"عقلانية غريبة" — نظرة على أحداث الأسبوع

أخيرًا، بدأت عملة البيتكوين تُظهر علامات التعب بعد صعودها الذي استمر عدة أشهر من مستوى 60 ألف دولار إلى ما يقارب 88 ألف دولار. وحتى صباح يوم الجمعة، استقرت عملة البيتكوين عند حوالي 80,800 دولار بعد ما يُرجح أن يكون أكبر انخفاض أسبوعي لها منذ يونيو.

على الرغم من هذا التصحيح، يبدو البيتكوين قويًّا من الناحية الفنية على الأطر الزمنية الأطول، كما أن كلًّا من مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك قد سجلا مستويات قياسية جديدة هذا الأسبوع، مما غذى التفاؤل العام تجاه الأصول المحفوفة بالمخاطر.

وتظل مرونة البيتكوين واحدة من أكثر القصص إثارة للاهتمام. جادل جيف دورمان بأن العملات المشفرة أصبحت سوقًا رأسماليًا حقيقيًّا، حيث يتنقل المستثمرون بين الموضوعات بناءً على البيانات. ويصف سلوكها بأنه «عقلاني بشكل غريب». وهذا من شأنه أن يفسر سبب صمود العملات المشفرة على الرغم من الظروف الاقتصادية الكلية التي من المفترض، نظريًّا، أن تجعل الأمور صعبة.

أبرزت شركة «جلاسنود» (Glassnode) أن مستوى 90,000 دولار يمثل أكبر تجمع للتصفية، مما يوفر مستوى اختراق نفسي جيد للمضاربين على الارتفاع.

أما فيليكس من شركة «فوروارد جايدانس» (Forward Guidance)، فهو أكثر حماسًا بشأن هذا الدورة لأن هناك ببساطة عملات أفضل وشركات أفضل. وقدم جيمي كوتس تحليلاً تكميلياً: فقد كان العرض الجديد من التوكنات ضمن قائمة أفضل 200 عملة في اتجاه هبوطي منذ عام 2021، في حين بدأت الأسعار أخيراً في الارتفاع. ويصفه بـ«نظام انكماشي». ومن المؤكد أن انخفاض التخفيف وزيادة عدد الشركات التي تستحق الاستثمار فيها سيؤديان إلى تحسين التجربة. كما أن ملخص منتصف الأسبوع الذي أعده «ريكت ديوميديس» يستحق القراءة.

ومما يزيد من التفاؤل بشأن المسار الزمني، طرح «سيتريني» أطروحة جديدة حول التقاطع بين العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي الفاعل، مجادلاً بأن تقنية البلوكشين ستكون المستفيدة من انهيار الأنظمة المالية التقليدية المتعثرة أمام الذكاء الاصطناعي.

«إما أن تعيد مؤسساتنا المالية الحالية الموجهة للمستهلكين بناء نفسها حول معايير أكثر انفتاحًا وقابلية للبرمجة، أو أنها ستتعرض في النهاية للاضطراب من قبل نظام جديد يقوم بذلك.

وهذا يعيدنا إلى صناعة بدت، خلال معظم العقد الماضي، وكأنها حل يبحث عن مشكلة:

العملات المشفرة."

كما أطلعنا هذا الخبير على بعض التوكنات والأسهم التي يتوقع ارتفاعها، ومن بينها: Derive (DRV)، وLighter (LIT)، وSecuritize (SECZ)، وCircle (CRCL)، وحوالي 20 أخرى.

وتجدر الإشارة إلى أن شركة Semianalysis استحوذت على Citrini هذا الشهر. ويُتكهن بأن الشركة ربما كانت تستخدم المنصة لتضخيم قيمة محفظتها الاستثمارية.

في المجال الاقتصادي الكلي، لا تزال الأسئلة المعتادة قائمة. بعد تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في السندات (ETF) التي نوقشت الأسبوع الماضي، يستمر البحث عن قاع في سوق السندات. سلطت تريسي ألووي الضوء على مدى سوء التجربة التي مر بها مستثمرو السندات. في مرحلة ما، من المفترض أن تعيد العوائد الجذابة بما فيه الكفاية المشترين إلى السوق. والسؤال هو: ماذا سيحدث للاقتصاد قبل أن يعودوا؟ من المرجح أن يكون ارتفاع أسعار السندات المدفوع بتراجع التضخم أكثر ترحيبًا من الارتفاع المدفوع بانهيار الطلب.

قدمت فرنسا تذكيرًا آخر بأن الديون السيادية هي لعبة مقارنة. ساهمت عمليات البيع التي أفاد بها صندوق ياباني في توسيع فارق العائد بين السندات الفرنسية والألمانية، مما أثار بعض التعليقات التي تنذر بكارثة. ورفض بوب إليوت المقارنات بأزمة منطقة اليورو: فهروب رأس المال الواسع النطاق الذي ميز تلك الأزمة لم يظهر بعد. قد تبدو الديون الأمريكية غير جذابة، لكن هذا لا يجعل البدائل أفضل. «القميص القذر الأنظف» وما إلى ذلك.

يستحق الائتمان الخاص الاهتمام أيضًا. حذر مايكل هاول من تفاقم «جدار استحقاق الديون» حتى عام 2030. سيتعين على المقترضين في النهاية السداد أو إعادة التمويل، سواء كان السعر المتاح مناسبًا لهم أم لا. وقد تظل مشكلة إعادة التمويل غير مرئية طالما ظلت شروط الاقتراض القديمة سارية.

في غضون ذلك، يعتقد إليوت أن الذكاء الاصطناعي هو ما يدعم الأسهم الأمريكية في مواجهة ارتفاع العائدات، واتساع هوامش الفائدة على سندات الشركات، وارتفاع أسعار النفط. لا يزال السؤال الذي طُرح الأسبوع الماضي حول ما إذا كان الذكاء الاصطناعي قادراً على الحفاظ على استقرار الاقتصاد قائماً. تقدر شركة A16z أن حوالي 2% فقط من الأسر الأمريكية تدفع مقابل خدمات الذكاء الاصطناعي، على الرغم من أن هذه النسبة تنمو بسرعة. اعتماداً على وجهة نظرك، فإن هذا إما يمثل مجالاً واسعاً للنمو أو قاعدة عملاء دافعين صغيرة نسبياً في ظل توقعات هائلة.

على صعيد التنظيم، كان هناك انتصار حقيقي للحفظ الذاتي. فقد تم سحب القاعدة المقترحة من وزارة الخزانة بشأن المحافظ غير المستضافة، مما أزال خطر فرض متطلبات إضافية للإبلاغ والتحقق بشأن التحويلات التي تشمل المحافظ ذات الحفظ الذاتي. ولا ينبغي اعتبار الاحتفاظ بمفاتيحك الخاصة أمرًا مريبًا في حد ذاته. أثناء كلمته في مؤتمر بمقر الأمم المتحدة في نيويورك، أوضح تشارلز هوسكينسون بشكل مباشر سبب عدم ثقته في اليورو الرقمي. لا تزال الخصوصية المالية موضوعًا محرجًا للمؤسسات التي تفضل جمع كل البيانات.

لم تكن موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على صناديق العملات المشفرة ذات الرافعة المالية مطمئنة بنفس القدر. يسمح قرارها الصادر في 2 أكتوبر لـ Cboe بإدراج منتجات بيتكوين وإيثر ذات رافعة مالية 3x. وتستهدف هذه المنتجات تحقيق عائد يبلغ ثلاثة أضعاف العائد اليومي لمؤشر العقود الآجلة، وليس ثلاثة أضعاف عائد البيتكوين أو الإيثر خلال أي فترة يحتفظ فيها المستثمر بهذه الأصول. ويجعل التراكم الفائدة هذا التمييز مهمًا. فهذه الأصول توفر بالفعل تقلبًا كافيًا تمامًا دون الحاجة إلى مضاعف. أظن أن هذا الأمر سيبدو أقل تقدمًا بعض الشيء في مراحل لاحقة من السوق الصاعدة.

استمر الجدل حول الفرضية الاستثمارية الحقيقية للبيتكوين. في مقال رأي نُشر في صحيفة «وول ستريت جورنال»، دافع مات هوغان، رئيس قسم المعلومات في شركة «بيتوايز»، عن فكرة أن البيتكوين (BTC) هي مخزن القيمة الرقمي العالمي. حذر لوك غرومن من أن السعي وراء رواية «الائتمان الرقمي» قد يمنع البيتكوين من الوصول إلى مليون دولار أبدًا. ولا تخدم المنتجات المالية الإضافية المبنية حول البيتكوين بالضرورة نفس الفرضية.
بالنظر إلى اتجاه الترميز، يتعين على الإيثيريوم الإجابة عن سؤال مهم. سلط لورنزو فالينتي الضوء على ضآلة نشاط الأسهم المرمزة على الشبكة الرئيسية، في حين يبدو أن سولانا تشهد ازدهارًا. فهل تفتقر إيثريوم إلى الجهد التجاري، أم أن هناك شيئًا ما في تجربة التداول يجعل السلاسل الأخرى أكثر جاذبية؟ انضم دانكراد فيست إلى النقاش. الفرصة التي نناقشها هنا منذ عدة أسابيع حقيقية، لكن إيثريوم لا ترثها تلقائيًا.

يتوقع غابرييل شابيرو أن تستقر الأسهم المُرمزة عند طرفين متناقضين: سلاسل لامركزية ومحايدة بشكل موثوق مثل إيثريوم، أو بيئات خاضعة للسيطرة الكاملة مثل سلسلة روبنهود. وهذا يترك السلاسل في مكان ما بينهما مع ميزة أقل وضوحًا: فهي لا تتمتع بالحياد الذي يتميز به الخيار الأول ولا بالسيطرة التي يتمتع بها المُصدر في الخيار الثاني.
قدم مبتكر إيثريوم، فيتاليك بوتيرين، منظورًا آخر مثيرًا للاهتمام في تصريحاته في سنغافورة. قد يعني انخفاض الرسوم وتكامل الذكاء الاصطناعي اختفاء التطبيقات على السلسلة في شكلها الحالي، مع تفاعل الوكلاء بشكل مباشر بدلاً من ذلك. قد لا تقتصر المنافسة فقط على أي سلسلة تستضيف التطبيق، بل على ما إذا كان المستخدمون بحاجة إلى فتح تطبيق على الإطلاق.

لا تزال العروض التسويقية للرموز المميزة الخاصة بالذكاء الاصطناعي طموحة. في أعقاب إطلاق صندوق Bitwise NEAR ETF الأسبوع الماضي، يدافع هوغان عن NEAR باعتبارها سلسلة الكتل المخصصة للذكاء الاصطناعي. أما Stillcore، وهو الصندوق المرتكز على Bittensor والمرتبط بجيسون كالاكانيس، فيطرح حجة تدعم وجود نظام بيئي لـ Bittensor يتجاوز قيمته تريليون دولار بحلول عام 2030. الطموح هائل، على الرغم من أن تقييم النظام البيئي يختلف عن توقعات العائد لـ TAO وحدها. وعلى الطرف الآخر من طيف الحماس، يقوم Algod بالبيع على المكشوف لـ VVV استنادًا إلى انتقاداته لعلم التوكنوميكس التي نوقشت الأسبوع الماضي.

ننتقل الآن إلى أخبار قطاع العملات المشفرة. جمعت OKX رأس مال من Circle وRipple وSC Ventures وQRT بتقييم ما قبل التمويل بلغ 25 مليار دولار. أضافت Robinhood 25 مليون دولار من البيتكوين إلى ميزانيتها العمومية. يقول توم لي إن Bitmine ستتوقف عن تجميع الإيثريوم (ETH) بمجرد وصولها إلى 5% من العرض، مع بقاء حوالي 100,000 ETH لشرائها. الهدف مثير للإعجاب، لكن تحقيقه سيؤدي أيضًا إلى فقدان مشترٍ متكرر مهم.

تراجع CME عن خطتها لتداول عقود النفط الخام الآجلة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع قدم مقارنة أقل إيجابية مع القطاع المالي التقليدي. سحبت البورصة عقدها المقترح لـ 10 براميل بعد أن أعرب المشاركون في القطاع عن مخاوفهم بشأن تداول الطاقة على مدار الساعة. لا يبدو أن Hyperliquid تواجه نفس الصعوبة فيما يتعلق بعطلات نهاية الأسبوع.

كما أن ليس كل الأعمال في مجال العملات المشفرة مزدهرة. فقد أعلنت Blast عن إغلاقها، قائلة إن تكاليف التشغيل تتجاوز إيرادات السلسلة. وفي مجال الإعلام، نفت Cointelegraph الادعاءات التي تفيد بأنها تبحث عن مالك جديد.

ولم تنضم كل العملات إلى موجة الانتعاش، خاصةً عملات الميم. أعاد فابيانو النظر في قائمة «فئة SSSS» التي وضعها مراد منذ عامين. فقد انخفضت كل عملة من هذه القائمة بنسبة تقارب 100%. ويبدو أن «فئة SSSS» كانت بحاجة إلى تعريف أكثر دقة.

أخيرًا، مسألة الأمن. دعا جاستن دريك إلى الاستعداد بهدوء لـ«وضع المخبأ»، والذي يتضمن الانتقال المنظم إلى عناوين جديدة استعدادًا لاحتمال اختراق تشفير المحافظ. قلق دريك أوسع نطاقًا من مجرد أجهزة الكمبيوتر الكمومية: فهو يخشى أن تؤدي التطورات الرياضية المدعومة بالذكاء الاصطناعي إلى تسريع ظهور هذا التهديد. رفض ميرت ممتاز هذه النصيحة، بينما أشار تايلور موناهان إلى مدى اتساع نطاق التداعيات إذا ما حصل مخترق عادي على قدرات تفوق تلك التي تمتلكها الحكومات. يعد تحذير دريك تخطيطًا مشروعًا للطوارئ، لكنه ليس دليلًا على أن محافظ الجميع على وشك أن تُستنزف.

كانت هناك أخبار أفضل من Bitget. وأرجعت CryptoQuant الفضل في منع حدوث اندفاع على السحب بعد الاختراق الذي تمت تغطيته في الأسابيع السابقة إلى التواصل السريع وإعادة فتح السحب على مراحل. ووصف زاك إكس بي تي (ZachXBT) عملية اختراق عصابة صينية لغسل الأموال يقول إنها عالجت أكثر من مليار دولار مرتبطة بمجموعة لازاروس (Lazarus Group)، حيث جمع معلومات استخباراتية ساعدت في تجميد الأموال. ويواصل هذا الرجل القيام بعمل استثنائي.

في غضون ذلك، تعرضت THORChain لانتقادات من موناهان بشأن مجمع ZEC الجديد الخاص بها وإمكانية جني رسوم من أموال مسروقة مرتبطة بكوريا الشمالية. بعد الجدل الذي دار الأسبوع الماضي حول المعاملات التي سيوقفها البروتوكول وتلك التي لن يوقفها، فإن هذا الأمر لا يحسّن الصورة على الإطلاق.

أما التهديدات الأكثر إلحاحًا فتظل مألوفة بشكل محبط. فقد تم الإشارة إلى Telegram والبريد الصوتي لشركات الاتصالات باعتبارهما سطح هجوم آخر. وأفاد أحد الحاضرين في مؤتمر سنغافورة بفقدان 4 ملايين دولار جراء عملية اختراق. وفي هجوم عنيف وقع في تايلاند، سرق اللصوص نقودًا وساعات رولكس وأجبروا الضحايا على تحويل حوالي 820,000 دولار من العملات المشفرة. هناك الكثير مما يدعو للقلق قبل أن يتمكن أي شخص من كسر الحسابات الرياضية.

ابقوا آمنين.

-ديفيد سينسيل