Obchodníci nepočítá s žádným snížením úrokových sazeb Fedu v roce 2026, zatímco nový šéf Fedu Kevin Warsh přebírá inflaci na úrovni 3,8 %

Trhy vylučují jakékoli snížení sazeb v roce 2026

Cílové rozmezí Fedu se po třech sníženích o 25 bazických bodů na konci roku 2025 pohybuje na úrovni 3,50 % až 3,75 %. Od té doby centrální banka na každém zasedání v roce 2026 sazby ponechala beze změny, přičemž se odvolávala na nejistotu ohledně údajů o inflaci a zaměstnanosti. Březnový graf bodových odhadů ukázal, že medián oficiálních odhadů stále počítá s jedním snížením do konce roku, ale rozptyl se zvětšil a více členů počítá s tím, že nedojde k žádné změně.

Zasedání v dubnu vyvolalo podle některých zpráv nejvyšší míru nesouhlasu od roku 1992, což poukazuje na rozdělený výbor s jestřábím sklonem. Trhy si toho všimly. Výnosy krátkodobých státních dluhopisů stouply, protože z přední části výnosové křivky zmizely cenové očekávání ohledně snížení sazeb. Dvouletý výnos se posunul výše, zatímco desetiletý se nedávno držel poblíž 4,3 %, což odráží prostředí „vyšší sazby po delší dobu“, které je nyní převládajícím předpokladem na Wall Street.

Predikční trhy oceňují stejný výsledek s téměř naprostou jistotou. Na platformě Kalshi se kontrakt na to, že Fed na zasedání 17. června ponechá svou současnou sazbu, obchoduje s 96% pravděpodobností, přičemž cena za pozici „ano“ je 97 centů za dolar. Snížení o 25 bazických bodů má pravděpodobnost pouhých 3 % a zvýšení 2 %. Tento kontrakt od svého otevření koncem září 2025 zaznamenal celkový objem 8 380 429 USD a jeho uzavření je naplánováno těsně před oficiálním oznámením. Související dílčí trhy na platformě Kalshi ukazují 99% pravděpodobnost, že sazba Fed funds zůstane nad 3,25 %, a 98% pravděpodobnost, že se po červnovém zasedání udrží nad 3,50 %.

Polymarket vypráví stejný příběh v širším měřítku. Trh s rozhodnutím Fedu na této platformě vygeneroval celkový objem obchodů ve výši 34 512 550 USD. Výsledek beze změny pro horní hranici cílového rozmezí se obchoduje na 98 %, podpořený přímým objemem 6 123 664 USD pouze na této noze. Snížení o 25 bazických bodů se pohybuje na 1 %, snížení o 50 bazických bodů nebo více na 1 %, zvýšení o 25 bazických bodů na 1 % a zvýšení o 50 bazických bodů nebo více na méně než 1 %. Napříč všemi výsledky obchodníci nasadili přes 34 milionů dolarů, čímž vyjádřili téměř jednomyslnou důvěru, že Fed 17. června nic neudělá.

Kevin Warsh bude 22. května 2026 slavnostně uveden do funkce předsedy Federálního rezervního systému na ceremonii v Bílém domě, kterou pořádá prezident Trump. Warsh působil jako guvernér Fedu v letech 2006 až 2011, během nichž si vybudoval reputaci člověka, který upřednostňuje kontrolu inflace a varuje před dlouhodobou uvolněnou měnovou politikou. Od té doby se jeví jako otevřenější vůči snižování sazeb, přičemž jako potenciální cestu ke snížení sazeb bez opětovného roznícení cenových tlaků uvádí nárůst produktivity poháněný umělou inteligencí (AI), ale analytici ho obecně popisují jako jestřába, pokud jde o strukturu, a opatrného, pokud jde o načasování.
Warsh se také zasazuje za rychlejší snižování bilance Fedu, která se pohybuje mezi 6,5 a 6,7 biliony dolarů. Zmenšení těchto aktiv je klíčové pro to, co nazývá „změnou režimu“ ve Fedu, která omezí vliv této instituce a sníží tržní distorze nahromaděné během let kvantitativního uvolňování. Rovněž dal najevo, že upřednostňuje méně veřejných prohlášení členů Federálního výboru pro otevřený trh (FOMC) a menší spoléhání se na bodový graf pro forward guidance.

Změnu očekávání ohledně sazeb pohánějí tři faktory. Konflikt na Blízkém východě spojený s Íránem tlačil ceny ropy nahoru, čímž se zvýšila rizika krátkodobé inflace. Hodnoty jádrového PCE a CPI zůstávají vysoké, přičemž dubnový CPI činil meziročně přibližně 3,8 %. A trh práce, ačkoli oslabuje, se nezhoršil natolik, aby ospravedlnil uvolnění měnové politiky, přičemž nezaměstnanost se pohybuje kolem 4,3 % až 4,4 % a tvorba pracovních míst v soukromém sektoru je téměř na stejné úrovni.

JPMorgan nyní předpokládá nulové snížení sazeb v roce 2026. Jiné makléřské společnosti posunuly své časové plány uvolnění měnové politiky do roku 2027. Některé scénáře na trzích s futures zahrnují mírné riziko zvýšení sazeb v roce 2027, což je úroveň cen, která by byla na začátku tohoto roku odmítnuta. Přehodnocení cen se rozšířilo napříč třídami aktiv. Akciové trhy čelily tlaku ze strany vyšších diskontních sazeb, přičemž růstové akcie a cyklické tituly absorbovaly větší část dopadu.

Investoři do cenných papírů s pevným výnosem, kteří drží pozice s dlouhou dobou splatnosti, zaznamenali pokles cen v důsledku růstu výnosů, i když nové emise nyní nabízejí konkurenceschopnější výnosy. Americký dolar získal podporu díky úrokovému diferenciálu, což vytvořilo nepříznivé podmínky pro rozvíjející se trhy. Bitcoin a další kryptoměny oslabily v důsledku snížených očekávání ohledně snížení sazeb, protože vyšší oportunitní náklady a silnější dolar zatěžují rizikové pozice.

Prezident Trump opakovaně volal po snížení sazeb v roce 2026 s argumentem, že nižší náklady na půjčky podpoří továrny, automobilky a investice do nemovitostí. Nominoval Warshe v očekávání shody ohledně uvolňování měnové politiky a uvedl, že by byl zklamán, pokud by ke snížení sazeb nedošlo rychle. Warsh se k tomuto napětí přímo vyjádřil během svého slyšení v Senátu v dubnu 2026.

Během svého svědectví uvedl, že Trump ho ani jednou nepožádal, aby se zavázal k nějakému konkrétnímu rozhodnutí o úrokových sazbách, a že by s tím nesouhlasil. Jeho těsné potvrzení v poměru 54 ku 45 odráželo obavy demokratů ohledně politické blízkosti k Bílému domu. Jerome Powell, jehož funkční období jako předsedy skončilo v květnu 2026, zůstává ve Fedu jako guvernér. Jeho setrvání v funkci přidává vrstvu institucionální kontinuity vedle jakéhokoli směru, který Warsh nastaví.

Zasedání FOMC 17. června bude pečlivě sledováno jako první příležitost pro Warshe, aby naznačil svůj politický postoj prostřednictvím aktualizovaných prognóz a komunikace po zasedání, přičemž na predikčním trhu je již nasazeno více než 42 milionů dolarů kapitálu na to, že nedojde k žádné změně. Základním scénářem, za současných podmínek, je prodloužené zachování stávajícího stavu, pokud se údaje o trhu práce podstatně nezhorší nebo ceny energií neklesnou. Investoři se tomu přizpůsobují a upřednostňují strategie s krátkou dobou splatnosti, hotovost a vybraná reálná aktiva před pozicemi citlivými na úrokové sazby.