896,59 millioner dollars.

Optionshandlere er optimistiske på Deribit

Optionssiden af markedet viser en endnu tydeligere retningsbestemt satsning. På Deribit, den dominerende handelsplads for bitcoin-optioner, lå den åbne interesse i call-optioner på 336.331,81 BTC mod 174.211,44 BTC i put-optioner, hvilket svarer til en fordeling på 65,88 % mod 34,12 % til fordel for en bullish positionering. Den daglige handelsvolumen viste et lignende billede, hvor call-optioner oversteg put-optioner med 56,35 % mod 43,65 %.

Den største enkeltposition på Deribit var call-optionen med udløb den 31. juli til 72.000 $, der havde en åben interesse på 26.265,5 BTC, tæt fulgt af call-optionen til 70.000 $ med samme udløbsdato på 25.328,2 BTC. Handlende købte også massivt ind i call-optioner med udløb den 25. december til 80.000 $ med 7.602,2 BTC, hvilket viser, at overbevisningen rækker langt ud over den korte sigt.

Max Pain-niveauerne varierer fra handelsplads til handelsplads

Max pain, det kursniveau, hvor flest optionskontrakter udløber uden værdi, varierer markant fra børs til børs. På OKX ligger max pain på kort sigt omkring 66.000 $, men kurven stiger mod 69.500 $ for kontrakter, der udløber i slutningen af september, før den igen falder. Deribit viser et lignende mønster, hvor »max pain« stiger fra ca. 65.000 $ i dag til et højdepunkt tæt på 69.500 $ i september og holder sig der frem til december, hvorefter den glider ned mod 60.000 $ for kontrakter, der udløber i midten af 2027.

Binance tegner det mest markante billede af denne udvikling. »Max pain« springer der fra omkring 66.000 $ i øjeblikket til 72.000 $ i slutningen af september – det højeste toppunkt blandt de tre børser – før den falder kraftigt til 61.500 $ i marts 2026, i takt med at kontrakter med senere udløbsdato bliver færre.

CME-optioner tilføjer et institutionelt lag

CME's åbne positioner i bitcoin-optioner, som adskiller sig fra futures-porteføljen, er steget fra et lavpunkt på tæt på 10 millioner dollar i juni til omkring 50 til 60 millioner dollar i øjeblikket, ifølge CryptoQuant-data opdelt efter position. Put-optioner har konsekvent oversteget call-optioner målt i dollar gennem det meste af det forløbne år, selvom forskellen er blevet mindre, efterhånden som bitcoins pris har rettet sig op fra februar-lavpunkterne tæt på 60.000 dollar.

Set ud fra udløbsdatoen var CME-optionernes åbne positioner stærkt koncentreret i kontrakter, der udløber inden for en til tre måneder frem til det meste af 2025 – et mønster, der har gentaget sig i den nuværende cyklus, efterhånden som udløbsdatoen i juli 2026 nærmer sig.

Bitfinex-analytikere påpeger et svagt opsving

Markedsstrateger og analytikere fra Bitfinex påpegede en anden strømning bag prisudviklingen i en analyse, der tirsdag blev delt med Bitcoin.com News. Teamet fandt kun få tegn på aggressive nye spotkøb og argumenterede for, at opsvinget hovedsageligt har været drevet af positionering i derivater og en mangel på sælgere snarere end nyt kapital, der strømmer ind på markedet. De 30-dages handelsvolumener for bitcoin ligger på blot 62 % af det årlige gennemsnit, sagde analytikerne, mens den åbne interesse i CME-bitcoin-futures er faldet til det laveste niveau siden 2023, hvilket efterlader markedet mere udsat for kraftige udsving.

Salgspresset er også aftaget. Strategy har i to uger i træk hverken købt eller solgt bitcoin, og beholdningen er uændret på 843.775 BTC, og salget fra langsigtede ejere er stort set ophørt. Bitfinex-analytikerne udtrykker det klart: »Dette er en mangel på salg, ikke en genoptagelse af køb.« Optionsmarkedet underbygger denne vurdering. Put/call-forholdet er faldet til 0,56, det laveste niveau i flere måneder, hvilket ifølge Bitfinex-teamet afspejler aftagende satsninger på kursfald snarere end en bølge af ny spot-efterspørgsel.

Kapitalrotationen er også fortsat begrænset. Spot-Ethereum-ETF'er tiltrak 105,4 millioner dollar i sidste uge sammenlignet med 75,7 millioner dollar for spot-bitcoin-ETF'er, selvom den bredere deltagelse fra altcoins forblev afdæmpet. Den næste test er makroøkonomisk. Bitcoin er fortsat med at stige, selvom renterne på statsobligationer er steget, et mønster, som analytikerne siger peger på en kryptodrevet bevægelse snarere end et væddemål på en lempeligere politik, hvor Federal Reserves beslutning i næste uge tegner til at blive den afgørende katalysator.

Hvad det betyder for markedet

Opdelingen mellem institutionel CME-aktivitet, som voksede, selvom detailbørserne trak sig tilbage, og den kraftige call-skævhed på Deribit tyder på, at professionelle forhandlere og større aktører positionerer sig for en opadgående bevægelse, mens mindre platforme ser en nedskæring af positioner. At detaildominerede handelspladser mister åbne positioner, mens CME vinder dem, er et mønster, der er værd at holde øje med frem mod fjerde kvartal, især da »max pain«-niveauerne på de tre største børser alle peger mod højere priser i september.