本篇社论摘自本周五发送给订阅者的《本周回顾》通讯。订阅该通讯，即可在社论一经完成便第一时间阅读。该通讯还收录了本周最重要的新闻，并针对每则新闻发表了评论。
从上周五到本周五凌晨，比特币和美国股市走势相对平稳，但在此期间，市场波动剧烈，涨跌交替。
本周，比特币的长期前景依然向好。其价格仍稳稳地位于200周移动平均线之上。过去三次出现这种情况时，在此价位附近买入的投资者都获得了不错的回报。BTC/黄金的交易对表现也依然良好。遗憾的是，宏观经济和政治风险并未消除。
周四，摩根大通发布了一份引发热议的石油报告。在这份报告中，这家老牌银行呼应了本通讯过去四、五周来提出的担忧。 “自伊朗冲突爆发以来，我们首次没有形成基准观点。 我们根本不知道该如何构建这场冲突的最终结局模型。我们曾假设美国政府不愿触碰某些经济底线：油价达到100美元、汽油价格接近每加仑5美元、整体通胀率达到4%，或者10年期国债收益率触及5%大关。”
美国在中东的介入无疑导致了本周市场波动加剧。特朗普总统声称伊朗希望达成和平协议，这帮助道琼斯指数收复了周一早盘的跌幅。随后有报道称，沙特向欧洲的石油运输被取消，可能持续两个月。对于这一取消，有些人比其他人更不感到担忧。
通胀走高促使美联储于周三加息25个基点。尽管美联储以外并非所有人都认同这一决定，但此次加息决议获得了一致通过。迈克尔·格林与其他专家一样认为，美联储当前的高利率政策实际上可能制造通胀条件。
此次加息并未导致美国长期债券收益率出现实质性上升，这很可能是因为政策利率并非推动长期债券收益率上涨的主因。正如乔迪·维瑟（Jordi Visser）在《Bits + Bips》节目的一期精彩内容中所指出的，政府正不得不与私营部门展开竞争：
“没人想要政府债券。他们更愿意从拥有全球最稳健资产负债表的公司那里获得更高收益率。我指的可不是Anthropic和OpenAI。”正如上周提到的，利率上升并非美国独有的问题。 吉姆·比安科指出，多个国家的债券收益率均已达到近期高点。 那么，随着美国10年期国债收益率逼近5%、美联储加息、油价突破100美元，以及中东冲突持续发酵，美国经济似乎正呈现强劲增长态势？ 或者，说得粗俗一点，“人们还在买东西，不是吗？” 加密货币领域最大的新闻是《CLARITY法案》，这或许是它的“天鹅之歌”。本周伊始有报道称，特朗普总统已接受了CLARITY法案的道德规范修订。但这还不够。 该法案未能在参议院取得进展，使其在2026年的前景黯淡，并引发了意料之中的相互指责。帕特里克·维特（Patrick Witt）称这是领导力的失败。其他人则重新找到了那种令人安心的自我安慰：反正加密货币根本不需要什么法案。
关于此次事件后续影响的猜测延伸至债券市场，随后又围绕收益率上升对比特币是利好还是利空展开了争论。这些只是相互对立的观点，并非已确立的因果链。
Blockworks 的迈克·伊波利托似乎从第一性原理出发，发现了银行业追求自身利益的能力。奥米德·马莱坎提供了一个历史案例：银行垄断集团当年反对货币市场基金的论点，与当前针对稳定币的抱怨听起来惊人地相似。
简要谈谈看涨因素。尽管面临诸多阻力，比特币依然表现强劲。下个月可能推动下一轮上涨的一个积极催化剂，是加密货币相关公司第三季度财报中潜在的上行惊喜。又或者，周三已通过委员会审议的《战略比特币储备法案》，能否在众议院全体表决中获得通过？
归根结底，CLARITY法案的失败或许并不重要。据各方报道，该法案原本已非常接近通过，这表明在几乎所有问题上都获得了两党支持。美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）完全可以依据CLARITY法案的最新版本制定规则，并有一定把握认为该规则能被双方接受。
幸运的是，美国企业并没有坐等华盛顿理清头绪。代币化股票可能会成为本轮周期最大的热点，其活跃程度甚至可能远超加密原生资产。
Circle旗下的Arc平台已正式上线。Long.xyz表示，其代币化股票可在Robinhood和Arc之间以1:1的比例进行转移，而Fomo正在整合该链。遗憾的是，由于直播表现不够专业，此次上线直播招致了批评、嘲讽，以及更多的嘲讽。
Robinhood上调了Gas限额并降低了手续费，以此回应了两周前的用户投诉。Base正在努力追赶代币化股票领域的步伐。在如此激烈的竞争中，一个迫在眉睫的问题是各家代币化股票平台之间的碎片化。稳定币的碎片化已经令人头疼，但这将更加严重。
Tempo似乎也在悄然扩大市场份额，虽然没有那么引人注目。与此同时，Hyperliquid正通过Kraken的母公司Payward进军美国市场。这可能使Hyperliquid获得600万个账户和1000亿美元的月交易量。
Shayne Coplan 报道称，Polymarket 在美国的活跃度创下历史新高，并在美国应用排行榜上位列第三。该排名很可能是基于盘中数据的“挑好数据”得出的，但从趋势上看依然令人印象深刻。 有趣的是，考虑到其技术架构的构成，以及美国交易量占比很可能持续上升这一事实，可以肯定地说，Polymarket 实际上已经是一家仅在表面上披着区块链外衣的 Web2 金融科技公司。Tether 也在从事一些传统上与银行相关的业务。 它与Gold.com达成的14.5亿美元协议实质上是一项黄金租赁协议。Gold.com无需预先支付全额成本即可获得实物黄金，将其用于交易和零售业务，并稍后进行结算。Tether正在提供通常由商业银行或贸易融资部门提供的融资服务，同时将自己定位为代币化黄金领域的领导者。
上周提到的Zcash治理辩论愈演愈烈。Matt Huang质疑仅靠代币持有者投票是否足够，而Naval Ravikant对此提出了强烈反对。Maxime Desalle——他本人也是开发者基金的受助人——警告称Zcash不应沦为“政府”。 经济学家亚历克斯·塔巴罗克（Alex Tabarrok）发表了看法，祖科（Zooko）认为其观点有道理。埃利·本-萨森（Eli Ben-Sasson）提出了一个具体的混合治理模型。 接下来谈谈加密货币行业。正如牛市初期常有的情况，加密货币风投公司近期过得并不轻松。马克·莫斯（Mark Moss）也经历了一段艰难时期。 他旗下的比特币DAT Satsuma项目已关闭，并向股东返还了4100万美元。CoinEx也即将关闭。ZachXBT希望客户能取回自己的资产。 币安很可能卷入了美国财政部针对伊朗加密货币的“经济弃儿行动”（Operation Economic Outcast）的漩涡之中。 美国司法部检察官要求没收6100万美元，指控中国公司利用币安账户洗钱石油所得。这些指控针对的是客户的行为，并非针对币安的定罪。值得记住的是，在金融犯罪领域，加密货币只是小角色。
此外还有那起涉及2.3亿美元预付款、USDT和U盘的波兰石油丑闻。这起丑闻在波兰已引发长达两年的政治风波，但本周的事件还原才是首个关于这2.3亿美元实际流向的详细说明。 最后是安全问题。 LayerZero面临指控，称其丢失了怀俄明州的私钥并就事件经过作了不实陈述。其首席执行官否认丢失了私钥，而怀俄明州稳定币委员会首席信息安全官基思·劳霍恩（Keith Lawhorn）则发表了一篇文章，使LayerZero的形象大打折扣。巧合的是，第二天LayerZero发布了一条营销信息，称： “零即将到来。”哎哟。Revolut遭遇了重大数据泄露事件，据称黑客是通过多家意大利执法机构入侵的。黑客要求以门罗币支付300万美元赎金。大家务必注意安全。-David Sencil
