《奇异理性》——本周回顾

比特币从6万美元水平一路攀升至近8.8万美元，历经数月上涨后，终于显露出疲态。截至周五上午，比特币价格徘徊在80,800美元左右，此前其经历了自6月以来可能最大的一周跌幅。

尽管经历了回调，但从更长周期来看，BTC的技术面依然稳固；此外，标普500指数和纳斯达克指数本周均创下历史新高，进一步提振了市场对风险资产的整体乐观情绪。 而比特币的韧性依然是其中一个颇具看点的话题。 杰夫·多尔曼（Jeff Dorman）认为，加密货币正逐渐成为一个真正的资本市场，投资者会根据数据在不同投资主题之间轮动。他将这种行为称为“奇怪的理性”。这或许能解释，为何在理论上本应充满挑战的宏观经济背景下，加密货币市场仍能保持坚挺。

Glassnode指出，90,000美元是其最大的清算聚集区，这为多头提供了一个不错的心理突破点。Forward Guidance的菲利克斯（Felix）对这一周期更为看好，因为如今的币种和公司质量都更高了。 Jamie Coutts 提供了补充分析：自 2021 年以来，前 200 大加密货币的新代币供应量呈下降趋势，而价格终于开始上涨。他称之为“通缩型格局”。稀释减少以及值得持有的优质项目增多，无疑将提升投资体验。 Rekt Diomedes 的周中总结也值得一读。进一步增强了市场乐观情绪的是，Citrini 发布了一篇关于加密货币与代理式人工智能交叉点的新论文，他认为当笨重的传统金融体系屈服于人工智能时，区块链将成为受益者。

“要么我们现有的面向消费者的金融机构围绕更开放、可编程的标准进行自我重构，要么它们最终会被一个这样做的全新系统所颠覆。这让我们回到了这样一个行业——在过去十年的大部分时间里，它看起来就像是在寻找问题的解决方案：

加密货币。”他同时向我们透露了部分他看好的代币和股票，包括：Derive (DRV)、Lighter (LIT)、Securitize (SECZ)、Circle (CRCL) 以及另外约20种。

值得注意的是，Citrini本月已被Semianalysis收购。有猜测称，该公司可能曾利用该平台为自家持仓拉高出货。 在宏观经济领域，老生常谈的问题依然存在。继上周讨论的债券ETF资金流入之后，市场仍在寻找债券市场的底部。 特蕾西·阿洛韦（Tracy Alloway）强调了债券投资者经历的艰难处境。在某个时刻，足够有吸引力的收益率应该会吸引买家回归。问题在于，在此之前经济会发生什么变化。由通胀缓解推动的债券反弹，可能比由需求崩溃推动的反弹更受欢迎。

法国再次提醒人们，主权债务本质上是一场相对比较的游戏。据报道，一家日本基金的抛售加剧了法德国债利差的扩大，引发了一些颇具末日色彩的评论。鲍勃·埃利奥特反驳了将其与欧元区危机相提并论的说法：当时那种标志性的大规模资本外逃尚未出现。 美国国债看似缺乏吸引力，但这并不意味着其他选择就更好。正如俗话所说，“脏衬衫里最干净的那件”也总要选。 私营部门信贷也值得关注。迈克尔·豪厄尔警告称，到2030年，债务到期墙将日益严峻。 无论当前利率是否符合自身利益，借款人最终都必须偿还或再融资。在原有借款条款依然有效期间，再融资问题可能一直隐而不显。 与此同时，埃利奥特认为，正是人工智能支撑着美国股市，使其在收益率上升、企业信用利差扩大以及油价高企的背景下依然坚挺。 上周关于人工智能能否支撑经济持续增长的问题依然具有现实意义。A16z估计，目前只有约2%的美国家庭为人工智能付费，尽管这一比例正在迅速增长。视个人立场而定，这要么意味着巨大的增长空间，要么意味着在巨大期望之下，付费客户群其实相当有限。

在监管方面，自主托管取得了实质性胜利。美国财政部提出的“非托管钱包”规则提案已被撤回，消除了针对涉及自主托管钱包的转账可能增加报告和验证要求的威胁。持有自己的私钥本身不应被视为可疑行为。 在纽约联合国总部的一次会议上，查尔斯·霍斯金森直言不讳地解释了为何他不信任数字欧元。对于那些希望收集一切信息的机构而言，金融隐私仍然是一个棘手的话题。美国证券交易委员会（SEC）批准杠杆加密货币基金的消息则令人不太放心。 其10月2日的命令允许Cboe上市3倍杠杆的比特币和以太坊产品。这些产品的目标是实现日期货基准收益的3倍，而非投资者持有期间比特币或以太坊收益的3倍。复利效应使得这一区别至关重要。即使没有杠杆倍数，这些资产本身已经具有相当大的波动性。 我怀疑在牛市后期，这看起来会略显不那么像进步。关于比特币真正投资逻辑的争论仍在继续。在《华尔街日报》的一篇专栏文章中，Bitwise首席投资官马特·霍根（Matt Hougan）论证了BTC作为全球数字价值储藏手段的观点。 卢克·格罗门（Luke Gromen）警告称，若一味追求“数字信用”这一叙事，可能会阻碍比特币价格达到100万美元。围绕比特币构建的更多金融产品，未必都服务于同一投资逻辑。纵观代币化趋势，以太坊面临一个关键问题。 洛伦佐·瓦伦特（Lorenzo Valente）指出，主网上的代币化股票交易活动寥寥无几，而索拉纳（Solana）似乎正日渐活跃。是以太坊缺乏商业投入，还是交易体验方面存在某些因素，使得其他链更具吸引力？丹克拉德·费斯特（Dankrad Feist）加入了这场讨论。过去几周讨论的这一机遇确实存在，但以太坊并不能自动获得它。

加布里埃尔·夏皮罗预计，代币化股票将趋向于两种极端：一种是像以太坊这样具有可信中立性的去中心化链，另一种是像Robinhood Chain这样完全受控的环境。这使得处于两者之间的链条面临一个不太明显的定位难题：既没有第一种选择的中立性，也没有第二种选择中发行方对链的控制权。
以太坊创始人维塔利克·布特林（Vitalik Buterin）在新加坡的发言中提出了另一个有趣的视角。手续费的下降和人工智能的整合可能意味着当前形式的链上应用将消失，取而代之的是代理之间的直接交互。竞争可能不再仅仅是看哪条链托管应用，而是用户是否还需要打开应用。

AI代币的宣传依然雄心勃勃。继Bitwise上周推出NEAR ETF之后，Hougan正力推NEAR作为AI领域的区块链平台。与Jason Calacanis相关的、专注于Bittensor的基金Stillcore则预测，到2030年Bittensor生态系统的价值将超过1万亿美元。 这一目标极为宏大，尽管生态系统的估值并不等同于对TAO单个代币的回报预测。而在热情光谱的另一端，Algod基于上周讨论的对代币经济学的批评，正在做空VVV。 接下来谈谈加密货币的商业动态。 OKX从Circle、Ripple、SC Ventures和QRT处融资，投前估值达250亿美元。Robinhood在其资产负债表中新增了2500万美元的比特币。Tom Lee表示，Bitmine在ETH持仓达到总供应量的5%后将停止增持，目前尚有约10万枚ETH待购入。 这一目标虽令人印象深刻，但一旦达成，也将失去一位重要的长期买家。CME放弃其24/7原油期货计划，提供了一个不太光彩的传统金融对比案例。在行业参与者对全天候能源交易提出担忧后，该交易所撤回了拟议的10桶合约。 Hyperliquid似乎并未在周末交易方面遇到同样的困难。并非所有加密货币企业都发展顺利。Blast宣布关闭，称运营成本超过了该链的收入。在媒体方面，Cointelegraph否认了关于其正在寻找新所有者的传言。

并非所有币种都加入了这轮反弹，尤其是迷因币。法比亚诺（Fabiano）重新审视了穆拉德（Murad）两年前发布的“SSSS级”清单。该清单中的每种币都下跌了近100%。显然，“SSSS级”需要一个更精确的定义。

最后是安全问题。贾斯汀·德雷克（Justin Drake）呼吁大家冷静地为“掩体模式”做好准备，其中包括在钱包加密技术可能被攻破之前，有计划地迁移至新的地址。德雷克的担忧不仅限于量子计算机：他担心人工智能辅助的数学进步可能会提前带来这种威胁。 梅尔特·穆姆塔兹（Mert Mumtaz）驳斥了这一建议，而泰勒·莫纳汉（Taylor Monahan）则指出，如果普通黑客获得了超越政府的能力，其影响范围将大得多。德雷克的警告是合理的应急规划，但并不意味着每个人的钱包都即将被清空。

Bitget方面传来了更好的消息。CryptoQuant认为，正是由于沟通迅速以及分阶段恢复提现功能，才成功避免了此前几周报道的遭黑客攻击事件后出现的挤兑。ZachXBT描述了其渗透一个中国洗钱团伙的过程，据他称该团伙处理了与Lazarus集团相关的超过10亿美元资金，他收集的情报帮助冻结了这些资金。此人继续着非凡的工作。

与此同时，THORChain因其新推出的ZEC池以及可能从与朝鲜有关联的被盗资金中赚取手续费而遭到莫纳汉的批评。继上周关于该协议将阻止哪些交易、不阻止哪些交易的争论之后，这无疑进一步恶化了其公众形象。

更迫在眉睫的威胁依然令人沮丧地熟悉。Telegram和运营商语音信箱被标记为新的攻击面。一名新加坡会议的与会者报告称，因遭遇黑客攻击损失了400万美元。而在泰国发生的一起扳手袭击事件中，劫匪抢走了现金和劳力士手表，并强迫受害者转账约82万美元的加密货币。 在有人攻破其数学模型之前，已有太多值得担忧的问题。 请大家务必注意安全。 -大卫·森西尔