Lý trí một cách kỳ lạ — Tổng kết tuần

Bitcoin cuối cùng cũng đang cho thấy những dấu hiệu suy yếu sau đợt tăng giá kéo dài nhiều tháng từ mức 60.000 USD lên gần 88.000 USD. Tính đến sáng thứ Sáu, BTC đang ổn định quanh mức 80.800 USD sau đợt điều chỉnh giảm hàng tuần có thể là lớn nhất kể từ tháng 6.

Bất chấp đợt điều chỉnh này, về mặt kỹ thuật, BTC vẫn tỏ ra vững chắc trên các khung thời gian dài hơn, và cả chỉ số S&P 500 lẫn Nasdaq đều chạm mức cao nhất mọi thời đại mới trong tuần này, thúc đẩy sự lạc quan chung đối với các tài sản rủi ro.

Và sự kiên cường của Bitcoin vẫn là một trong những câu chuyện đáng chú ý nhất. Jeff Dorman lập luận rằng tiền điện tử đang trở thành một thị trường vốn thực sự, với các nhà đầu tư luân chuyển giữa các xu hướng dựa trên dữ liệu. Ông gọi hành vi này là “kỳ lạ nhưng hợp lý”. Điều đó có thể giải thích tại sao tiền điện tử vẫn giữ vững được giá trị dù bối cảnh kinh tế vĩ mô, về lý thuyết, lẽ ra phải gây khó khăn.

Glassnode đã chỉ ra mức 90.000 USD là cụm thanh lý lớn nhất, tạo ra một ngưỡng bứt phá tâm lý tích cực cho phe bò.

Felix từ Forward Guidance tỏ ra hào hứng hơn với chu kỳ này vì đơn giản là có những đồng tiền và công ty tốt hơn. Jamie Coutts đã cung cấp một phân tích bổ sung: nguồn cung token mới trong top 200 đã có xu hướng giảm kể từ năm 2021, trong khi giá cuối cùng đã bắt đầu tăng. Ông gọi đây là "chế độ giảm lạm phát". Ít pha loãng hơn và nhiều doanh nghiệp đáng đầu tư hơn chắc chắn sẽ cải thiện trải nghiệm. Bản tóm tắt giữa tuần của Rekt Diomedes cũng đáng để đọc.

Thêm vào sự lạc quan trên dòng thời gian, Citrini đã đưa ra một luận điểm mới về sự giao thoa giữa tiền điện tử và trí tuệ nhân tạo có khả năng tự chủ (agentic AI), lập luận rằng blockchain sẽ là bên hưởng lợi khi các hệ thống tài chính truyền thống cồng kềnh phải nhường chỗ cho AI.

“Hoặc các tổ chức tài chính hướng đến người tiêu dùng hiện tại phải tái cấu trúc bản thân dựa trên các tiêu chuẩn mở và có thể lập trình hơn, hoặc cuối cùng họ sẽ bị thay thế bởi một hệ thống mới làm được điều đó.

Điều này đưa chúng ta quay trở lại với một ngành công nghiệp mà trong phần lớn thập kỷ qua, trông giống như một giải pháp đang tìm kiếm vấn đề:

Tiền điện tử.”

Ông cũng chia sẻ với chúng ta một số token và cổ phiếu mà ông lạc quan về triển vọng, bao gồm: Derive (DRV), Lighter (LIT), Securitize (SECZ), Circle (CRCL) và khoảng 20 mã khác.

Cần lưu ý rằng Citrini đã được Semianalysis mua lại trong tháng này. Có suy đoán cho rằng công ty này có thể đã sử dụng nền tảng này để thổi phồng giá các tài sản mà họ nắm giữ.

Trong lĩnh vực vĩ mô, những câu hỏi quen thuộc vẫn còn đó. Sau dòng vốn đổ vào các quỹ ETF trái phiếu được đề cập tuần trước, việc tìm kiếm đáy của thị trường trái phiếu vẫn tiếp diễn. Tracy Alloway đã nhấn mạnh trải nghiệm khó khăn mà các nhà đầu tư trái phiếu phải đối mặt. Đến một thời điểm nào đó, mức lợi suất đủ hấp dẫn sẽ thu hút nhà đầu tư quay trở lại. Câu hỏi đặt ra là nền kinh tế sẽ diễn biến ra sao trước khi điều đó xảy ra. Một đợt phục hồi của thị trường trái phiếu được thúc đẩy bởi lạm phát giảm bớt có lẽ sẽ được đón nhận tích cực hơn so với đợt phục hồi do sự sụt giảm đột ngột của nhu cầu.

Pháp đã cung cấp một lời nhắc nhở khác rằng nợ công là một cuộc chơi so sánh. Việc bán ra được báo cáo của một quỹ Nhật Bản đã góp phần làm gia tăng chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Pháp và Đức, dẫn đến một số bình luận mang tính thảm họa. Bob Elliott đã phản bác các so sánh với cuộc khủng hoảng khu vực đồng euro: hiện tượng tháo chạy vốn ồ ạt từng đặc trưng cho giai đoạn đó vẫn chưa xuất hiện. Nợ công Mỹ có thể trông kém hấp dẫn, nhưng điều đó không có nghĩa là các lựa chọn thay thế tốt hơn. “Áo bẩn sạch nhất” và những điều tương tự.

Tín dụng tư nhân cũng xứng đáng được chú ý. Michael Howell đã cảnh báo về “bức tường đáo hạn nợ” ngày càng trầm trọng cho đến năm 2030. Người vay cuối cùng cũng phải trả nợ hoặc tái cấp vốn, dù lãi suất hiện tại có phù hợp với họ hay không. Vấn đề tái cấp vốn có thể vẫn ẩn giấu khi các điều khoản vay cũ vẫn còn hiệu lực.

Trong khi đó, Elliott cho rằng trí tuệ nhân tạo (AI) chính là yếu tố đang giúp thị trường chứng khoán Mỹ trụ vững trước tình trạng lợi suất tăng cao, chênh lệch lợi suất doanh nghiệp mở rộng và giá dầu đắt đỏ. Câu hỏi tuần trước về việc liệu AI có thể duy trì nền kinh tế hay không vẫn còn nguyên tính thời sự. A16z ước tính chỉ khoảng 2% hộ gia đình Mỹ trả tiền cho các dịch vụ AI, mặc dù tỷ lệ này đang tăng nhanh. Tùy theo quan điểm của bạn, điều này có thể là tiềm năng tăng trưởng lớn hoặc một cơ sở khách hàng trả phí khá nhỏ so với những kỳ vọng khổng lồ.

Về mặt quy định, đã có một chiến thắng thực sự cho hình thức tự quản lý ví. Dự thảo quy định về ví không lưu trữ của Bộ Tài chính đã bị rút lại, loại bỏ nguy cơ phải tuân thủ các yêu cầu báo cáo và xác minh bổ sung liên quan đến các giao dịch chuyển tiền qua ví tự quản lý. Việc tự nắm giữ khóa riêng tư không nên bị coi là hành vi đáng ngờ. Trong bài phát biểu tại trụ sở Liên Hợp Quốc ở New York, Charles Hoskinson đã giải thích thẳng thắn lý do tại sao ông không tin tưởng vào đồng euro kỹ thuật số. Quyền riêng tư tài chính vẫn là một chủ đề nhạy cảm đối với các tổ chức vốn muốn thu thập mọi thông tin.

Việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) phê duyệt các quỹ tiền điện tử có đòn bẩy lại không mang lại nhiều sự an tâm. Quyết định ngày 2 tháng 10 của SEC cho phép Cboe niêm yết các sản phẩm bitcoin và ether có đòn bẩy 3x. Các sản phẩm này nhắm đến mức sinh lời gấp ba lần so với chỉ số tham chiếu hợp đồng tương lai hàng ngày, chứ không phải gấp ba lần mức sinh lời của bitcoin hoặc ether trong bất kỳ khoảng thời gian nào mà nhà đầu tư nắm giữ chúng. Hiệu ứng lãi kép khiến sự phân biệt này trở nên quan trọng. Các tài sản này vốn đã mang lại đủ mức biến động mà không cần đến hệ số nhân. Tôi nghi ngờ rằng điều này sẽ trông không còn giống một bước tiến như vậy vào giai đoạn sau của thị trường tăng giá.

Cuộc tranh luận về luận điểm đầu tư thực sự của bitcoin vẫn tiếp diễn. Trong một bài bình luận trên Wall Street Journal, Giám đốc Đầu tư (CIO) của Bitwise, Matt Hougan, đã lập luận rằng BTC nên là kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số toàn cầu. Luke Gromen cảnh báo rằng việc theo đuổi câu chuyện về “tín dụng kỹ thuật số” có thể cản trở Bitcoin đạt mốc $1 triệu. Việc phát triển thêm các sản phẩm tài chính xoay quanh Bitcoin không nhất thiết phải phục vụ cùng một luận điểm đầu tư.

Khi xem xét xu hướng token hóa, Ethereum cần trả lời một câu hỏi quan trọng. Lorenzo Valente nhấn mạnh rằng hoạt động giao dịch cổ phiếu token hóa trên mainnet đang diễn ra rất ít, trong khi Solana dường như đang nóng lên. Liệu Ethereum có thiếu nỗ lực thương mại, hay có điều gì đó trong trải nghiệm giao dịch khiến các chuỗi khác trở nên hấp dẫn hơn? Dankrad Feist đã tham gia vào cuộc tranh luận. Cơ hội được thảo luận ở đây trong vài tuần qua là có thật, nhưng Ethereum không tự động thừa hưởng nó.

Gabriel Shapiro dự đoán cổ phiếu token hóa sẽ định hình ở hai cực đối lập: các chuỗi trung lập đáng tin cậy và phi tập trung như Ethereum, hoặc các môi trường được kiểm soát hoàn toàn như Robinhood Chain. Điều này để lại các chuỗi nằm ở giữa với một điểm bán hàng không rõ ràng: không phải tính trung lập của lựa chọn đầu tiên, cũng không phải sự kiểm soát của nhà phát hành như lựa chọn thứ hai.
Vitalik Buterin, người sáng lập Ethereum, đã đưa ra một góc nhìn thú vị khác trong bài phát biểu tại Singapore. Việc phí giao dịch giảm và tích hợp trí tuệ nhân tạo (AI) có thể dẫn đến việc các ứng dụng trên chuỗi ở dạng hiện tại biến mất, thay vào đó các tác nhân sẽ tương tác trực tiếp. Cuộc cạnh tranh có thể không chỉ xoay quanh việc chuỗi nào sẽ là nơi lưu trữ ứng dụng, mà còn là liệu người dùng có cần mở ứng dụng đó hay không.

Các lập luận về token AI vẫn rất tham vọng. Sau khi Bitwise ra mắt quỹ ETF NEAR vào tuần trước, Hougan đang lập luận rằng NEAR là blockchain dành cho AI. Stillcore, quỹ tập trung vào Bittensor liên kết với Jason Calacanis, đưa ra viễn cảnh về một hệ sinh thái Bittensor trị giá hơn 1 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Mục tiêu này vô cùng lớn lao, dù định giá hệ sinh thái không đồng nghĩa với dự báo lợi nhuận riêng cho TAO. Ở phía đối lập của thang đo sự hào hứng, Algod đang bán khống VVV dựa trên những chỉ trích về mô hình tokenomics đã được đề cập tuần trước.

Tiếp theo là các diễn biến trong lĩnh vực tiền điện tử. OKX đã huy động vốn từ Circle, Ripple, SC Ventures và QRT với mức định giá trước khi huy động vốn là 25 tỷ USD. Robinhood đã bổ sung 25 triệu USD giá trị bitcoin vào bảng cân đối kế toán. Tom Lee cho biết Bitmine sẽ ngừng tích lũy ETH khi đạt 5% tổng nguồn cung, với khoảng 100.000 ETH còn lại cần mua. Mục tiêu này rất ấn tượng, nhưng việc đạt được nó cũng đồng nghĩa với việc mất đi một nhà mua thường xuyên đáng kể.

Việc CME rút lui khỏi kế hoạch hợp đồng tương lai dầu thô 24/7 đã mang lại một so sánh không mấy tích cực với lĩnh vực tài chính truyền thống. Sàn giao dịch này đã rút lại đề xuất hợp đồng 10 thùng sau khi các bên tham gia ngành bày tỏ lo ngại về việc giao dịch năng lượng suốt ngày đêm. Hyperliquid dường như không gặp khó khăn tương tự vào cuối tuần.

Không phải mọi doanh nghiệp tiền điện tử đều đang phát triển mạnh. Blast đang đóng cửa, với lý do chi phí vận hành vượt quá doanh thu của chuỗi. Trong lĩnh vực truyền thông, Cointelegraph đã bác bỏ các cáo buộc cho rằng họ đang tìm kiếm chủ sở hữu mới.

Và không phải đồng coin nào cũng tham gia vào đợt phục hồi này, đặc biệt là các memecoin. Fabiano đã xem lại danh sách “SSSS Tier” của Murad từ hai năm trước. Mọi đồng coin trong danh sách này đều giảm giá gần 100%. Rõ ràng, “SSSS Tier” cần một định nghĩa chính xác hơn.

Cuối cùng là vấn đề bảo mật. Justin Drake kêu gọi chuẩn bị một cách bình tĩnh cho "chế độ hầm trú ẩn", bao gồm việc di chuyển có kiểm soát sang các địa chỉ mới trước khả năng xảy ra lỗ hổng trong mã hóa ví. Mối lo ngại của Drake không chỉ giới hạn ở máy tính lượng tử: ông lo ngại rằng những tiến bộ toán học được hỗ trợ bởi trí tuệ nhân tạo (AI) có thể đẩy nhanh mối đe dọa này. Mert Mumtaz đã bác bỏ lời khuyên này, trong khi Taylor Monahan chỉ ra rằng hậu quả sẽ nghiêm trọng hơn nhiều nếu một hacker thông thường sở hữu khả năng vượt trội so với các chính phủ. Cảnh báo của Drake là kế hoạch ứng phó hợp lý, nhưng không phải là bằng chứng cho thấy ví của mọi người sắp bị rút cạn.

Có tin tốt hơn từ Bitget. CryptoQuant cho rằng việc liên lạc nhanh chóng và mở lại chức năng rút tiền theo từng giai đoạn đã giúp ngăn chặn tình trạng rút tiền ồ ạt sau vụ hack được đề cập trong các tuần trước. ZachXBT mô tả việc thâm nhập vào một tổ chức rửa tiền Trung Quốc mà theo ông đã xử lý hơn 1 tỷ USD liên quan đến Lazarus Group, thu thập thông tin tình báo giúp đóng băng các khoản tiền này. Người đàn ông này tiếp tục thực hiện những công việc phi thường.

Trong khi đó, THORChain đã vấp phải chỉ trích từ Monahan liên quan đến bể ZEC mới của họ và khả năng thu phí từ các khoản tiền bị đánh cắp có liên quan đến Triều Tiên. Sau cuộc tranh cãi tuần trước về việc giao thức sẽ và sẽ không ngăn chặn những giao dịch nào, điều này khó có thể cải thiện hình ảnh của họ.

Những mối đe dọa cấp bách hơn vẫn quen thuộc đến mức đáng buồn. Telegram và hộp thư thoại của nhà mạng đã được chỉ ra là những điểm yếu mới có thể bị khai thác. Một người tham dự hội nghị tại Singapore cho biết đã mất $4 triệu do một vụ hack. Và trong một vụ cướp táo bạo tại Thái Lan, bọn cướp đã lấy tiền mặt và đồng hồ Rolex, đồng thời ép các nạn nhân chuyển khoảng $820.000 tiền điện tử. Còn rất nhiều điều đáng lo ngại trước khi có ai đó phá vỡ các thuật toán.

Hãy giữ an toàn nhé.

-David Sencil